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par Andreas Hohenadl, Euro le dimanche
Si vous ne regardez que les chiffres, vous pouvez vite être tenté. L’action résolue de la Réserve fédérale américaine dans la hausse des taux d’intérêt a rendu les obligations d’État américaines à nouveau attrayantes. Du moins à première vue. En attendant, les papiers offrent des rendements assez attractifs. Au cours des six derniers mois, les taux d’intérêt sur les obligations d’État américaines à dix ans ont doublé pour atteindre actuellement un peu moins de trois pour cent. En Allemagne, les rendements à dix ans sont juste devenus positifs à l’époque et se situaient à 1,2 %.
Compte tenu du différentiel flagrant des taux d’intérêt, c’est une décision intelligente pour les investisseurs de la zone euro de se lancer dans les titres à revenu fixe de l’autre côté de l’Atlantique, n’est-ce pas ? En principe oui, s’il n’y avait pas la monnaie.
Le dollar fort est le grand trouble-fête. Le problème : “Les obligations d’État américaines sont cotées dans la monnaie nationale – et les investisseurs allemands ne peuvent pas éviter un échange de devises s’ils veulent finalement utiliser le capital en euros”, explique Carsten Roemheld, stratège du marché des capitaux chez Fidelity International.
Le dollar américain, la monnaie de réserve dominante dans le monde, s’est considérablement apprécié ces derniers mois. Des taux d’intérêt plus élevés rendent les investissements en dollars comparativement plus attractifs. Mais si vous venez d’une zone monétaire différente, il y a un risque de pertes de taux de change à la fin. Mais n’y a-t-il pas un moyen de s’en protéger ?
Ici aussi, la réponse est : en principe oui. Une couverture de la paire de devises euro/dollar américain, la soi-disant couverture, est tout à fait possible. Mais cette approche n’a actuellement aucun sens. “Actuellement, la couverture est si coûteuse que tout espoir de revenus d’intérêts plus élevés s’amenuise”, déclare Roemheld.
Parce qu’un soi-disant swap de devises, dans lequel deux partenaires commerciaux échangent des montants nominaux, intérêts compris dans deux devises différentes via une transaction à terme, coûte actuellement aux investisseurs 2,7% par an. Le rendement d’une obligation du gouvernement américain à dix ans est actuellement d’environ 2,95 %.
Il est évident qu’il ne reste plus grand-chose après la couverture du taux de change. La conclusion de Roemheld : “La forte augmentation des coûts de la couverture de change prouve que le marché des changes ne fait que compenser le différentiel de taux d’intérêt.”
Pas un adversaire, mais un ami
Les investisseurs de la zone euro doivent-ils donc rester sur la touche ? non Votre devise ne devrait être que : si vous ne pouvez pas vaincre un adversaire, unissez-vous à lui. Il s’agit donc de profiter du renforcement du dollar et de la faiblesse de l’euro. Et cela fonctionne plutôt bien non seulement pour les actions, mais aussi pour les placements sur taux d’intérêt, comme l’ont montré les derniers mois.
Un facteur crucial est la maturité des obligations. Plus celui-ci est court, moins les prix du papier réagissent aux variations des taux d’intérêt. Les obligations correspondantes offrent donc aux investisseurs la possibilité de pouvoir absorber la quasi-totalité de l’évolution du dollar face à l’euro.
Les professionnels des fonds de Gané, par exemple, profitent de cette opportunité : « Dans le segment obligataire, nous bénéficions de la force de la devise américaine grâce à notre exposition au dollar américain », rapporte le stratège de marché Marcus Hüttinger. “Le billet vert est actuellement à la hauteur de sa réputation de valeur refuge en temps de crise. En raison des tensions géopolitiques, nous avons délibérément augmenté notre pondération en obligations d’État américaines à court terme au début de l’année.”
