Cinco meses después de que el presidente de China, Xi Jinping, declarara la victoria sobre la pandemia y relajara los estrictos controles sociales, nuevos datos de esta semana revelaron que la economía del país estaba lejos de recuperarse por completo.
Mientras que los consumidores se aventuran a gastar, los compradores evitan las propiedades, uno de los motores centrales del crecimiento de la economía china. Las exportaciones, otro motor importante, están flaqueando a medida que la alta inflación en el extranjero reduce la demanda de productos chinos.
El gobierno ya ha comenzado a reducir las tasas de interés, pero los analistas dijeron que se necesitaría un estímulo fiscal más que monetario para mantener encaminada la recuperación en la segunda economía más grande del mundo. Estos son los sectores que imponen el mayor lastre a la economía, así como aquellos con una perspectiva más brillante, y las opciones de los formuladores de políticas para reactivar el crecimiento.
Señales de advertencia de propiedad
El sector inmobiliario de China, que representa alrededor del 30 por ciento de su producción económica, está en la raíz del malestar económico, según los analistas. “No es una exageración decir que la propiedad está en este momento poniendo en peligro toda la recuperación económica”, dijo Chris Beddor, subdirector de investigación de China en Gavekal Dragonomics.
Los consumidores desconfían del sector. Muchos compraron pisos antes de que se construyeran los edificios, solo para descubrir que las propiedades no se entregaron después de que una represión regulatoria en los niveles de apalancamiento hizo que varios desarrolladores entraran en incumplimiento.
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El mercado inmobiliario mostró signos de estabilización en el primer trimestre luego de una caída prolongada, pero ha comenzado a caer nuevamente en las últimas semanas.
Las ventas, los inicios de nuevos proyectos y el espacio de piso en construcción disminuyeron en mayo cuando se midieron como una parte de los niveles ajustados estacionalmente antes de la pandemia de 2019, dijo Gavekal. Las terminaciones se redujeron a un 24 por ciento año tras año, desde el 42 por ciento del mes anterior, agregó el grupo de investigación.
Se espera que el gobierno reduzca la próxima semana la tasa de préstamo a cinco años que se utiliza para comparar las hipotecas, pero los analistas dijeron que se necesitan más medidas para reactivar el sector, como crédito para desarrolladores con problemas de liquidez e incentivos que incluyen reducciones en los pagos iniciales de las hipotecas.
Las exportaciones se ralentizan drásticamente
Las exportaciones cayeron un 7,5 por ciento interanual en términos de dólares estadounidenses el mes pasado después de aumentar un 8,5 por ciento en abril, ya que el crecimiento más lento en el extranjero golpeó la demanda, borrando lo que fue un salvavidas crítico para la economía china durante la pandemia.
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Los analistas dijeron que la debilidad en las exportaciones y la propiedad probablemente también se había extendido a la producción industrial, que se desaceleró en mayo. Para colmo, la inversión privada en activos fijos también se volvió negativa por primera vez en más de una década, con la excepción del comienzo de la pandemia en 2020, lo que indica que las empresas no estaban invirtiendo.
“El sector manufacturero está muerto en este momento y las exportaciones son bajas”, dijo Rob Carnell, jefe de investigación de Asia-Pacífico de ING. Agregó que podría haber un cambio estructural, con restricciones estadounidenses a la exportación de productos de alta tecnología, en particular componentes de semiconductores y equipos de fabricación de chips, que afectarían el comercio de China con potencias regionales como Corea del Sur, Japón y Taiwán.
Los formuladores de políticas podrían optar por estimular el comercio tolerando un renminbi más débil. Las tasas de interés más bajas respaldarían esa táctica: después de que el Banco Popular de China recortó su principal tasa de política el jueves, la moneda cayó hasta un 0,3 por ciento frente al dólar a Rmb7.1807, un mínimo de seis meses y lo dejó alrededor de 4. por ciento año a la fecha.
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Las ventas minoristas un faro de esperanza
Los economistas dijeron que la mejor esperanza para revivir el crecimiento en toda la economía era impulsar una fuerte demanda interna, lo que conduciría a un mercado laboral más ajustado, salarios más altos y, finalmente, un resurgimiento de la confianza que podría extenderse a la propiedad y la manufactura.
Las ventas minoristas se expandieron un 12,7 por ciento interanual debido a que los consumidores nerviosos regresaron a las tiendas después de las duras restricciones pandémicas del año pasado. Pero los economistas dijeron que, sobre una base ajustada estacionalmente, el indicador cayó mes a mes, a medida que el impulso que siguió a la reapertura comenzó a desvanecerse. El catering fue el componente más fuerte, seguido de las compras de automóviles, ayudado por los incentivos y descuentos de las políticas.
La infraestructura pierde impulso
La inversión en infraestructura creció un 8,8% en mayo interanual, según economistas. Pero el indicador también perdió terreno con respecto al año pasado, cuando crecía a una tasa del 10 por ciento, y el crecimiento en el segmento probablemente no fue lo suficientemente fuerte como para compensar la debilidad de las propiedades y las exportaciones, advirtieron los analistas.
“El impulso de la inversión en infraestructura se está desacelerando”, dijo Michelle Lam, economista de la Gran China en Société Générale, lo que atribuyó a “las ventas de tierras muy débiles de los gobiernos locales”.
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Los economistas dijeron que Beijing necesitaría recurrir a la infraestructura para estimular el crecimiento, lo que sugiere que los formuladores de políticas podrían liberar bonos especiales del gobierno local (LGSB) para estimular la inversión.
Los analistas de Nomura prevén que esto podría ascender a 500.000 millones de yuanes (70.000 millones de dólares) adicionales de LGSB, además de la parte sin explotar de la cuota anual de este año de 1,86 billones de yuanes. El banco también señaló que Beijing podría considerar la emisión de bonos especiales del gobierno central para recaudar fondos adicionales.
No se esperaba ‘bazooka’
La recuperación económica de China es frágil, un desafío que el propio gobierno ha reconocido. “La base para la recuperación económica aún no es sólida”, dijo esta semana la Oficina Nacional de Estadísticas.
Se necesitarán más estímulos para devolver el crecimiento a los niveles previos a la pandemia, y se espera que el banco central promulgue más recortes de tasas, que irán acompañados de exenciones fiscales y otro tipo de apoyo para las pequeñas empresas.
Tao Wang, economista jefe para China de UBS, dijo que el gobierno debería priorizar poner un piso a los problemas del sector inmobiliario. “De lo contrario, es muy difícil estabilizar la economía en su conjunto”, advirtió.
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A pesar de los obstáculos críticos para la recuperación, hay pocas expectativas de un estímulo al estilo del “big bang”.
En el pasado, China inyectó inversiones en el sector inmobiliario para superar las recesiones. Pero Beijing ha dejado en claro durante mucho tiempo su opinión de que “las casas son para vivir, no para especular”, lo que desalienta las expectativas de un exceso de actividad en el sector para impulsar el crecimiento.
“Las políticas de ‘bazooka’ en el pasado generalmente terminaron ayudando al sector de los promotores inmobiliarios y no creo que Xi quiera hacer eso”, dijo Carnell de ING.
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