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Gramercy, especialista en mercados emergentes, que obtuvo grandes ganancias hace un año gracias a la deuda de los promotores inmobiliarios en problemas en China, ha olfateado una oportunidad para repetir el truco y ha vuelto a comprar en el sector.
Robert Koenigsberger, fundador de la firma de inversión con sede en Greenwich, Connecticut, dijo al Financial Times que los bonos en dificultades de desarrolladores chinos como Country Garden, que actualmente cotizan a un precio de liquidación de alrededor de 8 centavos por dólar, podrían triplicar su valor cuando una Se completó la reestructuración.
“Es un buen momento para nombres selectos del sector inmobiliario chino. Es el 25, 30 por ciento de [gross domestic product] y no va a desaparecer”, afirmó Koenigsberger. “Para que ese sector sobreviva, necesitará acceso a financiación y el camino hacia la financiación es a través de la reestructuración de la deuda, no de liquidaciones”.
Gramercy acumuló deuda de desarrollador en 2022 y la vendió con una ganancia significativa a principios del año pasado. Le fue mejor que a sus rivales que permanecieron en el sector y sufrieron cuando docenas de desarrolladores chinos, incluido Country Garden, incumplieron los pagos de bonos en dólares el año pasado en medio de la caída de las ventas de viviendas y la pérdida de acceso al crédito. Los valores de los bonos se desplomaron porque los inversores temieron que la industria, uno de los principales motores del crecimiento económico, tuviera dificultades debido al débil sentimiento de compra de viviendas y la falta de apoyo político.
Koenigsberger dijo que el fondo comenzó a reconstruir su posición en los últimos seis meses a medida que las recientes reestructuraciones de desarrolladores chinos en mora como Sunac generaron esperanzas de que lo peor haya pasado.
“No estamos diciendo que vayas a conseguir el par”, dijo Koenigsberger. “Pero cuando empiezas con 5 centavos de dólar y obtienes 15, es un gran retorno”. Dijo que la experiencia respaldaba su opinión de que los inversores de los mercados emergentes deberían elegir entre acciones y deuda que cotizan en bolsa, en lugar de abrazar un índice amplio.
En 2023, el fondo multiestrategia insignia de Gramercy obtuvo un rendimiento del 16,7 por ciento neto de comisiones, en comparación con el 11 por ciento del índice JPMorgan EM Equal Weight Total Return, que combina los tres índices de mercados emergentes más conocidos del banco, según un inversor que recibió el fondo. nota de fin de año.
Venezuela fue otro lugar donde Koenigsberger vio potencial porque las relaciones entre Washington y Caracas mejoraron luego de la invasión rusa de Ucrania. Dijo que el país sudamericano se había beneficiado de la flexibilización de las sanciones estadounidenses a su industria petrolera en octubre y de la entrada de empresas estadounidenses como Chevron.
“Creemos que hay una gran oportunidad de inversión en Venezuela porque los bonos que enfrentaron restricciones comerciales. . . ahora son libres de comerciar”, dijo, agregando que la potencial normalización de la ponderación de Venezuela en el índice JPMorgan EMBI, un punto de referencia para la deuda emitida por gobiernos de mercados emergentes, crearía demanda para los bonos del país.
“Mientras estamos aquí hoy, en enero de 2024, la ponderación del índice es cero”, dijo. “Está en camino hacia algo más alto”.
Si bien Venezuela tenía un historial de incumplimiento de pagos de su deuda soberana, Koenigsberger dijo que esperaba que la actual administración elaborara un plan que no dejara a los inversionistas completamente en la indiferencia. “No se puede volver a los mercados de capital sin solucionar el incumplimiento”, afirmó. “Por eso creemos que el camino de regreso a los mercados de capitales para Venezuela es una reestructuración”.
Koenigsberger también estaba analizando la deuda soberana turca, que Gramercy había evitado durante mucho tiempo, mientras los esfuerzos del país para combatir la inflación galopante elevando las tasas de interés al 42,5 por ciento el mes pasado comenzaron a dar frutos. “Se puede ver la luz al final del túnel y no es un tren que viene en dirección contraria”, dijo.
Koenigsberger añadió que los inversores en los mercados emergentes deberían emular a los asignadores de fondos en los mercados desarrollados y aumentar sus participaciones en los mercados privados. Gramercy ha dado un gran impulso a los préstamos respaldados por activos que, según él, ofrecen mayores rendimientos y proporcionan una mejor protección en caso de incumplimiento.
“Si compras bonos soberanos y corporativos turcos, probablemente no obtengas garantía”, dijo, añadiendo que los rendimientos eran aproximadamente del 8 por ciento. “Si prestamos deuda privada a prestatarios en Turquía, podemos obtener gasolineras, apartamentos y centros comerciales como garantía no correlacionada para sus negocios y aun así obtener un rendimiento adicional del 10 por ciento anual, o 18 por ciento”.
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