Les investisseurs se préparent à une période de taux d’intérêt élevés plus longue que prévu après que le président de la banque centrale américaine a prononcé son discours le plus belliciste à ce jour, s’engageant à garantir que les prix élevés ne s’enracinent pas.
Jay Powell a mis fin vendredi à tout espoir que la Réserve fédérale reculerait de sitôt son resserrement spectaculaire de la politique monétaire, alors qu’il réaffirmait son engagement « inconditionnel » à lutter contre une inflation élevée.
« La théorie d’un pivot accommodant a été écrasée », a déclaré Brian Kennedy, gestionnaire de portefeuille chez Loomis Sayles. « Powell est une créature de l’histoire et pour moi, c’est une confirmation supplémentaire que la Fed ne pense pas que l’inflation est en train de retomber et de revenir à 2%. »
Le discours de huit minutes a déclenché une vente spectaculaire d’actions, l’indice de référence S&P 500 glissant de plus de 3% – sa plus forte baisse depuis la déroute de juin, lorsque 14 milliards de dollars de valeur ont été effacés du marché boursier américain. Les espoirs que la Fed puisse assouplir sa position alors que l’économie ralentit ont été brisés. Toutes les sociétés de l’indice de référence, sauf six, ont chuté, les actions des constructeurs de maisons sensibles à l’économie chutant de près de 5% et les fabricants de puces de plus de 6%.
Les négociants sur les marchés à terme ont également changé leurs paris. Alors qu’ils s’attendent toujours à ce que la Fed relève les taux entre 3,75 et 4% au premier semestre de l’année prochaine, ils ont commencé à revenir sur leurs paris selon lesquels la banque centrale commencerait à réduire les taux plus tard cette année-là et en 2024 comme ils l’avaient fait auparavant. pari.
« Il ne pourrait pas être plus clair qu’ils vont continuer à augmenter les taux et à réduire le bilan jusqu’à ce qu’ils maîtrisent clairement l’inflation », a déclaré Bob Michele, responsable de l’unité mondiale des titres à revenu fixe, des devises et des matières premières de JPMorgan Asset Management. « Ce fantasme qu’ils commenceront à réduire les taux quelques mois après la dernière hausse des taux est un non-sens. »
Michele a ajouté que le fait que les marchés à terme et du Trésor n’aient pas réagi avec plus de force au discours de Powell soulignait le problème de crédibilité auquel le président de la Fed était toujours confronté. Powell et ses collègues ont été critiqués pour avoir soutenu l’année dernière que l’inflation s’avérerait transitoire et reviendrait finalement vers l’objectif de 2% de la Fed.
Le mouvement plus discret des bons du Trésor pourrait également refléter la vente brutale à laquelle ils ont déjà été confrontés cette année, ont déclaré les gestionnaires de fonds, le rendement des billets à deux ans se négociant juste en dessous d’un sommet de 14 ans atteint en juin.
Les turbulences du marché ont suivi le discours tant attendu de Powell lors du premier symposium en personne de Jackson Hole des banquiers centraux mondiaux depuis le début de la pandémie, dans lequel il a souligné que la Fed « doit continuer jusqu’à ce que le travail soit fait » sur l’inflation. Il a également reconnu que la lutte contre l’inflation aura probablement des coûts économiques, notamment une « période prolongée de croissance inférieure à la tendance ».
« Bien que des taux d’intérêt plus élevés, une croissance plus lente et des conditions plus souples sur le marché du travail réduiront l’inflation, ils feront également souffrir les ménages et les entreprises », a-t-il déclaré. «Ce sont les coûts malheureux de la réduction de l’inflation. Mais un échec à rétablir la stabilité des prix signifierait une douleur bien plus grande.
Citant le tumulte des années 1970 – au cours desquelles la Fed a commis des erreurs en assouplissant prématurément sa politique afin de soutenir la croissance mais avant que l’inflation ne se soit suffisamment modérée – Powell a juré d’éviter ce résultat. Il a également réitéré que les taux devront rester à un niveau qui freine la croissance « pendant un certain temps » et a souligné la barre haute en termes de données économiques pour justifier le passage à une position moins agressive.
Julian Richers, économiste chez Morgan Stanley, a déclaré que le discours de Powell avait contribué à dissiper l’idée que la Fed pourrait être amenée à assouplir sa politique alors que l’économie ralentit. Les commentaires de Powell après la réunion de juillet de la Fed ont contribué à propulser un rallye de soulagement.
« Tout ce débat sur un pivot de la Fed en juillet n’a jamais vraiment eu de sens », a-t-il déclaré. « Si vous pendiez votre chapeau sur le fait que la Fed était ultra-dovish, c’est une correction de cap. »
Les responsables de la Fed n’ont pas encore décidé si une troisième hausse consécutive des taux de 0,75 point de pourcentage est nécessaire lors de la prochaine réunion politique en septembre ou s’ils peuvent commencer à s’éloigner de la phase de «chargement initial» du cycle de resserrement et revenir à une demi-heure. hausse du taux de points. En seulement quatre mois, le taux des fonds fédéraux est passé de près de zéro à une fourchette cible de 2,25 % à 2,50 %.
Les économistes estiment que de nouvelles hausses de taux seront nécessaires en 2023 pour juguler l’inflation, qui, selon eux, risque fortement de persister plus longtemps que prévu.
La plupart ont prévu une récession à un moment donné au cours des 12 prochains mois, le taux de chômage augmentant bien au-delà de son niveau historiquement bas de 3,5 %.
« La grande inconnue est de savoir dans quelle mesure l’économie va réellement ralentir à court terme et à quel moment la Fed le reconnaît-elle », a déclaré Kennedy de Loomis Sayles.