Pourquoi le rachat de 7 milliards de dollars d’Uber est lié au gros paiement de son patron

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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.

En cinq ans, Uber est passé d’une introduction en bourse en ruine à un cours de bourse record. L’atteinte de la rentabilité tant attendue a presque doublé la valeur marchande de l’entreprise de San Francisco, à 161 milliards de dollars. Elle prévoit de partager sa bonne fortune avec les investisseurs en lançant un programme de rachat d’actions de 7 milliards de dollars. Mais il existe une autre raison pour laquelle Uber pourrait vouloir racheter ses propres actions.

Au fil des années, l’entreprise de services de covoiturage et de livraison de nourriture a distribué de généreuses récompenses en actions à ses employés, gonflant le nombre total d’actions. Une récente prime liée à la performance versée au PDG Dara Khosrowshahi met en évidence la différence entre le nombre d’actions négociées sur les marchés et le total entièrement dilué. Le paiement a nécessité que la capitalisation d’Uber dépasse 120 milliards de dollars pendant trois mois.

Trois mois en arrière depuis la date à laquelle l’accord a été accordé, la capitalisation boursière d’Uber oscillait autour de 97 milliards de dollars. Mais l’entreprise a utilisé un nombre d’actions plus élevé pour calculer le paiement de son patron, qui comprenait les options détenues par les salariés. Ceci, ajouté à l’utilisation d’un cours moyen de l’action sur la période, explique pourquoi les options de Khosrowshahi ont été accordées près d’un mois avant que la capitalisation boursière d’Uber ne dépasse 120 milliards de dollars pour la période en question.

Une part importante du nombre d’actions entièrement dilué d’Uber provient des attributions d’actions remises aux employés. L’augmentation du pool d’actions dilue la participation des investisseurs existants. Les rachats peuvent neutraliser cela. Les recherches menées par Bruce Dravis, ancien président du comité de gouvernance d’entreprise de l’American Bar Association, ont révélé qu’entre 2009 et 2019, plus de un tiers des actions rachetées a eu pour effet d’inverser simplement la dilution provoquée par les systèmes de rémunération en actions.

Bien entendu, toutes les attributions d’actions ne seront pas encaissées. Elles n’arriveront pas non plus sur les marchés en une seule fois. Mais les actionnaires d’Uber devraient être conscients de leur ampleur. Si Uber a l’intention de réduire systématiquement le nombre d’actions, comme il le prétend, les rachats importants devront être la norme, quel que soit le prix auquel les actions se négocient ou les autres opportunités d’investissement dans la croissance de l’entreprise.

Khosrowshahi a défendu les projets de rachat d’Uber dans une lettre adressée au FT. Il n’est pas le seul à décerner d’importantes récompenses en actions. Ceux-ci peuvent être utiles. Lorsque les flux de trésorerie disponibles sont limités, ils donnent aux employés une raison de rester tout en réduisant les dépenses de trésorerie des entreprises. Les options de Khosrowshahi ont été convenues en 2017, lorsqu’il a succédé au fondateur Travis Kalanick à la tête d’Uber.

Uber considère son programme de rachat de 7 milliards de dollars comme un vote de confiance dans la dynamique financière de l’entreprise. Peut-être. Mais c’est aussi un moyen de gérer le impact d’un nombre de partages toujours croissant.