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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Imagine esta configuración para una nueva lista de mercado de valores. Una nueva tecnología transformadora ha provocado un auge del gasto de infraestructura. Los empresarios de fuera de la industria tecnológica han visto la oportunidad de pedir prestado mucho para construir un nuevo tipo de compañía de infraestructura, enfocada estrechamente en alimentar la nueva demanda. Con Wall Street hambriento de formas de juego puro de invertir en la nueva tecnología, las condiciones para una OPI parecerían oportunas.
Esa podría ser una descripción de CoreWeave, el mayorista de la potencia informática de IA. Sus acciones comenzarán a cotizar en Wall Street el viernes en una prueba de fuego para el estado del auge de gastos de capital de IA.
Pero también podría describir Global Crossing, una nueva empresa de telecomunicaciones de fines de la década de 1990. En un momento en que los mercados financieros se paralizaron por el potencial de Internet temprano, el cruce global acumuló cables de fibra óptica submarina capaces de manejar un aumento en el tráfico, al igual que Coreweave ha acumulado bancos de potentes unidades de procesamiento gráficos hechas por Nvidia.
Global Crossing se retiraron cuando el fervor de Internet despegó, solo para cayer en bancarrota cuatro años después de su lanzamiento. La demanda de Internet tardó en retomar y las compañías de telecomunicaciones se quedaron con una sobrecapacidad masiva. Los ecos de la burbuja en las redes hace un cuarto de siglo son difíciles de evitar a medida que el auge de la infraestructura de IA continúa un avance. Pero como todas las comparaciones, es instructivo tanto por las diferencias como las similitudes.
CoreWeave, a diferencia de Global Crossing, llega a Wall Street con una demanda significativa: sus ingresos aumentaron ocho veces el año pasado, a $ 1.9 mil millones. Tiene otros $ 26.5 mil millones en ingresos futuros ya bajo contrato, gran parte de las compañías tecnológicas gigantes que tienen balances sólidos y parece poco probable que renuncien. Sin embargo, como Global Crossing, es mayorista, vulnerable a las decisiones de gasto de un puñado de clientes. Algunos de estos construyen la mayoría de sus propios centros de datos, lo que significa que buscan alquilar equipos de compañías como CoreWeave como una válvula de liberación para su exceso de demanda. Eso lo convierte en una especie de obra de arbitraje para las GPU. Y, en última instancia, sus fortunas dependen de que los clientes de sus clientes encuentren rápidamente usos productivos y rentables para todo ese nuevo poder informático; de lo contrario, sus GPU serán tan no deseadas como esos cables submarinos a principios de siglo.
Hasta ahora, la compañía ha mostrado un momento envidiable, girando de su negocio inicial de minería criptográfica en infraestructura de IA justo cuando la fiebre del chatgpt se afianza. Y ha maniobrado ágilmente entre los gigantes tecnológicos: al igual que satisface la necesidad de grandes jugadores en la nube como Microsoft, que representa gran parte de sus ingresos el año pasado, tiene un propósito estratégico para Nvidia, que tiene todas las razones para canalizar las GPU escasas a nuevas empresas como Coreweave para reducir su dependencia de las mayores nubes.
Dos grandes problemas de tiempo se ciernen. Una es la velocidad a la que está avanzando la tecnología de Nvidia, lo que puede hacer que las generaciones anteriores de sus GPU sean obsoletas. CoreWeave recientemente extendió el cronograma de depreciación para sus servidores de IA, extendiendo su vida esperada a seis años. Eso se hace eco de las prácticas contables en compañías como Microsoft y Google, aunque podría dejarlo teniendo activos improductivos y subprocesos. Sin embargo, CoreWeave afirma que en términos de efectivo, su gasto en equipos tecnológicos se paga dentro de dos años y medio. Esa recuperación relativamente rápida refleja un poder de fijación de precios envidiable, algo que será difícil de mantener si la oferta de las nuevas GPU más populares se pone al día con la demanda.
El otro problema de tiempo tiene que ver con si la IA generativa puede vivir su exageración lo suficientemente rápido como para justificar el salto en capacidad. La directora ejecutiva de Microsoft, Satya Nadella, le dijo recientemente a un entrevistador que estaba muy feliz de estar alquilando gran parte de la infraestructura de su compañía en 2027 y 2028 en lugar de poseerla directamente. “Lo único que sucederá con toda la construcción de la computa es que los precios van a bajar”, dijo.
Un comerciante inteligente podría ver la sensación de sacar algunas de sus chips de la mesa. Gary Winnick, quien fundó Global Crossing, vendió cientos de millones de dólares en sus acciones en la compañía mientras estaba en lo alto. Los tres fundadores de CoreWeave, que provienen del mundo del comercio de energía, también han vendido casi $ 500 millones de acciones entre ellas, incluso antes de que su compañía se haga pública. Es probable que muchos inversores agradezcan una nueva oportunidad para apostar por el auge de la IA, pero al precio correcto.
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