Cuando Credit Suisse nombró al negociador estrella Michael Klein para su directorio en 2018, algunos de los banqueros de inversión más importantes de la firma se horrorizaron. No dudaron de las habilidades del ex banquero de Citigroup, que había trabajado en algunas de las transacciones de fusiones y adquisiciones más importantes de la historia. Pero estaban horrorizados de que un rival fuera invitado a supervisar su negocio.
Sus quejas cayeron en oídos sordos. Y para los que se quedan cuatro años después, una novedad: Klein es su nuevo jefe.
Esto es parte de una tirada de dados desesperada por parte de Credit Suisse, que se ha visto afectada por una serie de escándalos, salidas tempestuosas de líderes y un desempeño financiero nefasto.
En una reestructuración radical anunciada la semana pasada, el prestamista suizo planea escindir su banco de inversión en el peor momento del ciclo económico y entregarle el control a Klein. Con el tiempo, se espera que Credit Suisse venda su participación y que entren inversores externos.
El presidente de Credit Suisse, Axel Lehmann, aseguró a los inversionistas que la junta fue “muy, muy consciente de los conflictos de intereses” cuando eligió nombrar a uno de sus propios miembros para dirigir la nueva firma independiente de asesoría y finanzas corporativas, rebautizada como CS First Boston.
Klein tuvo que “abstenerse de cualquier votación” y “solo se le permitió contribuir potencialmente desde una perspectiva más técnica para ayudar a crear la base de hechos para la toma de decisiones; todo esto está muy bien documentado y nos ocupamos mucho de eso”.
Uf. Sin embargo, Klein no solo administrará la nueva empresa, sino que también la “fusionará” con su propia pequeña boutique y recibirá una parte de las acciones.
En su trabajo fuera de Credit Suisse, Klein se ha subido a la ola de Spac, tomando acciones gratuitas en una caja de efectivo a cambio de encontrar un objetivo de adquisición para inversores externos. Es una estructura horrible que ahora se ha incendiado. Aparte de uno, CS First Boston es efectivamente el último Spac de Klein.
Todo esto es bastante inusual. Aquellos que quieran encontrar un precedente apuntan a 2014 cuando Blackstone escindió su negocio de asesoría y lo fusionó con la firma boutique de otro negociador estrella, Paul Taubman. A Taubman se le otorgó una gran cantidad de acciones en la sombra valoradas en casi 100 millones de dólares, equivalente a una quinta parte de las acciones en circulación.
Cualquier cosa de ese tamaño sería sorprendente en Credit Suisse, sin embargo, cualquiera que sea la conclusión de una “opinión imparcial” que debe emitir Deutsche Bank. Se prevé que CS First Boston tenga ingresos independientes de alrededor de 2500 millones de dólares, seis veces los de la unidad de Blackstone.
La otra pregunta sin respuesta para CS First Boston es si la independencia de Suiza elimina un peso muerto o una red de seguridad. Credit Suisse cree que es una fórmula Goldilocks: “más global y más amplia que las boutiques, pero más enfocada que los jugadores de la categoría abultada”.
La visión pesimista es que será demasiado pesado para competir con las boutiques ágiles, pero demasiado pequeño para enfrentarse a JPMorgan con sus vastos balances.
El único análogo cercano es Jefferies, que cuenta con un balance de 55.000 millones de dólares, aunque tiene que alquilarlo a la aseguradora MassMutual y otros financistas externos. En tiempos de problemas, un balance general sin la seguridad de los depósitos bancarios puede parecer precario. En la crisis de la eurozona en 2012, Jefferies se vio obligada a venderse a una empacadora de carne.
Pero los banqueros de Credit Suisse no se preocupan por eso hoy. PJT Partners de Taubman tiene hoy un valor de mercado de 1.900 millones de dólares, con acciones repartidas generosamente entre los banqueros. Otros hacedores de lluvia que se pusieron en marcha por su cuenta también han creado empresas más grandes. Moelis está en $ 2.8 mil millones, Evercore en $ 4.2 mil millones.
Compare eso con Credit Suisse, un banco global con $ 700 mil millones de activos que emplea a 52, 000 personas y tiene una capitalización de mercado de solo $ 11 mil millones. También tiene una actitud de desaprobación hacia las demandas salariales de los banqueros de inversión “anglosajones”.
Liberado de las sensibilidades suizas, el equipo con sede en Nueva York podrá pagarse lo que consideran un nivel apropiado: 50 a 60 por ciento de los ingresos. Esto, en su opinión, es la verdadera fórmula Goldilocks: la cantidad justa.
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