Güney Koreli bellek çipi devi SK hynix, muhtemel bir ABD hissesiyle yaklaşık 10 milyar ile 14 milyar dolar arasında fon sağlamayı hedefliyor.
Şirket, bu hafta gizli bir Form F-1 başvurusunda bulunduğunu ve hedefinin 2026 yılının ikinci yarısı olduğunu duyurdu.
Ancak asıl soru sadece ne kadar kaynak yaratabileceği değil; ABD’deki bir listelemenin AI çip tedarik zincirindeki ticari değerini artırıp artırmayacağı.
Yüksek bant genişliğine sahip bellek (HBM) alanındaki kritik rolüne rağmen, borsa tarihsel olarak küresel rakiplerine göre düşük bir değerleme sunuyor. Şirketin piyasa değeri yaklaşık 440 milyar dolar olarak kaydedilmişken, değerleme çarpanları ABD’li yarı iletken firmalarına göre daha düşük kalıyor. Bu durum, coğrafyanın temel faktörlerin yanında etken olup olmadığını sorgulatıyor.
Bu hamle, global rakipleri arasında kendine daha fazla değer kazandırmak adına önemli bir adım olarak görülüyor.
Bir analist, “SK hynix’in ABD’deki listelemesi, global rakiplerle uzun süredir devam eden bir değerleme farkını kapatmasına yardımcı olabilir. Uygun üretim kapasitesine sahip olmasına rağmen, Koreli şirket tarihsel olarak oldukça düşük bir değerlemeyle işlem görüyor,” dedi.
Analist ayrıca anlaşmayı şekillendiren yapısal faktörlere de dikkat çekti. “SK Square, SK hynix’in en büyük hissedarı, Aralık 2025 itibarıyla %20.07 paya sahip ve Kore’nin holding şirketleri yasalarına göre, en az %20 hisse tutma zorunluluğu bulunuyor,” diye ekledi.
Mevcut hisse fiyatlarına göre, yaklaşık %2 oranında yeni hisse ihraç edilmesi, 10 ila 14 milyar dolar arasında bir gelir sağlayabilir. Bu da SK Square’in sahiplik eşiklerini korumasına olanak tanıyacak. (Kore’nin Adil Ticaret Yasası gereği, holding şirketlerinin, bağlı ortaklıklarında en az %20 hissedarlık payını koruması gerekiyor.)
Önceden de yaşanmış bir durum var. Örneğin, Tayvan Yarı İletken İmalat Şirketi (TSMC), ABD’deki hisselerinin zaman zaman yerel hisselerine göre primle işlem gördüğünü gösteriyor. Bu da çapraz listelemenin aynı iş modelinin nasıl değerlendirildiğini etkileyebileceğini ifade ediyor.
Bu gelişme, daha geniş Kore çip sektöründe de yankı bulmaya başladı. SK hynix’in başvurusunun ardından bazı yatırımcılar Samsung Electronics’in de benzer bir ABD listelemesini değerlendirmesini talep ediyor. Ana hissedarlarından Artisan Partners, bir ABD listelemesinin (teknik olarak Amerikan devir alma makbuzu veya ADR olarak bilinir) Samsung’un değerlemesini artırmasına yardımcı olabileceğini belirtmiştir.
Yapay Zeka Talebini Karşılamak İçin Sermaye Artışı
SK hynix’in planladığı ADR listelemesi, yapay zeka yonga talebindeki artışı karşılamak üzere finansman sağlama çabası olarak görülüyor.
SK hynix CEO’su Noh-Jung Kwak, 25 Mart’ta düzenlenen yıllık genel kurulda, “Finansal kapasite, AI çağında büyümeyi sürdürmek için kilit faktör olacaktır. Şirket, uzun vadeli yatırımlar desteği için yaklaşık 75 milyar dolarlık net nakit hedefliyor,” dedi.
Yüksek bellek maliyetleri ve sınırlı arz, yapay zeka projelerinde yavaşlamaya neden olan en büyük engellerden biri oldu. Bu durum, diğer endüstrileri, özellikle tüketici oyun pazarını da etkiliyor. Bu duruma ‘RAMmageddon’ denildi ve eğer piyasalarda önemli bir değişiklik olmasa, en az 2027’ye kadar devam etmesi bekleniyor.
Bu karamsar tahminin doğru olup olmadığını zaman gösterecek. Teknoloji devleri, bellek sorununu artan üretimin ötesinde farklı yollarla çözmeye çalışıyor. Örneğin, Google bu hafta TurboQuant adında ultra verimli bir AI bellek sıkıştırma algoritması tanıttı. Bu teknoloji, yapay zekanın bellek kullanımını büyük ölçüde daha verimli hale getiriyor.
Yine de sinyaller, daha fazla bellek üretiminin gerektiğini gösteriyor. SK hynix, büyük sermaye gerektiren projeler için hazırlık yapıyor. Şirket, 2050 yılına kadar Kore’nin Yongin kentinde bir yarı iletken kümesi inşa etmek için yaklaşık 400 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor. Ayrıca, Kore ve Indiana’da yeni tesisler inşa etmekte ve her iki projeye de sırasıyla yaklaşık 25 milyar ve 3.3 milyar dolar yatırmayı hedefliyor.
Şirket, bu hafta 2027 yılına kadar 7.9 milyar dolarlık bir anlaşma ile ASML’den ileri düzey aşırı ultraviyole (EUV) litografi tarayıcıları almayı planladığını duyurdu. Bu anlaşma, AI için yüksek bant genişliğine sahip bellek üretimini artırmayı amaçlıyor.
Tüm bunlar, büyük bir ABD halka arzıyla desteklenecek. Bu durum, diğer Kore çip üreticilerinin de benzer bir yol izleyebileceğini işaret ediyor.
