Les investisseurs parient sur une plus longue période de taux d’intérêt plus élevés alors qu’ils commencent à accepter le message des responsables de la Réserve fédérale américaine selon lequel il faut plus de temps pour calmer l’inflation face à un marché du travail résilient.
Les prix sur le marché à terme montrent que les investisseurs s’attendent à ce que les taux culminent légèrement au-dessus de 5 % en juillet, avec une seule baisse des taux d’intérêt d’ici la fin de l’année. Pas plus tard que la semaine dernière, ils s’attendaient à un pic d’environ 5% en mai, avec deux baisses de taux d’intérêt d’ici la fin de 2023.
Ce changement est intervenu après un rapport sur l’emploi à succès qui montrait que le marché du travail avait augmenté d’un demi-million d’emplois en janvier.
Les investisseurs parient depuis des mois qu’une décélération rapide de l’inflation permettrait à la Fed de réduire les taux d’intérêt dès le quatrième trimestre de cette année, malgré l’insistance des responsables de la banque centrale sur le fait qu’ils n’envisageaient pas de le faire.
Certains observateurs du marché, dont Morgan Stanley, avaient parié que la hausse de 0,25 point de pourcentage de la Fed le 1er février serait la dernière.
Mais ces attentes se sont récemment dégonflées alors que les paris des investisseurs sur l’évolution de l’inflation dans un an ont augmenté, passant d’environ 2,4 % avant le rapport sur l’emploi à 3,9 % vendredi, selon les données de Refinitiv.
Le changement des attentes en matière de taux d’intérêt rapproche les investisseurs des projections officielles de la Fed qui ont été publiées en décembre, bien qu’ils sous-estiment toujours les attentes de la banque centrale selon lesquelles elle ne baissera pas les taux d’intérêt avant au moins 2024.
Cette semaine, une série de hauts responsables de la politique monétaire américaine ont cherché à renforcer le message de la Fed, insistant sur le fait qu’ils ne s’attendaient pas à une fin rapide du resserrement de leur politique.
Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a déclaré mercredi : « Certains pensent que l’inflation va baisser assez rapidement cette année. Ce serait un résultat bienvenu. Mais je ne vois pas de signes de cette baisse rapide des données économiques, et je suis prêt à une lutte plus longue pour ramener l’inflation à notre objectif.
Mercredi également, John Williams, président de la Fed de New York, a déclaré : « Nous devons conserver une position politique suffisamment restrictive. Nous devrons maintenir cela pendant quelques années pour nous assurer que l’inflation atteindra 2 %.
Mais même si les marchés sont désormais plus alignés sur les projections de la Fed, certains économistes craignent que la banque centrale ne donne des indications suffisamment claires sur sa trajectoire politique.
Après la dernière réunion du FOMC, Jay Powell, le président de la Fed, a adopté un ton plus accommodant – avant de revenir à une position qui semblait plus belliciste cette semaine.
« Je pense que la Fed prend un gros risque en ne dictant pas le récit », a déclaré Gregory Daco, économiste en chef chez EY Parthenon. « La Fed s’expose à des pivots de marché rapides et importants. »
La publication mardi de l’indice des prix à la consommation de janvier sera le dernier test de la détermination de la Fed, car elle fournira des preuves clés du ralentissement du rythme de croissance des prix.
En décembre, l’inflation globale a augmenté à un taux annuel de 6,5 %, ou 5,7 % sur une base sous-jacente, ce qui élimine la volatilité des prix des aliments et de l’énergie. L’IPC annuel a atteint un sommet de 9,1 % en juin de l’année dernière.
Les révisions des données de l’IPC 2022 publiées vendredi ont ajouté aux inquiétudes des économistes selon lesquelles l’inflation ne baissait pas aussi vite qu’ils l’avaient espéré.
« Nous continuons à considérer que les données vont dans la bonne direction pour la Fed à travers une gamme de mesures, mais à un rythme potentiellement ralenti et à un niveau légèrement plus élevé que ce qui semblait être le cas il y a quelques mois », a déclaré Peter Williams d’ISI Evercore. .
« Le marché va probablement et devrait, à notre avis, continuer à se réévaluer vers des prix plus élevés. [rates] depuis plus longtemps étant donné le changement dans les données que nous avons vu.
Les économistes et les responsables de la Fed craignent particulièrement que l’inflation du secteur des services s’avère plus difficile à maîtriser que l’inflation des biens.
« Ça va probablement être cahoteux », a déclaré Powell cette semaine à propos du « processus désinflationniste » dans une interview avec David Rubenstein, le fondateur de Carlyle, le groupe de capital-investissement.
« Si les données devaient continuer à être plus fortes que prévu, et que nous devions conclure que nous devions augmenter les taux plus que ce qui est prévu sur les marchés ou que nous avons écrit lors de notre dernière prévision de groupe en décembre, alors nous serions certainement faites cela », a déclaré Powell. « Nous augmenterions certainement davantage les taux. »