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Los bancos centrales deben aceptar la “incómoda verdad” de que es posible que tengan que tolerar un período más largo de inflación por encima de su objetivo del 2% para evitar una crisis financiera, advirtió el subjefe del FMI.
Gita Gopinath dijo en la conferencia anual del Banco Central Europeo en Sintra, Portugal, que los políticos corren el riesgo de enfrentarse a una dura elección entre resolver un futuro colapso financiero entre países muy endeudados y aumentar los costos de endeudamiento lo suficiente como para controlar la obstinada inflación.
“Todavía no hemos llegado allí, pero esa es una posibilidad”, dijo Gopinath al Financial Times antes de su discurso. “En ese entorno es cuando se puede ver a los bancos centrales ajustando su función de reacción y diciendo ‘OK, tal vez toleremos que la inflación sea más alta por un tiempo más'”.
Los altos niveles de deuda de muchos gobiernos europeos los hacen vulnerables a otra crisis financiera, dijo Gopinath, quien el año pasado fue ascendido de economista jefe del FMI a director gerente adjunto.
“Estamos entrando en un período en el que tenemos que reconocer que la inflación está tardando demasiado en llegar al objetivo, esa es mi primera verdad incómoda, y eso significa que corremos el riesgo de que la inflación se arraigue”, dijo Gopinath.
“Cuando los gobiernos carecen de espacio fiscal o apoyo político para responder al problema, los bancos centrales pueden necesitar ajustar su función de reacción de política monetaria para tener en cuenta el estrés financiero”, dijo en su discurso.
Pero agregó que debería haber una “barra alta” antes de que los principales bancos centrales acepten que la inflación se mantenga por encima de su objetivo del 2% por más tiempo porque podría hacer que el crecimiento de los precios se afiance aún más, como sucedió en EE. UU. en la década de 1960.
La tensión financiera en la eurozona “también puede tener diversos efectos regionales, con [interest rate] los diferenciales aumentan más en algunas economías altamente endeudadas”, y esto podría “amplificar otras vulnerabilidades derivadas del endeudamiento de los hogares y una gran parte de las hipotecas de tasa variable en algunos países”, dijo.
Gopinath dijo en su discurso que el BCE y otros bancos centrales “deberían estar preparados para reaccionar enérgicamente” a las señales de inflación persistente, incluso si conduce a un “enfriamiento mucho mayor” en los mercados laborales.
El BCE ya elevó su tasa de depósito de referencia a un ritmo sin precedentes de menos 0,5 por ciento el año pasado a 3,5 por ciento a principios de este mes y señaló que es “muy probable” otro aumento de un cuarto de punto en julio.
Los gobiernos también podrían ayudar a combatir la inflación al reducir el gasto financiado con déficit para reducir la demanda y reducir la cantidad en la que el BCE necesita aumentar las tasas, dijo.
“Dadas las condiciones económicas que tenemos, tanto por la alta inflación como por los niveles récord de deuda, los dos exigirían un endurecimiento de la política fiscal”, dijo. “Si observa los déficits fiscales proyectados para muchos países del G7, parecen demasiado altos durante demasiado tiempo”.
El BCE ha creado un programa de compra de bonos, llamado instrumento de protección de la transmisión, diseñado para evitar que el aumento de los costos de endeudamiento desencadene otra crisis de deuda soberana en la eurozona. Pero esto no se ha probado y Gopinath dijo que se podría hacer más para prepararse para un posible estrés financiero.
Pidió a los gobiernos de la UE que acuerden nuevas reglas para reducir sus déficits presupuestarios y niveles de deuda, que han superado el 100 por ciento del producto interno bruto en muchos países, incluidos Francia e Italia, y que creen un esquema único de seguro de depósitos para todos los bancos de la eurozona. para reemplazar el actual mosaico de sistemas nacionales.
El gobierno de EE. UU. proporcionó garantías de depósito adicionales para aliviar la crisis de la banca estadounidense provocada por el colapso de Silicon Valley Bank en marzo.
“Podría tener un episodio de ese tipo, o algo más grave que eso, en el que políticamente no sea factible obtener ese tipo de apoyo fiscal”, dijo Gopinath al FT. “O se trata de entidades no bancarias, en cuyo caso se vuelve muy difícil desde el punto de vista político”.