Los aranceles de Trump serán boomeranges en los exportadores estadounidenses

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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.

¡Saludos! Hace dos semanas señalé algunos problemas en la opinión de que los déficits comerciales perjudican al sector manufacturero, que la fabricación nacional producción tiene un enlace directo a la fabricación trabajosy eso, por lo tanto, tiene sentido querer controlar los déficits comerciales y buscar el “comercio equilibrado”. Como señalé, un número sorprendente de personas está de acuerdo con el presidente estadounidense Donald Trump sobre esto, incluso algunos que no están de acuerdo violentamente con él en todo lo demás.

En lo que no me detení es en cómo podría reducir los déficits comerciales en primer lugar (si pensaba que sería una buena idea) y, específicamente, si las tarifas más altas de los Estados Unidos realmente lograrán un comercio más equilibrado. Así que esta semana, quiero pasar algún tiempo en por qué es poco probable. Comparta sus pensamientos y reacciones a [email protected].

La economía a veces se ridica correctamente para desarrollar modelos y estadísticas elegantes para demostrar lo que todos ya sabían. Pero la economía en su mejor momento tiene formas de demostrar que la economía puede comportarse de manera totalmente inesperada y paradójica, nuevos conocimientos sin los cuales es probable que busquemos políticas que logren lo contrario de lo que queremos. Ningún campo de la economía es más rico en estas revelaciones que en la teoría del comercio internacional.

El teorema de simetría de Lerner es un hallazgo famoso en la teoría del comercio. En 1936, ABBA Lerner demostró que un arancel de importación y un impuesto sobre las exportaciones tienen el mismo efecto económico: reducen las exportaciones e importaciones. Esto es desconcertante; Naturalmente, pensaríamos que castigar las importaciones deberían reducir el déficit comercial (o aumentar las exportaciones netas), mientras que gravar las exportaciones debería aumentarla (o reducir las exportaciones netas).

Pero seguir nuestras creencias naturales en la formulación de políticas nos llevaría por mal camino cada vez que se mantenga la equivalencia de Lerner. Si los aranceles castigan las exportaciones tanto como las importaciones, obviamente es inútil usarlas para abordar un déficit comercial supuestamente problemático. Y es especialmente inútil si su objetivo es hacer de su economía un mayor exportador de fabricación.

Vuelvo a las implicaciones de la política a continuación, pero primero tomemos un momento para obtener una comprensión intuitiva de por qué la simetría de Lerner puede contener.

El efecto inicial de los aranceles de importación es, por supuesto, hacer que las importaciones sean más caras y, por lo tanto, alentar a los compradores a buscar alternativas. (Ese es el punto, si las palabras de Trump tienen algo que pasar. La pregunta es cómo esta demanda desviada, que ahora será para los bienes producidos por el país, se cumplirá). Siempre que no haya muchos recursos no utilizados, y Estados Unidos ha disparado en todos los cilindros, el trabajo y el capital deberán ser alejados de otras producción. Y algunos de esos recursos que se redistribuirán serán los que ya están involucrados en la fabricación para la exportación, y esa es una de las razones por las cuales las exportaciones caerán.

(Para una economía deprimida que opera muy por debajo de su potencial, las cosas son diferentes: los aranceles posiblemente podrían aumentar la demanda agregada, reduciéndola en otros países, y restaurar el pleno empleo. Pero esto solo sería un efecto a corto plazo, y no la mejor política para lograrlo incluso).

Otra razón por la cual los aranceles perjudican las exportaciones es que cuando las cadenas de suministro cruzan las fronteras, los aranceles aumentan el costo de las entradas importadas, perjudicando la productividad de la fabricación, lo que, a su vez, hará que el sector sea menos capaz de exportar. Muchas exportaciones estadounidenses, en particular, contienen hasta un 20 por ciento de contenido importado, Torsten Sløk de Apollo destacado la semana pasada.

Una tercera razón podría ser que si la caída de la demanda de importación fortalece la moneda, la apreciación perjudica a los exportadores, aunque el dólar estadounidense ha ido en el otro lado desde el anuncio de las tarifas de Trump en el “Día de la Liberación”.

(El teorema original de Lerner analizó economías simples y equilibradas. Puedes leer aquí Una explicación formal reciente de Arnaud Costinot e Iván Werning, que muestra que el antiguo resultado se generaliza bien a situaciones más realistas con comercio desequilibrado, competencia limitada, sesgos de comportamiento, inversiones transfronterizas y ajustes de precios imperfectos. Aquí es un ejercicio similar de Jesper Lindé y Andrea Pescatori en el FMI que señala cuando el teorema se generaliza y las condiciones bajo las cuales ya no se mantiene. Ambos son de 2017; Quizás no sorprenda que varios trabajos de investigación que buscan actualizar el teorema de Lerner aparecieron poco después de que Trump asumió el cargo por primera vez).

Con la teoría en mente, podemos dar sentido a los resultados sorprendentes del Estimaciones de Kiel Institute de los efectos del “Día de la Liberación”: una ilustración de la simetría de Lerner en acción. Julian Hinz, Isabelle Méjean y Moritz Schularick calculan que la política comercial de Trump (a partir del 9 de abril, en comparación con finales de 2024) reducirá el comercio entre Estados Unidos y China en casi la mitad, y tal vez más del 70 por ciento a largo plazo. Pero mira más de cerca lo que sucede con las exportaciones:

Se prevé que las exportaciones de los EE. UU. Deslice en un 17 por ciento, o aproximadamente $ 500 mil millones en números actuales. Eso es más que la caída en sus importaciones de China y, lo que es más importante, una caída mucho más pronunciada que para las propias exportaciones o exportaciones globales de China en su conjunto (ambas en aproximadamente el 5 por ciento). Los autores no informan cuánto caerían las importaciones totales de EE. UU., Pero le pedí a Schularick que verifique los números, y su modelo estima una caída total del 5 por ciento en las importaciones, lo que llega a Alrededor de $ 200 mil millones. Mucho menos, en otras palabras, que la pérdida de exportación. Si este tipo de estimaciones están en cualquier lugar confundido, Trump expandirá permanentemente el déficit comercial y no lo encoge en absoluto.

La diferencia entre China y los Estados Unidos es que solo este último está aumentando los aranceles a todos (China solo está tomando represalias contra los Estados Unidos). Eso evita que los importadores y productores encuentren alternativas a China, mientras que China puede reemplazar las importaciones de origen estadounidense y encontrar nuevos mercados para sus exportaciones. Como Martin Wolf señaló la semana pasada, “es más fácil reemplazar la demanda perdida que la falta de oferta”, especialmente si no impone un impuesto sobre el intento.

La lección aquí es que gravar cualquier comercio es equivalente a gravar el comercio en general, en ambas direcciones. ¿Esto significa que la política comercial no puede afectar la balanza comercial en absoluto? No. Si lleva las tarifas al límite, cierran todo el comercio, por lo que logra una balanza comercial por definición (importaciones cero y exportaciones cero).

Por lo tanto, obviamente es posible eliminar un déficit a través de los aranceles, pero es posible que tenga que separarse prácticamente de la economía mundial para hacerlo. La pregunta de billones de dólares es si Trump tiene el estómago para llegar tan lejos, y si lo hace, ¿cómo le va a un Autálico a los Estados Unidos y qué tan bien puede hacer el resto de la economía global con un agujero del tamaño de los Estados Unidos? Envíame tus puntos de vista.

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