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Les investisseurs particuliers chinois qui ont investi dans des produits dérivés reposant sur des conditions de marché calmes ont été frappés par de lourdes pertes, sapant encore davantage la confiance dans le marché boursier en difficulté du pays.
Les soi-disant boules de neige, qui promettent un flux de paiements d’intérêts important tant que les indices boursiers s’échangent dans une certaine fourchette, ont atteint un marché estimé à 320 milliards de RMB (45 milliards de dollars) en Chine.
Les maisons de courtage et les gestionnaires de patrimoine privés ont augmenté les ventes de ces produits dérivés – nommés en raison des rendements stables qu’ils peuvent accumuler pour leurs détenteurs – en 2021, vantant les rendements plus élevés proposés à une époque où les marchés boursiers étaient relativement calmes.
Mais une déroute prolongée des actions depuis fin 2023 a conduit les indices à franchir une limite inférieure intégrée dans les contrats, déclenchant ce que l’on appelle des knock-ins qui exposent de nombreux détenteurs à des pertes substantielles sur leur investissement initial à moins que les actions ne rebondissent.
La plupart des boules de neige en circulation estimées à 327,5 milliards de RMB sont liées à l’indice CSI 500 des actions cotées à Shanghai et à Shenzhen et à son homologue à petite capitalisation, le CSI 1000, selon Zhao Wei, analyste chez Sinolink Securities.
Zhao a déclaré qu’il y avait eu une « vague » de boules de neige « frappées » lorsque certaines actions chinoises ont chuté cette semaine à leur plus bas niveau depuis cinq ans. Les marchés ont depuis été stabilisés grâce à la promesse du Premier ministre chinois Li Qiang d’un soutien « énergique » de l’État pour mettre un terme à la vente.
Les investisseurs particuliers subissent désormais de lourdes pertes sur des investissements qui, selon eux, étaient commercialisés comme des alternatives relativement sûres aux dépôts bancaires.
« L’équipe commerciale commencera le marketing en posant la question suivante à ses clients : pensez-vous que le CSI 500 pourrait baisser de plus de 20 % ? Sinon, vous devriez acheter une boule de neige, c’est une valeur sûre », a déclaré le responsable d’une société de courtage chinoise de taille moyenne qui vend des boules de neige.
Stephanie Liu, une employée de 34 ans travaillant à Shanghai, s’est associée à des amis pour acheter des boules de neige d’une valeur de 1 million de yuans en juin 2022. Les contrats offraient un rendement de 15 % sur deux ans tant que le CSI 500 ne baissait pas de plus de 1 000 000 $. 20 pour cent ou augmenter de plus de 3 pour cent.
Aujourd’hui, son contrat est sur le point d’atteindre un seuil d’activation qui entraînerait une perte de 20 pour cent sur son capital initial à moins qu’un rebond significatif du marché ne se produise d’ici juin.
«Je me sens impuissant et coupable [because of] mes amis », dit-elle. «C’est une situation qui n’a pas de solution. Ce n’est pas la bonne question de se demander pourquoi nous avons acheté des boules de neige, mais plutôt pourquoi l’indice évolue ainsi.»
Malgré leur petite taille par rapport au marché boursier chinois dans son ensemble, les analystes ont déclaré que l’effacement de certains détenteurs de boule de neige pourrait exacerber la déroute boursière du pays. Les maisons de courtage qui vendent les contrats achètent généralement des contrats à terme sur actions pour couvrir leur position. Lorsque des knock-ins sont déclenchés, ils doivent vendre ces couvertures.
« Dans un marché en baisse, les transactions à terme liées à des positions boule de neige pourraient intensifier la pression vendeuse sur les actions chinoises », a déclaré Yu Mingming, analyste chez Cinda Securities.
La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a exhorté en 2021 les courtiers à renforcer leurs contrôles des risques sur les boules de neige et à s’abstenir de les commercialiser comme des produits à revenu fixe. Pourtant, le secteur reste relativement peu réglementé.
La CSRC n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaires.
Les dérivés complexes dans des produits tels que les boules de neige se sont déjà retournés contre les investisseurs asiatiques.
En 2009, plusieurs grandes banques ont perdu de lourdes pertes après que les tribunaux sud-coréens ont exonéré des centaines d’entreprises de contrats qui pourraient s’avérer ruineux si le won sortait des fourchettes fixées.
L’appétit des investisseurs particuliers sud-coréens pour les titres dits autocallables a également été accusé de nuire aux actions européennes et de déprimer la volatilité des actions américaines.
Reportage supplémentaire de Jennifer Hughes à New York