Tirar y negociar es mucho más divertido que la integración de adquisiciones. Esa parece ser la lección de la montaña rusa de SAP con Qualtrics.
El titán alemán del software adquirió por primera vez la puesta en marcha de software de Utah a finales de 2018 por 8.000 millones de dólares en efectivo. El lunes, Qualtrics reveló que la firma de capital privado Silver Lake había realizado una oferta de 12.000 millones de dólares en asociación con el fondo de pensiones más grande de Canadá.
Esto parecería más impresionante si SAP no hubiera lanzado una participación en Qualtrics a principios de 2021 con una valoración grupal de $ 15 mil millones. En medio del frenesí de las acciones de crecimiento, Qualtrics en un momento presumió de una capitalización de mercado de casi 30.000 millones de dólares.
SAP justificó su propiedad de Qualtrics con la idea de que su enorme equipo de ventas vendería productos de Qualtrics a su gran base de clientes establecidos. Qualtrics fabrica software que ayuda a los clientes a crear encuestas y analizar los datos resultantes.
Qualtrics creció lo suficientemente rápido. En 2018, la empresa registró 400 millones de dólares en ingresos anuales. Para 2022, esa cifra había alcanzado los 1500 millones de dólares. Sin embargo, los esfuerzos de SAP para basarse más en la nube y elevar aún más las valoraciones de ambos negocios se han quedado cortos.
La evolución de la valoración de Qualtrics muestra cómo los mercados han cambiado de opinión acerca de las empresas de alto crecimiento y baja rentabilidad. La adquisición inicial de SAP por valor de 8.000 millones de dólares valoró a Qualtrics en aproximadamente 20 veces los ingresos anuales posteriores. La oferta pública inicial de 2021 fue aproximadamente al mismo precio muy elevado.
Silver Lake busca pagar menos de 10 veces los ingresos anuales finales. En cuanto a las ganancias, Qualtrics pronostica un margen operativo para 2023 de solo el 10 por ciento. Eso es sobre una base ajustada que suprime un gasto masivo de compensación basado en acciones.
SAP está en condiciones de vender Qualtrics por un precio superior al que pagó. Las presentaciones de valores muestran que SAP también obtuvo un dividendo de $ 2 mil millones de la puesta en marcha.
Aún así, dejando de lado los flujos de efectivo adicionales, las grandes empresas emprenden fusiones y adquisiciones de gran éxito para dar grandes saltos estratégicos. Si SAP simplemente vende después de unos años por menos del doble del precio de compra de Qualtrics, debería atribuirse el trato a la experiencia.
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