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Los grupos de capital privado, capital de riesgo y fondos de cobertura se están preparando para gastar miles de millones de dólares en cumplimiento y asesoramiento legal mientras hacen frente a los mayores cambios regulatorios que han afectado a la industria desde la crisis de 2008.
La decisión de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos el mes pasado de adoptar nuevas reglas radicales para la industria de fondos privados está impulsando a algunos administradores de fondos más pequeños a buscar sus primeros asesores generales y directores de cumplimiento a tiempo completo.
Las firmas más grandes están considerando no sólo la posibilidad de contratar más personal, sino también la necesidad de diferentes tipos de abogados a la luz de las nuevas reglas que cambiarán la forma en que interactúan con sus inversionistas. Y toda la industria se está preparando para invertir más en tecnología de informes y cumplimiento.
“Esto es algo que mantiene despiertos a los abogados generales. Los equipos jurídicos de los fondos privados cuentan con muy poco personal”, afirma Allison Rosner, de las empresas de contratación Major, Lindsey y Africa. Dijo que había escuchado de varios abogados generales: «Necesito un clon o un mini-yo».
La SEC estimó, como parte de su proceso de elaboración de normas, que los nuevos requisitos para las declaraciones de auditoría y los informes de desempeño trimestrales le costarían a la industria 961 millones de dólares al año. Las regulaciones sobre el trato desigual de los inversores, así como el personal adicional y los costos legales relacionados con las revelaciones sobre los gastos de los fondos, costarían otros 938 millones de dólares.
Esos costos no incluyen el aumento del gasto en reglas de marketing más estrictas que las empresas tuvieron que comenzar a cumplir a fines del año pasado, ni las nuevas enmiendas al “formulario FP” que requieren una rápida divulgación regulatoria de grandes pérdidas y otros eventos importantes.
Es probable que los administradores de fondos privados empeñados en contratar personal roben a los departamentos legales y de cumplimiento de los administradores de activos y bancos tradicionales, así como a la propia SEC. Los cazatalentos dicen que están recibiendo solicitudes de expertos en cumplimiento que se sentirán cómodos explicando a los gestores de carteras y a los inversores las nuevas normas sobre divulgación y consentimiento.
«Las empresas buscan cada vez más la gestión de las partes interesadas a medida que incorporan nuevas personas de cumplimiento y gestión de riesgos», dijo Ellen Yaffe, socia de la práctica de servicios financieros de Russell Reynolds. «Los fondos querrán que las tarifas se expliquen de manera que los clientes las acepten».
Los planes de gasto y contratación están avanzando a pesar de que seis grupos industriales han presentado una demanda para impedir que las nuevas normas sobre fondos privados entren en vigor. A las empresas les preocupa que el caso aún esté pendiente o que una pérdida judicial las deje sin preparación para implementar las nuevas reglas en su fecha de entrada en vigor, que se espera sea aproximadamente entre un año y 18 meses, dependiendo del tamaño del fondo.
Gran parte del gasto será anticipado, como lo fue hace una década cuando la industria tuvo que cumplir con reglas que obligaban a los fondos privados a registrarse en la SEC. Se espera que las empresas tengan que instalar sistemas informáticos para realizar un seguimiento de la valoración, los gastos y los acuerdos especiales con inversores individuales, conocidos como cartas complementarias.
“Muchos gerentes más pequeños ya gastan una gran parte de sus presupuestos operativos en cumplimiento. Esto aumentará las barreras de entrada”, afirmó Michael Hong, socio del bufete de abogados Davis Polk.
Los administradores de fondos tendrán que descubrir cómo cumplir con el mandato de que los inversores sean tratados de manera similar a efectos de reembolso y divulgación, incluso cuando no estén en fondos idénticos. La SEC ha advertido específicamente a la industria que tratar a los inversores en un fondo de salud y en un fondo de tecnología de manera diferente podría violar la prohibición de trato preferencial.
“Los gerentes tienen que administrar el proceso para asegurarse de que todos obtengan la información que desean, pero nadie obtenga información preferencial. La gente sentirá cómo superar esto”, dijo Jennifer Wood, quien dirige la regulación en la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas.
Los administradores que venden acciones a inversionistas en fondos que ya han completado su recaudación de fondos, conocidos como secundarios dirigidos por asesores, también tendrán que gastar dinero adicional en valoraciones de terceros u opiniones imparciales para asegurarse de que los inversionistas sepan lo que están comprando. La SEC estimó que el 10 por ciento de los fondos ofrecen servicios secundarios anualmente.
Todo el proceso de cumplimiento se verá complicado por otra propuesta pendiente de la SEC que endurecería los requisitos para la subcontratación de funciones desde la custodia hasta la tecnología, dijeron los abogados.
«Es difícil construir un sistema escalable cuando no se sabe qué más se avecina», dijo Marc Ponchione, socio del bufete de abogados Debevoise & Plimpton. «En conjunto, estas no son reglas listas para usar».