Les taux catégoriques des banquiers centraux resteront élevés, alors que les marchés parient sur des baisses


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Les principaux banquiers centraux européens ont déclaré que les taux d’intérêt resteraient élevés, malgré les paris du marché selon lesquels une croissance plus faible obligerait les décideurs à réduire les coûts d’emprunt.

Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d’Angleterre, a déclaré mercredi qu’il était prématuré de discuter de réductions de taux – même si Huw Pill, l’économiste en chef de la BoE, a déclaré cette semaine que les marchés étaient raisonnables d’attendre une réduction à la mi-2024.

« Il est vraiment trop tôt pour parler de réduction des taux », a déclaré Bailey lors d’une conférence à Dublin. « Le marché devra bien entendu se prononcer sur l’évolution future des taux d’intérêt. Je comprends tout à fait cela. Mais nous sommes très clairs sur le fait que nous ne parlons pas de cela.

Philip Lane, économiste en chef de la Banque centrale européenne, Joachim Nagel, président de la Bundesbank, et Gabriel Makhlouf, président de la banque centrale irlandaise, ont tous émis des avertissements similaires selon lesquels les taux pourraient devoir rester élevés.

Les responsables ont déclaré qu’ils voudraient toujours voir les entreprises réduire leurs marges bénéficiaires – et les gouvernements leurs déficits budgétaires – pour être convaincus que l’inflation diminuerait suffisamment après l’une des pires poussées depuis des décennies.

« Le ‘dernier kilomètre’ avant d’atteindre notre objectif d’inflation pourrait bien être le plus difficile », a déclaré Nagel, l’un des membres les plus bellicistes du conseil des gouverneurs de la BCE. « Dans le contexte actuel de forte inflation, la politique budgétaire doit être restrictive. »

La BCE, la Réserve fédérale et la Banque d’Angleterre ont toutes maintenu leur politique monétaire inchangée ces dernières semaines, ajoutant qu’elles pourraient encore la resserrer encore si les pressions inflationnistes ne parvenaient pas à reculer.

Mais après la chute des taux d’inflation et le ralentissement de la croissance en Europe, les marchés anticipent plusieurs baisses de taux dans les grandes économies l’année prochaine.

Ces paris sapent les tentatives des banques centrales de freiner les prix, dans la mesure où les attentes de futures baisses de taux font baisser le coût actuel des emprunts.

« Les marchés obligataires sont enclins à intégrer des baisses de taux dès que les taux atteignent des sommets et les marchés commencent à avoir un certain degré de confiance dans notre capacité à y parvenir », a déclaré Michael Matthews, co-responsable des intérêts fixes chez Invesco. « Mais ce que les banques centrales ne veulent pas, c’est que les marchés mettent fin à leur resserrement. »

Graphique linéaire des taux directeurs implicites du marché pour septembre 2024 (%) montrant qu'au cours des dernières semaines, les marchés des swaps ont intégré de nouvelles baisses pour l'année prochaine.

Les investisseurs anticipent près de trois réductions de la Banque d’Angleterre en 2024, soit une forte augmentation par rapport au changement d’un quart de point prévu en septembre, malgré les affirmations répétées de la BoE selon lesquelles sa politique resterait restrictive pendant une période prolongée.

Toutefois, les responsables de la BoE ont émis des signaux mitigés.

« Les commentaires de Pill ont allumé une flamme bleue parmi les gilts à court terme, mais Bailey s’y est opposé assez fermement aujourd’hui », a déclaré Quentin Fitzsimmons, gestionnaire de portefeuille senior chez T Rowe Price, un gestionnaire d’investissement. « Si les marchés obligataires sentent une politique plus souple, ils se redresseront. »

Dans la zone euro, les marchés évaluent désormais à 75 pour cent la probabilité d’une baisse des taux par la Banque centrale européenne d’ici avril, contre 30 pour cent début octobre.

Lane a déclaré mardi que même s’il y avait eu « quelques progrès » dans la réduction de l’inflation de la zone euro d’un pic de 10,6 pour cent il y a un an à 2,9 pour cent en octobre, « ce n’était « pas encore suffisant ».

« C’est pourquoi nous sommes dans cette période de maintien des taux d’intérêt à un niveau considérablement élevé jusqu’à ce que ce processus progresse davantage », a-t-il déclaré.

Aux États-Unis, la reprise des marchés de la semaine dernière a assoupli les conditions financières pour les entreprises et les ménages américains d’un montant équivalent à une baisse massive des taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage, selon les analystes de Goldman Sachs.

Le président de la Réserve fédérale, Jay Powell, s’exprimera jeudi.

Les traders s’attendent généralement à ce que la Fed reporte ses baisses de taux jusqu’en 2024 – reflétant en partie la conviction de Powell qui a insisté plus tôt ce mois-ci sur le fait que le Comité fédéral de l’Open Market ne réfléchissait pas « du tout » au moment de l’assouplissement.

Les faucons de la Fed, comme la gouverneure Michelle Bowman, ont même suggéré que les coûts d’emprunt pourraient encore augmenter si les efforts visant à freiner l’inflation stagnaient ou s’il s’avérait que le niveau actuel des taux d’intérêt était insuffisant pour ramener l’inflation à 2% en temps opportun.

Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas et membre votant du FOMC cette année, a déclaré que la Fed « continuerait à avoir besoin de conditions financières strictes » pour être sûre que l’inflation reviendrait rapidement et durablement vers son objectif.

Dans l’état actuel des choses, l’inflation semble « tendre vers » 3 pour cent, plutôt que l’objectif de la Fed, a-t-elle averti.

Un autre membre votant, Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis, a également soulevé cette préoccupation cette semaine, affirmant qu’il n’était « pas prêt à dire que nous sommes dans une bonne position ».

Reportage supplémentaire de George Steer à Londres



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