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Las firmas de capital privado están recaudando cada vez más dinero para comprar empresas individuales acuerdo por acuerdo, mientras luchan con una desaceleración del mercado y los inversores buscan formas de reducir los honorarios de gestión.
El año pasado, los inversores «acuerdo por acuerdo» invirtieron una cifra récord de 31.000 millones de dólares, según datos proporcionados por la firma de asesoría de capital privado Triago, desafiando una caída más amplia en la negociación y la recaudación de fondos en la industria.
Esto fue más de cinco veces la cantidad recaudada e invertida en 2019. El año pasado, más de 700 empresas fueron adquiridas por capital privado en este tipo de acuerdo, más del doble del total de hace cinco años.
Entre los que ofrecen o consideran este tipo de acuerdos se encuentran algunos de los nombres más importantes de las finanzas, incluido el fondo de cobertura Elliott, el gigante de inversiones estadounidense Hamilton Lane, así como otros como la firma de crédito europea Hayfin, dijeron personas familiarizadas con los detalles.
«Apenas se mantiene una conversación con inversores que no están considerando, o no están abiertos a, realizar inversiones del tipo acuerdo por acuerdo», dijo William Clegg, socio de la firma de asesoría de capital privado Colmar Capital. «Son todos, desde las compañías de seguros, [to] oficinas familiares sofisticadas e incluso fondos soberanos”.
Tradicionalmente, las empresas de capital privado recaudan dinero de los inversores en una estructura que asegura el efectivo durante más de una década. Esto se utiliza para comprar una cartera de empresas. Las empresas cobran comisiones de gestión de entre el 1,5 y el 2 por ciento y se quedan con el 20 por ciento de los beneficios cuando se venden las inversiones de cartera. La estructura significa que los ejecutivos de capital privado pueden ganar mucho dinero con los honorarios incluso si no han invertido el dinero de sus clientes.
Sin embargo, después de una década de auge industrial, los grupos de capital privado han estado luchando por vender inversiones de cartera y convencer a los inversores de que guarden fondos durante largos períodos con altas tarifas. Incluyendo el capital de riesgo, la industria recaudó 803.000 millones de dólares el año pasado, la cantidad más baja desde 2017.
A los negociadores también les ha resultado difícil encontrar nuevos acuerdos atractivos en un entorno de tasas de interés más altas, dejándolos con 4 billones de dólares de «polvo seco», o fondos de clientes no invertidos.
El enfoque acuerdo por acuerdo puede ser más fácil de vender a los inversores. A menudo significa honorarios de gestión más bajos y más personalizados, aunque los negociadores pueden exigir una proporción mayor de las ganancias cuando se vende la inversión. Pero los inversores también saben dónde se gasta su dinero desde el inicio del proceso.
“Los inversores institucionales prefieren las transacciones acuerdo por acuerdo porque tienen la oportunidad de elegir sus empresas preferidas”, dijo Sunaina Sinha Haldea, directora de capital privado de Raymond James. «Estos acuerdos suelen tener comisiones más bajas que las inversiones en fondos tradicionales».
El dinero de los inversores también se puede poner a trabajar y recuperarse más rápidamente que con un fondo mancomunado tradicional, lo que es particularmente relevante en un mercado más lento donde las empresas ganan comisiones por montañas de efectivo no invertido.
«Muchos socios generales están sentados en el polvo seco», dijo Matt Swain, director ejecutivo de Triago, que se especializa en recaudar dinero para este tipo de transacciones. «El [deal-by-deal] El equipo directivo no se quedará con su dinero, lo cual es importante en este entorno”.
Los bancos de inversión están buscando entrar en acción. En diciembre, Houlihan Lokey, con sede en California, anunció un acuerdo para comprar Triago.
El difícil mercado de recaudación de fondos también ha aumentado el atractivo de la inversión acuerdo por acuerdo para los ejecutivos que desean establecerse por su cuenta.
«El mercado primario de recaudación de fondos ha sido un desafío para todos, incluidas las marcas reconocidas, y casi está cerrado para los fondos por primera vez», dijo Andy Lund, codirector del grupo de fondos privados de Houlihan Lokey. «Ha habido mucha más actividad en el frente acuerdo por acuerdo».
Para los negociadores que han emprendido acciones por su cuenta, la inversión acuerdo por acuerdo puede ayudarles a construir un historial y relaciones con inversores potenciales a los que recurrir si quieren recaudar un fondo en el futuro.