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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Christian Sewing cree que la “previsibilidad y consistencia” son muy importantes para Deutsche Bank. El director ejecutivo del banco alemán no está equivocado. Durante gran parte de los últimos 15 años, lo único consistente sobre Deutsche fue su capacidad para pisar cada rastrillo que encontró. Pero los resultados anuales decepcionantes sugieren que los implementos de jardín ocultos permanecen.
La costura ha hecho un buen trabajo reconstruyendo Deutsche después de décadas de sobreexpansión y mala gestión de la mala gestión de la supervivencia. Sus acciones casi se han cuadruplicado desde su punto bajo en 2020. Pero su estado de resultados el jueves destacó problemas con previsibilidad que ayudan a explicar su descuento de valoración persistente en comparación con los compañeros.
En el frente de los costos, los gastos únicos, incluidos los litigios, pesaron sobre las ganancias, que cayeron un 92 por ciento en el cuarto trimestre. El banco también moderó su objetivo de costo para 2025. El lado de los ingresos, mientras tanto, destacó cuán Reliant Deutsche sigue siendo el negocio potencialmente volátil de la negociación.
Casi un tercio de los ingresos de Deutsche provienen de su división de renta fija y monedas, conocida como FIC. Este negocio está bien. La volatilidad del mercado ha ayudado a impulsar la demanda. Entre el nuevo régimen de Trump en los Estados Unidos, un gobierno del Reino Unido que enfrenta presiones presupuestarias y una inminente elección general en Alemania, debería haber mucha incertidumbre para mantener su impulso en 2025.
Sin embargo, los inversores tienden a dar solo crédito limitado a los ingresos comerciales, lo que temen que sea impredecible y requiere más capital en comparación con, por ejemplo, la gestión de patrimonio.
De hecho, la dependencia de Deutsche en el comercio ayuda a explicar por qué todavía está rezagada a la mayoría de sus rivales europeos con una valoración de un libro tangible 0.6 veces. UBS, con su brazo masivo de gestión de patrimonio, lidera el paquete a 1,5 veces.
Deutsche puede haber abandonado sus esfuerzos para ser “Goldman Sachs de Europa”. Pero a este respecto tiene un problema similar a su rival único en los Estados Unidos. La relativa excesiva de Goldman en FICC, con una C adicional para los productos básicos, ha dificultado cerrar una brecha de valoración con Morgan Stanley, que tiene un gran negocio de riqueza, y JPMorgan, un banco minorista de servicio completo.
Goldman está siguiendo un enfoque de doble vía, tratando de construir fuentes de ingresos alternativas al tiempo que convence a los inversores de que el comercio no es tan volátil como temen. Deutsche está haciendo lo mismo, destacando la participación de los ingresos por FIC que provienen de la extensión de crédito a los clientes, o “financiamiento” que los inversores ven como más estables.
Sewing dijo el jueves que 2025 será el “Año de cuentas” de Deutsche, cuando el banco será juzgado en esta etapa de sus esfuerzos de respuesta. Pero pasará más de un año antes de que los inversores puedan creer que el banco realmente se ha vuelto predecible.
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