Selon Hüttinger, la faiblesse de l’euro reflète la situation politique et économique tendue en Europe en ce moment. Et la probabilité d’une récession augmentera avec la persistance de la crise énergétique. La BCE surveillant de près l’inflation et la dépréciation de la monnaie nationale, il faut se préparer à des hausses de taux à court terme. “C’est pourquoi nous nous concentrons également sur les échéances très courtes pour les obligations à taux fixe en Europe.”
Courts coureurs avec dynamisme monétaire
Avec le fonds indiciel coté SPDR Bloomberg 1-3 Months T-Bill ETF, les investisseurs s’appuient sur des obligations d’État américaines avec une notation investment grade et une durée résiduelle de un à trois mois. Exprimé en dollars américains, l’ETF a gagné 0,1 % depuis le début de l’année. Cependant, les investisseurs en euros peuvent s’attendre à un gain d’environ douze pour cent dans le fonds indiciel. Cependant, si vous souhaitez garantir des taux d’intérêt élevés sur une plus longue période, regardez les obligations en dollars à long terme, comme celles du Mexique. Bien que ces papiers puissent chuter si les taux d’intérêt continuent d’augmenter, les investisseurs avec un ETF sur les obligations américaines à court terme ont également réalisé une hausse de 13 % depuis le début de l’année. Faites de la publicité lorsque les taux d’intérêt baissent. Ceux qui les détiennent jusqu’à la fin du terme perçoivent le rendement actuel de six pour cent année après année.
Mais la tendance à la force du dollar ou à la faiblesse de l’euro peut-elle se poursuivre ? Très probable tant que les capitaux continueront d’affluer dans la zone dollar à la recherche d’un refuge sûr ou cherchant à bénéficier d’une croissance économique plus forte. La tendance ne pourra s’inverser que si l’inflation américaine baisse sensiblement et que la banque centrale desserre à nouveau les rênes de la politique monétaire. Bethany Payne, gérante de portefeuille chez Janus Henderson, déclare à propos de l’euro : « À plus long terme, nous prévoyons que les inquiétudes concernant la croissance prévaudront et que le dollar américain restera fort jusqu’en 2023. Le sentiment en Europe est médiocre, d’autant plus que la crise énergétique menace de s’aggraver. en hiver.”
Infos investisseurs
Avec les soi-disant bons du Trésor, ou T-Bills en abrégé, le gouvernement américain sécurise ses emprunts à court terme. La durée des papiers monétaires varie de quelques jours à un maximum de 52 semaines. Avec le SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF, les investisseurs investissent dans des bons du Trésor américain d’une durée résiduelle de un à trois mois. Avantage : les changements de taux d’intérêt n’affectent guère les prix de ces papiers, de sorte que les investisseurs sont rassurés quant à une nouvelle appréciation du dollar.
OBLIGATION
Six pour cent d’ici 2040
Le Mexique a une obligation d’État à long terme libellée en dollars américains (USD). L’obligation court jusqu’en 2040 et offre un coupon d’intérêt de 6,05 % qui, au taux actuel autour de la valeur nominale, correspond également au rendement annuel. Le Mexique est considéré comme un débiteur très solide et est noté Investment Grade par les agences de notation (S&P : BBB, Moody’s : Baa2, Fitch : BBB-). La valeur nominale est de 2 000 USD et le volume est de 4,25 milliards USD.
FONDS OBLIGATAIRES Entièrement investis dans le dollar
Le Merian Global Dynamic Bond Fund, qui appartient au fournisseur de fonds britannique Jupiter, convainc non seulement pour le moment, mais aussi sur le long terme par ses performances. Le fait que les choses se passent si bien cette année est également dû au fait qu’environ 105 % (!) du fonds sont investis en dollars américains. D’autre part, les gestionnaires de portefeuille détiennent une position courte d’environ 6,5 % sur l’euro. Les trois quarts du fonds sont actuellement constitués d’obligations d’État et il détient près de 9 % d’obligations d’entreprises de premier ordre.
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