Pérdida de interés: cómo el aumento de las tasas afecta a las torres y los grupos de centros de datos

En un mundo de bajas tasas de interés y deuda barata, los inversores vieron los activos de infraestructura del mundo digital como santuarios ideales para su dinero.

Tanto las torres móviles (las estructuras metálicas sobre las que se asientan las antenas de radio) como los grupos inmobiliarios que albergan los centros de datos ofrecieron rendimientos constantes y de larga duración en un mundo que se digitaliza rápidamente.

Pero desde junio, los precios de las acciones en muchas de las empresas de estos sectores se han desplomado a medida que las tasas de interés en rápido aumento elevan el costo del capital para sus negocios fuertemente endeudados.

“Las torres y los centros de datos son especialmente vulnerables a los cambios en las tasas de interés”, dijo Nick Del Deo, analista de MoffettNathanson. “Se puede argumentar que esencialmente la totalidad de la reciente liquidación de acciones se puede atribuir a cambios en el costo del capital”.

Durante los últimos cinco años, los principales operadores de telecomunicaciones se apresuraron a escindir o vender partes de los activos de estas torres para capitalizar sus enormes valoraciones.

El año pasado Telefónica enajenó sus torres Telxius a un precio que representó 30 veces el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Y hace solo cuatro meses, Deutsche Telekom pudo asegurar la venta de sus torres alemanas y austriacas a Digital Bridge y Brookfield por 27 veces el ebitda.

“Tuvimos un buen momento”, dijo Angel Vila, director financiero de Telefónica, y agregó que todas las valoraciones de las empresas de torres se han “corregido a la baja”. “A veces necesitas estar listo y necesitas tener suerte”.

Los grupos de capital privado también se sintieron atraídos por los rendimientos constantes que ofrecen los centros de datos. El año pasado, Blackstone compró el grupo de centros de datos de EE. UU. QTS por $ 10 mil millones, o 26 veces el ebitda, y a principios de este año, Digital Bridge compró Switch, con sede en Las Vegas, por 31 veces el ebitda.

Pero en los últimos seis meses, las valoraciones de las empresas de torres de EE. UU. han caído en promedio de 29,5 veces el ebitda a 23 veces, mientras que las valoraciones de los centros de datos de EE. UU. se han desplomado de 26,4 veces el ebitda a 18,9 veces, según un análisis de MoffettNathanson.

El mes pasado, Digital Realty, uno de los grupos de centros de datos más grandes del mundo, revisó a la baja su guía y pronósticos de flujo de efectivo para todo el año debido a los movimientos de divisas y tasas de interés más altas, mientras que American Towers, la compañía de torres más grande del mundo, dijo que el entorno de tasas tendría un impacto materialmente negativo en los fondos promedio de las operaciones de la compañía.

“Creo que deberían pensar en el 23 como un año desafiante para nosotros”, dijo Rodney Smith, director financiero de American Towers, a los inversionistas durante una llamada de ganancias la semana pasada. Smith agregó que el aumento de las tasas de interés más rápidamente de lo previsto sería un desafío y “nos alejaría de nuestro objetivo” de crecimiento.

No obstante, la venta masiva del mercado enmascara algunos matices de la empresa. Vantage Towers, propiedad en un 80 por ciento del grupo de telecomunicaciones Vodafone, se ha librado de casi todo el dolor en gran parte porque su empresa matriz ha mantenido su deuda total a nivel de ebitda, en solo 4,5 veces, más baja.

Por el contrario, la deuda neta del grupo europeo de torres Cellnex se sitúa en torno a 6,5 ​​veces el ebitda, American Towers en 5,5 veces y el grupo estadounidense de torres SBA en 6,8 veces.

Las correcciones de valoración más severas han afectado a empresas cuyas estrategias de desarrollo dependen de la obtención de grandes cantidades de capital externo, a menudo para financiar adquisiciones ambiciosas. Los inversores están ansiosos por ver que esas empresas tomen decisiones selectivas sobre dónde canalizar sus inversiones.

En declaraciones a los inversores la semana pasada, Arthur Stein, director ejecutivo de Digital Realty, dijo que el aumento del costo del capital “nos ha llevado a afinar nuestra lente y priorizar nuevas inversiones a aquellas que tienen el mayor mérito estratégico y ofrecen el mejor potencial ajustado al riesgo. devoluciones”.

Cellnex, que ha estado en una ola de compras en los últimos años y tiene una deuda de unos 2.000 millones de euros con vencimiento en 2024, deberá convencer a los inversores de que puede gestionar sus requisitos de capital con prudencia.

“Sería útil que Cellnex redefiniera sus prioridades estratégicas para tener en cuenta las necesidades actuales de financiación”, escribió Jerry Dellis, analista de Jefferies, y agregó que “contar con una calificación de grado de inversión sería útil”. S&P actualmente lo califica por debajo de ese nivel.

Dado que la mayoría de estos negocios han crecido históricamente a través de adquisiciones, la pregunta ahora es si tendrán el capital para continuar con ese modelo.

“He hablado bastante abiertamente sobre [how] queremos recaudar más deuda incluso en el entorno actual”, dijo Keith Taylor, director financiero de Equinix, a los inversores esta semana, mientras les aseguraba que “definitivamente no hemos perdido el rumbo”.

Taylor agregó que la compañía todavía planeaba invertir con prudencia en la adquisición de nuevos negocios: “La pregunta es, ¿de dónde obtenemos esa deuda?”

De lo contrario, muchas de estas empresas tendrán que convencer a los inversores de que el crecimiento se puede lograr de forma orgánica.

Jordan Sadler, vicepresidente senior de relaciones con inversores de Digital Realty, dijo que para las empresas de infraestructura que buscan mayores rendimientos en el nuevo entorno, “solo hay una forma de moverse: deben obtener rentas más altas”.