El año pasado fue el peor para los mercados de bonos en más de un siglo y marcó el final de una “edad de oro” de cuatro décadas para la clase de activos que es poco probable que se repita, según un trío de académicos.
Los bonos globales perdieron un 31 por ciento en 2022, el peor desempeño anual para la renta fija en datos que se remontan a 1900, escribieron el Dr. Mike Staunton y los profesores Elroy Dimson y Paul Marsh en el último informe de Credit Suisse. Anuario de rendimientos de inversión global.
A los bonos del Reino Unido les fue incluso peor, con una rentabilidad negativa del 39 por ciento.
Esas caídas contrastan marcadamente con los rendimientos confiables que registraron los bonos entre 1982 y 2021, cuando el índice mundial de bonos proporcionó un rendimiento real anualizado del 6,3 por ciento, dijeron los autores. La renta variable mundial rindió un 7,4 % anual durante el mismo período.
Pero extrapolar los rendimientos de bonos “asombrosamente” altos proporcionados en los 40 años hasta 2021 en el futuro fue “inapropiado” y “tonto”, dijeron los autores, y señalaron que desde 1900 el rendimiento real promedio anualizado de los bonos en los 21 países con datos continuos fue sólo del 0,6 por ciento. “Para los inversores que se habían acostumbrado a los altos rendimientos de los bonos y que veían los bonos como un activo seguro, [2022] los retornos fueron realmente impactantes”.
Sin embargo, no fueron solo los bonos los que soportaron un terrible 2022. Las acciones también se vendieron con fuerza cuando la alta inflación obligó a los principales bancos centrales a aumentar las tasas de interés al ritmo más rápido en décadas, mellando el atractivo de la mayoría de los activos de riesgo y poniendo fin a una racha alcista que comenzó a principios de 2020.
Las acciones y los bonos no suelen moverse en tándem. Si bien las acciones tienden a ser volátiles, los rendimientos de los bonos en los últimos 40 años, excluyendo 2022, han demostrado ser relativamente estables y una cobertura contra las caídas de las acciones. Los inversores que esperaban mitigar el riesgo de mercado han explotado durante mucho tiempo la correlación negativa entre los dos al invertir el 60 por ciento de sus fondos en acciones y el 40 por ciento en bonos.
Si esa estrategia volverá a dar frutos en 2023 después de colapsar el año pasado es un tema de debate candente.
Se espera que las acciones sufran cuando la economía mundial caiga en recesión, mientras que el enfriamiento de la inflación normalmente impulsaría el atractivo de los bonos. Sin embargo, el 58 por ciento de los inversores institucionales encuestados por el administrador de activos Amundi y la consultora Create Research en enero dijeron que el patrón de 2022 persistiría este año.
Incluso si los bonos recuperan su papel como colchón contra las pérdidas del mercado de valores, los inversores no deberían confiar en rendimientos similares a los de las acciones de la renta fija, dijeron Staunton, Marsh y Dimson. “Las edades doradas, por definición, son excepciones. Para comprender el riesgo y el rendimiento en los mercados de capitales, debemos examinar períodos mucho más largos que 20 o incluso 40 años”.
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