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Le caractère de fête ou de famine du travail de conseil à Wall Street signifie que les revenus et les bénéfices de Goldman Sachs peuvent être plus volatils que ceux de ses pairs de Wall Street.
L’optimisme du marché à l’égard de cette unité a fait grimper le cours de l’action. Les actions de la banque d’investissement américaine ont augmenté de 30 pour cent depuis fin octobre pour s’échanger à peine 10 pour cent en dessous du plus haut historique. L’espoir que la reprise des activités de négociation observée au quatrième trimestre se poursuive en 2024 a produit une hausse similaire des valorisations. Goldman perçoit une prime de 15 pour cent par rapport au leader du secteur JPMorgan Chase sur la base du cours/bénéfice à terme.
Peu importe que JPMorgan ait réalisé des bénéfices records pour 2023 tandis que Goldman a annoncé une baisse de 24 % de son bénéfice net annuel à 8,5 milliards de dollars, le niveau le plus bas en quatre ans.
Après une année lamentable au cours de laquelle les activités de fusions et acquisitions sont tombées en dessous de 3 000 milliards de dollars pour la première fois depuis une décennie, le marché parie que le pire est passé. Les hausses des taux d’intérêt ont atteint un sommet. Le récent rallye boursier devrait encourager davantage de transactions et d’offres publiques. Goldman a déclaré mardi que son carnet de commandes en matière de fusions et d’acquisitions avait connu « une reconstitution et une amélioration très fortes » au cours du dernier trimestre de l’année.
Après une incursion désastreuse dans le secteur des services bancaires aux consommateurs, Goldman a de bonnes raisons de parler de son pipeline de transactions. Pour tous ses plans de diversification, le trading d’actions et de titres à revenu fixe ainsi que la banque d’investissement représentaient 65 pour cent des 46,2 milliards de dollars de revenus totaux générés l’année dernière. Ce chiffre est de 42 pour cent chez Morgan Stanley et de 30 pour cent chez JPMorgan.
Le travail de conseil est très rentable. Contrairement à la banque de détail, le conseil ne nécessite pas beaucoup de capital. L’unité bancaire et marchés mondiaux de Goldman a généré un rendement moyen de 12,1 pour cent sur les actions ordinaires l’année dernière, contre 3,2 pour cent pour ses activités de gestion d’actifs et de patrimoine.
Mais le rallye de Goldman laisse également place à de nombreuses déceptions. Pour commencer, un retour au niveau de transactions record de 2021 est peu probable en 2024. Le bénéfice net de 12,1 milliards de dollars que les analystes s’attendent à ce que l’entreprise gagne cette année restera bien en dessous des 21,6 milliards de dollars qu’elle a réalisés en 2021.
Les banquiers ne sont pas bon marché non plus. Environ un tiers des revenus réalisés par Goldman l’année dernière ont été consacrés aux salaires, primes et avantages sociaux. Le ratio d’efficacité du groupe – une mesure du coût de production d’un dollar de chiffre d’affaires – a bondi de près de 9 points de pourcentage pour atteindre 74,6 pour cent. Les banquiers de Goldman applaudiront les signes de pousses vertes. Mais les investisseurs qui achètent aux valorisations actuelles pourraient se retrouver avec à peine plus que des brindilles.
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