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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Un signal d’alarme retentit aux États-Unis pour les investisseurs qui attendent toujours que les récessions se fassent sentir ou qui anticipent avec impatience un changement rapide de politique mondiale vers une baisse des taux d’intérêt.
Plus tôt ce mois-ci, la banque centrale d’Australie – la Reserve Bank of Australia – a décidé de maintenir son principal taux d’intérêt à 4,35 pour cent. Rien d’alarmant là-dedans. Mais dans un déclarationles décideurs des taux ont indiqué que le prochain mouvement pourrait vraisemblablement être une hausse et non une baisse.
«Une nouvelle hausse des taux d’intérêt ne peut être exclue. Bien que des données récentes indiquent que l’inflation ralentit, elle reste élevée », a déclaré la RBA. « Le Conseil s’attend à ce qu’il faudra encore un certain temps avant que l’inflation ne revienne durablement dans la fourchette cible. »
Bien entendu, c’est là le discours de la banque centrale, et non la promesse d’une quelconque ligne d’action. En tant que gouverneur de la RBA, Michele Bullock dit peu de temps après, au Parlement, diverses options sont encore disponibles. «Ce que j’ai dit lors de la conférence de presse, c’est : ‘Nous n’excluons pas une hausse des taux d’intérêt’. En réalité, nous ne gouvernons aucun des deux pays », a-t-elle déclaré, ajoutant que « nous n’avons pas de boule de cristal ». Elle est parfaitement consciente du risque que la RBA augmente les taux à un niveau trop élevé pour que l’économie puisse le supporter.
Dans une certaine mesure, de tels commentaires représentent le type de dépendance impartiale aux données que nous connaissons de la part de toutes les autorités de tarification des marchés développés. Mais cela restait quelque peu choquant et le ton était plus belliciste que ce que la plupart des acteurs du marché avaient prévu. Certains investisseurs estiment que l’Australie constitue une mise en garde.
Pour Christopher Mahon, responsable multi-actifs chez Columbia Threadneedle à Londres, l’exemple du pays illustre dans une certaine mesure que cette fois-ci, c’est vraiment différent. Il qualifie depuis un certain temps l’Australie de « canari dans la mine de charbon » parce que cela suggère, aussi hérétique que cela puisse paraître, que la forte hausse des taux a un impact beaucoup moins significatif sur l’économie réelle que ce à quoi nous sommes conditionnés à nous attendre. .
Comme il l’a souligné dans un note le mois dernier, l’Australie était largement considérée en 2022 comme l’une des économies développées les plus proches de la ligne de mire en période de hausse intense des taux d’intérêt, en particulier parce que les prêts hypothécaires ont tendance à être fixés à des taux variables, ou sur des durées fixes d’un à trois ans, loin d’être les mêmes. la norme américaine pour les prêts immobiliers sur 30 ans. En théorie, cela signifie que les ménages australiens devraient en ressentir rapidement les conséquences.
Mais même après plus de 4 points de pourcentage Après une hausse des taux en moins de deux ans, le consommateur australien est en baisse mais n’est pas en reste. « Il faudrait qu’un lecteur utilise une loupe pour constater un impact substantiel sur des indicateurs tels que l’emploi, la production ou l’immobilier », écrit-il. La RBA doit donc simplement laisser la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux.
Les hypothèses d’une baisse rapide des taux sont également fragiles en Nouvelle-Zélande. La semaine dernière, la banque régionale ANZ a changé d’avis sur ce que fera ensuite la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande. Pas plus tard qu’en janvier, elle pensait que la banque centrale commencerait à réduire ses taux dès le mois d’août. Il prévoit désormais deux autres hausses de taux d’ici avril, portant le taux de référence à 6 pour cent.
La RBNZ a déclaré vers la fin de l’année dernière qu’elle était prête à relever ses taux à nouveau après une pause si elle pensait que sa lutte contre l’inflation trébuchait. « Nous ne pensons pas que la Reserve Bank bluffait, nous pensons qu’elle disait les choses comme elles le voient », a déclaré Sharon Zollner, économiste en chef d’ANZ pour la Nouvelle-Zélande. dit dans un podcast. « Si la Banque de réserve donne suite et augmente ses taux en février, malgré le fait que l’économie soit manifestement faible. . . Je pense que cela attirerait certainement une certaine attention internationale. Ce serait certainement le cas.
Mahon suggère que l’absence d’une profonde récession en Australie montre que le secteur privé a été étonnamment discipliné lors des réductions de taux de l’ère Covid. Les ménages et les entreprises ne se sont pas régalés d’argent bon marché, préférant constituer une épargne et se refinancer à des taux plus bas sur le long terme. « C’est le secteur gouvernemental qui a été le moins discipliné », dit-il. L’idée selon laquelle les augmentations agressives des deux dernières années conduiront à une récession est totalement fausse, ajoute-t-il.
De nombreux gestionnaires de fonds ne sont pas d’accord avec cette analyse, et la tendance australienne ne se reflète pas nécessairement aux États-Unis, qui ont le plus grand impact sur le marché mondial. Les investisseurs soulignent les niveaux élevés de défauts de paiement sur les cartes de crédit et les prêts automobiles aux États-Unis comme preuve que la récession américaine insaisissable pourrait se profiler. (Oui, nous avons déjà entendu cela et oui, c’était faux.)
Mais les marchés à terme sont déjà passés de six baisses de taux américaines cette année à trois ou quatre. Si la Nouvelle-Zélande fait un saut dans l’autre sens ce mois-ci, il est facile d’imaginer les actions et les obligations d’État américaines reculer sous le choc. Sa banque centrale se réunit le 28 février, juste au cas où vous vous poseriez la question.