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L’écrivain est ingénieur logiciel et auteur de « Popping the Crypto Bubble ».
Vous vous souvenez de l’époque où la crypto-monnaie était censée perturber et remplacer la finance ? Eh bien, l’histoire avait d’autres projets. Alors que le bitcoin dépasse les 85 000 dollars, doublant son prix au cours de l’année écoulée, nous nous retrouvons dans ce que l’on pourrait appeler un « paradoxe de légitimité institutionnelle ».
Considérez l’ironie historique : le bitcoin, conçu comme un système de paiement électronique peer-to-peer qui éliminerait le besoin d’intermédiaires financiers, est désormais principalement négocié via des fonds gérés par les intermédiaires mêmes qu’il était censé contourner.
Il y a deux ans, l’effondrement des prix des cryptomonnaies semblait confirmer ce que les sceptiques comme moi soutenaient depuis longtemps : les actifs cryptographiques étaient une bulle spéculative gonflée par l’argent facile et l’exubérance de l’ère pandémique. L’implosion de Sam Bankman-Fried échange de crypto FTXassocié à la hausse des taux d’intérêt, semble sonner le glas des aspirations dominantes de la cryptographie.
Pourtant, nous voici en 2024, témoin de ce qui ne peut être décrit que comme une réanimation de type zombie.
Cette reprise est différente du dernier sommet du Bitcoin. Il est alimenté à la fois par les investisseurs individuels et par l’argent institutionnel, les fonds de pension britanniques et les gestionnaires d’actifs de City expérimentant de plus en plus l’exposition. Le fonds négocié en bourse au comptant Bitcoin de BlackRock accumule des milliards de dollars d’actifs. L’évolution vers la « respectabilité » devrait nous concerner tous.
L’adoption par le secteur financier de la cryptographie est moins une validation de son prétendu potentiel révolutionnaire qu’une tentative d’extraire des frais de ce qui est essentiellement du jeu. Cela a effectivement neutralisé la promesse radicale de désintermédiation de la cryptographie.
Les régulateurs n’ont pas mis en place les contrôles nécessaires pour faire face aux risques sous-jacents de divulgation, de manipulation et systémiques. Nous nous trouvons désormais dans une situation précaire où le contrôle est fragmenté, incohérent et incohérent – avec différentes agences travaillant à contre-courant et sans principes clairs guidant la politique.
C’est l’ère de la capture institutionnelle des cryptomonnaies. La grande vision de Bitcoin d’un système financier sans confiance a été réduite à une simple entrée dans les registres de la Depository Trust & Clearing Corporation – l’immense chambre de compensation qui traite presque toutes les transactions boursières aux États-Unis. En d’autres termes, la technologie révolutionnaire destinée à contourner l’establishment est devenue un autre produit qu’il contrôle.
Les conséquences pour les fonds de pension et leurs bénéficiaires – c’est-à-dire ceux d’entre nous qui espèrent prendre leur retraite un jour – sont inquiétantes. Bien que les allocations cryptographiques restent relativement faibles, un précédent est en train d’être créé. Les fiduciaires subissent de plus en plus de pressions pour considérer l’exposition aux cryptomonnaies comme faisant partie d’un portefeuille « moderne ».
Ceci malgré le fait que ses caractéristiques fondamentales restent inchangées. Il ne produit toujours aucun flux de trésorerie, n’a aucune valeur intrinsèque et ses mouvements de prix sont majoritairement déterminés par le sentiment des détaillants.
Un scénario encore plus effrayant se profile à l’horizon. Pensez à la prochaine administration américaine, portée au pouvoir grâce à une vague de promesses de déréglementation. Dans ce vide réglementaire, nous pourrions être témoins de choses qui font que les méfaits de FTX semblent être un simple jeu d’enfant.
Les acteurs institutionnels, libérés d’une surveillance significative, pourraient créer des véhicules d’investissement byzantins, regroupant et reconditionnant les actifs numériques dans des produits synthétiques regroupant les risques financiers et logiciels de manière nouvelle et inédite.
Le prochain hiver cryptographique – et soyez assuré qu’il y en aura un – pourrait affecter l’épargne-retraite et les portefeuilles institutionnels d’une manière jamais vue auparavant.
Loin de valider la valeur fondamentale de la cryptographie, la tendance haussière actuelle révèle une réalité plus précaire : l’adoption par le secteur financier de la cryptographie ne représente rien de plus qu’un talent perpétuel pour transformer les tendances spéculatives en produits générateurs de frais.