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Donald Trump llamó a su anuncio de enormes y autodestructivos aranceles “Día de Liberación”. Para los mercados financieros, cierta liberación de los días siguientes de la agitación se produjo una semana después cuando el presidente de los Estados Unidos se convirtió en U, y detuvo sus gravámenes adicionales en la mayoría de los países, excepto en China durante 90 días. La escalada proporcionó alivio, pero no es un retorno a los negocios como de costumbre. Las caídas más en acciones el jueves reflejaron los nervios sobre el daño de una guerra comercial entre las dos economías más grandes del mundo, y un impuesto del 10 por ciento sobre las importaciones de la mayoría de los países a los Estados Unidos. El daño a la credibilidad de Trump y el dólar como moneda de reserva no se reparará rápidamente.
Los nervios entre republicanos y empresarios superiores ayudaron a obligar al presidente a parpadear. Sin embargo, el factor clave fue seguramente la diapositiva precipitada en los mercados, sobre todo el poderoso mercado de bonos del gobierno de los Estados Unidos. Las descaradas afirmaciones de los funcionarios de la Casa Blanca de que el retiro de Trump era parte de una gran estrategia de negociación fue desmentido por sus admisiones sobre las personas que “obtuvieron yippy”.
Los inversores y los formuladores de políticas globales atraerán algo de consuelo de la resurgencia tardía de la “Put de Trump”, la noción de que las reacciones adversas de las acciones o los bonos pueden restringir al presidente. Esto debería venir con advertencias. Trump vitoreó el rebote en las acciones estadounidenses después de su retroceso el miércoles. Pero otra caída el jueves los dejó abajo por dos dígitos este año; En Alemania, las acciones suben más del 3 por ciento. Los rendimientos de los Tesoros de EE. UU. Se mantuvieron bien desde hace una semana. Eso sugiere un cambio significativo en las percepciones de las perspectivas estadounidenses.
Las últimas acciones de Trump traicionan un apetito mucho mayor por el riesgo en busca de políticas altamente cuestionables que en su primer mandato. Dado que tardó casi una semana en persuadirlo para que retroceda, la confianza en los Estados Unidos como actor racional ha sido un golpe serio.
La pausa temporal en aranceles adicionales para la mayoría de los países, además, ha dejado medidas en su lugar que por cualquier estándar habitual son extremos. Los inversores temen el daño a la América corporativa de que duplicar el costo de las importaciones de China traerá. La administración estadounidense estará bajo presión para hacer tratos rápidos para mejorar los términos comerciales con los gustos de Japón, y eventualmente Beijing, para demostrar que puede aliviar el dolor, y que sus políticas pueden traer resultados.
Las preocupaciones están encapsuladas por eventos en el mercado de bonos esta semana; El análisis de Trump de que la gente se convirtió en un “pequeño marido” es una lección de subestimación. El mercado de bonos del gobierno de los Estados Unidos evitó el desastre, pero se acercó. Una regla de inversión confiable es que cuando ocurre la crisis, los bonos del Tesoro actúan como una válvula de seguridad al ofrecer un retiro sin riesgos, por lo que los precios aumentan. Después de los aranceles de Trump, esta función falló y los lazos cayeron.
Los inversores comenzaron a inquietarse abiertamente acerca de que Estados Unidos había comprometido su estatus de refugio, en medio de las preocupaciones de que dos de los compradores más confiables de la deuda estadounidense, Japón y China, podrían vender bonos del Tesoro o aprovechar los frenos en nuevas compras. Los funcionarios cercanos a Trump ven el estado de reserva del dólar como una espada de doble filo; Le da a los Estados Unidos un dominio financiero inigualable, pero posiblemente empuja la moneda demasiado alta, apretando la fabricación estadounidense. Sin embargo, incluso para ellos, el riesgo de que Estados Unidos pierda fondos, y el poder, era alarmante.
Los esfuerzos de Trump de error para restablecer el comercio global sacudieron todos los pilares esperados de una moneda de reserva: estabilidad, confiabilidad, formulación de políticas robustas y el estado de derecho. Los mercados de bonos respondieron con una clara advertencia de que los regímenes cambian; Es posible un mundo posterior al dólar. La reconstrucción de la confianza será difícil. Después de la semana pasada, los continuos nervios del mercado muestran que el dominio financiero de los Estados Unidos ya no se puede dar por sentado.
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