Independientemente de lo que te digan los teóricos de la conspiración, nadie te conecta un microchip en el cerebro en el mostrador de registro del Foro Económico Mundial en Davos para garantizar una perfecta armonía de pensamiento.
Es posible que los microchips se hayan insertado este año en Global Collaboration Village, un «metaverso con un propósito», justo en la calle principal del centro de conferencias, pero lamentablemente, el horario de este corresponsal no dio tiempo para averiguarlo.
Sin embargo, el consenso en torno a la dirección de los mercados globales en los pasillos del poder cómodamente alfombrados en la reunión anual de este mes fue sorprendente. En resumen, el pensamiento entre los gerentes de dinero serio es: no crea en la exageración.
Los mercados sin duda han comenzado 2023 en forma efervescente, con una ganancia de alrededor del 6 por ciento en el índice bursátil mundial MSCI incluso antes de que termine enero. Eso lleva la ganancia desde el punto más bajo en octubre a un sorprendente 20 por ciento.
No es la primera vez, esto se alimenta principalmente de la esperanza de que la inflación parece haber bajado y que, por lo tanto, la Reserva Federal de los EE. UU. Podría estar dispuesta a reducir, luego detener, e incluso potencialmente revertir los aumentos de la tasa de interés que estalló en muchos rendimientos de los administradores de fondos el año pasado. Los mercados de futuros muestran a los comerciantes ver una probabilidad cercana al 20 por ciento de recortes de tipos para finales de año.
El hecho de que esta narrativa se haya equivocado en varias ocasiones desde principios de 2022, no necesariamente lo es ahora. Pero era difícil encontrar a alguien en los Alpes suizos que lo comprara.
Nicolai Tangen, director del enorme fondo petrolero de 1,3 billones de dólares de Noruega, se encuentra entre los aguafiestas. Con una pizca de franqueza nórdica, me contó las condiciones burbujeantes del mercado que se derivaron de la inyección global de estímulo monetario después de que el brote de Covid había provocado mucha «mierda» en las bolsas de valores. Dijo que el desempeño del fondo petrolero en 2022, una disminución del 14 por ciento en total, fue una de sus peores rachas desde el inicio, pero habría sido peor si no hubiera decidido evitar algunas de esas nuevas cotizaciones en el mercado.
Ahora, dijo Tangen, una gran parte de la espuma había desaparecido de los mercados, pero los inversores deberían aceptar que la Fed bien podría reiniciar las subidas de tipos y que se avecina una larga y lenta rutina de bajos rendimientos.
Nuevamente, con o sin el microchip que controla la mente, los grandes administradores de dinero están de acuerdo en que este es un resultado probable que muchos inversores son reacios a aceptar. En general, los inversores saben que esta vez es diferente, que 2022 les enseñó a todos que, después de todo, no entendían la inflación, y que la Fed puede mantenerse agresiva más tiempo del que usted puede permanecer solvente. Sin embargo, todavía están luchando por deshacerse de la memoria muscular acumulada en ciclos anteriores.
“Creemos que estamos cambiando de un tipo de entorno que existió durante más de 40 años”, dijo Karen Karniol-Tambour, codirectora de inversiones para sostenibilidad en Bridgewater Associates, el gigante de los fondos de cobertura. “Creemos que nos estamos moviendo hacia un entorno en el que la inflación será más volátil, más arraigada”.
Eso exigirá que la política monetaria sea más estricta durante más tiempo, incluso a pesar del daño que esto pueda infligir a la economía real y al empleo.
«El mercado ha tenido un par de meses de decir ‘tal vez volvamos a la normalidad, no se preocupe'», dijo Karniol-Tambour. “No creemos que eso sea correcto”.
El fondo insignia Pure Alpha de Bridgewater produjo una ganancia del 9,5 por ciento el año pasado, aproximadamente en línea con su promedio a largo plazo y un desempeño con el que los administradores de activos solo pueden soñar. El aumento podría haber sido mayor si Bridgewater hubiera optado por unirse al repunte del mercado en el cuarto trimestre. En cambio, se aferró a su opinión de que el impacto de los aumentos de tasas ya agresivos aún no se ha desarrollado y que los mercados son demasiado optimistas.
Jonathan Hausman, director gerente sénior en estrategia de inversión global en el Plan de Pensión para Maestros de Ontario de $250 mil millones, es relativamente optimista. Para OTPP, la respuesta es tratar de mirar más allá de las señales conflictivas a corto plazo y buscar apuestas más duraderas en infraestructura y bienes raíces. Puede sonar aburrido y básico, pero los bonos, tanto corporativos como soberanos, también son perspectivas más atractivas ahora que los rendimientos han subido y los riesgos de incumplimiento aún parecen bajos.
Pero también estuvo de acuerdo en que los inversores están trabajando duro para convencerse de que los mercados están en modo de recuperación. “El estado de ánimo es esquizofrénico”, dijo. “Entre los eruditos, existe la sensación de que las instituciones, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, están realmente en esto a largo plazo, no para ser las que dejen que la inflación estalle. Tu corazón dice ‘Creo que esto va a estar bien’ pero tu cabeza dice ‘Sé que estos muchachos están jugando para siempre'».
A medida que 2022 llegaba a su fin, la idea de que los banqueros centrales podrían sofocar un resurgimiento de los mercados este año se consideró una posibilidad pequeña, un riesgo extremo de alto impacto. Pero está claro que el dinero inteligente se está tomando esta perspectiva en serio. Si te precipitas de cabeza en este rally, esto debería ser suficiente para que te detengas.