El Banco Central Europeo acordó iniciar discusiones a principios de octubre sobre la reducción de su balance, aumentando la presión sobre los presupuestos ya estirados de los gobiernos del sur de Europa.
Los responsables de la política monetaria de la zona euro se reunieron esta semana en Fráncfort y elevaron los tipos de interés en 0,75 puntos porcentuales para hacer frente a la inflación récord, pero algunos también cuestionaron cuánto tiempo más podría seguir manteniendo su cartera de bonos de 5 billones de euros, acumulada durante los últimos siete años, en su tamaño actual. .
Dos personas involucradas en las conversaciones dijeron que es probable que el BCE decida antes de fin de año reducir la cantidad de bonos que vencen que reemplaza en una cartera de valores mayoritariamente gubernamentales que solo dejó de agregar en julio.
El cambio propuesto, que hace que el balance de un banco central se reduzca y se conoce como ajuste cuantitativo, puede entrar en vigor en el primer trimestre de 2023, dijeron.
El BCE dijo el viernes: «El consejo de gobierno no ha discutido ni la sustancia ni el momento de ningún ajuste cuantitativo futuro».
Un cambio pondría al BCE en línea con otros bancos centrales importantes, como la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra. Tanto el banco central del Reino Unido como el de EE. UU. ya han comenzado a reducir sus carteras de bonos como parte de sus esfuerzos para hacer frente a la inflación galopante elevando los costos de financiamiento, lo que ha llevado a acusaciones de que los responsables políticos de Fráncfort siguen rezagados.
La discusión sobre la reducción del balance del BCE debe comenzar en la reunión del consejo de gobierno en Chipre el 5 de octubre, cuando no tomará decisiones de política monetaria. Cualquier anuncio sobre el tema es poco probable hasta más adelante en el año, y la primera oportunidad llegará en la reunión de política monetaria del 27 de octubre en Frankfurt.
Christine Lagarde, presidenta del BCE dijo el jueves que «ahora no es el momento» para comenzar a reducir sus tenencias de bonos.
El balance del BCE, incluidos los activos en poder de los bancos centrales nacionales de la eurozona, se expandió de 2,21 billones de euros a finales de 2014 a 8,76 billones de euros este verano gracias a las compras de bonos para hacer frente a la baja inflación y apoyar la economía durante el pandemia de coronavirus. Con una inflación ahora más de cuatro veces superior al objetivo del BCE del 9,1 por ciento, los responsables políticos han cuestionado la conveniencia de mantener las carteras de bonos en su tamaño actual.
“Hemos llegado a un punto en el que cuanto más agregamos a las tasas de interés de corto plazo, más incoherente nos parece tener el balance donde está y tener el programa de reinversión que tenemos”, dijo una persona involucrada en las discusiones. .
Otra persona dijo: “Reinversiones [of maturing bonds] podrían continuar, pero no es necesario que sean iguales a los reembolsos, por lo que el balance se reduce”.
Sin embargo, si el BCE reduce la cantidad de bonos que compra bajo reinversiones, es probable que aumente los costos de endeudamiento a largo plazo para los gobiernos de la eurozona, que ya se han disparado cerca de máximos de ocho años en las últimas semanas.
El rendimiento de los bonos a 10 años de Italia subió brevemente por encima del 4 por ciento el viernes por la mañana, más de cinco veces más que hace un año. Los costos de endeudamiento de Roma están siendo impulsados por las tasas más altas del BCE, los temores sobre el costo de compensar el impacto de los altos precios de la energía en los hogares y las empresas, y la ansiedad sobre la posible volatilidad política después de las elecciones de este mes.
Sin embargo, los políticos se han alarmado cada vez más por la inflación de la eurozona, que Lagarde describió como «demasiado alta» por encima de su objetivo del 2%.
“El número de inflación actual está tan fuera de sintonía con nuestro objetivo que tenemos que reaccionar”, dijo una persona involucrada en las discusiones de esta semana. Es probable que el BCE siga subiendo las tasas hasta que la inflación comience a caer, incluso si la crisis energética provocada por el corte de los suministros de gas por parte de Rusia arrastra a la eurozona a la recesión, agregó la persona.
Lagarde resumió su posición más agresiva el jueves, diciendo que aumentar las tasas haría poco para «convencer a los grandes jugadores de este mundo para que reduzcan los precios de la gasolina», pero «daría una señal fuerte a la gente de que somos serios y que contribuiremos». para reducir la inflación”. Ella dijo que tenía como objetivo «frenar la demanda y protegerse contra el riesgo de un aumento persistente en las expectativas de inflación».
A algunos emisores de tasas del BCE les preocupa que las tasas a largo plazo se mantengan demasiado bajas si continúa comprando miles de millones de euros en bonos cada mes a través de reinversiones mientras aumenta los costos de endeudamiento a corto plazo al aumentar las tasas oficiales.
Esto crea el riesgo, dijeron, de una curva de rendimiento invertida en la que los costos de endeudamiento a corto plazo aumentan por encima de los de largo plazo. Tal resultado sería un problema para los bancos de la eurozona que dependen de poder pedir prestado más barato a tasas a corto plazo de lo que ganan con préstamos a más largo plazo, como las hipotecas.
Las conversaciones del próximo mes se centrarán en reducir la cantidad de reinversiones que realiza el BCE en la principal cartera de bonos de 3,26 billones de euros que ha creado, que se compone principalmente de valores gubernamentales, pero también bonos corporativos, bonos garantizados y valores respaldados por activos.
Las reinversiones en esta cartera se estiman este año en un total de 299 mil millones de euros, según Frederik Ducrozet, jefe de investigación macroeconómica de Pictet Wealth Management.
El BCE tiene previsto continuar con las reinversiones en una cartera separada de 1,7 billones de euros que adquirió en el marco del programa de compras de emergencia por la pandemia (PEPP), que lanzó en respuesta a la crisis del Covid-19. El banco central ha dicho que las reinversiones de PEPP continuarían al menos hasta finales de 2024.