Les planificateurs économiques du président Xi Jinping sont au centre de l’attention après l’échec de l’annonce de relance budgétaire prévue mardi, décevant les investisseurs et freinant un rallye historique des actions chinoises.
On s’attendait de plus en plus à ce qu’une première série de mesures d’assouplissement monétaire, ciblant les marchés boursiers et immobiliers chinois en baisse le mois dernier, soit suivie de dépenses budgétaires pour encourager les entreprises et les consommateurs à dépenser.
Mais le manque de détails supplémentaires a amené de nombreux investisseurs et économistes à se demander comment Pékin compte dissiper la morosité qui pèse sur la deuxième économie mondiale.
Que s’est-il passé mardi ?
Zheng Shanjie, président de la Commission nationale du développement et de la réforme de la Chine, l’agence de planification économique du pays, a tenu une conférence de presse très attendue à Pékin, où il a promis une émission accélérée d’obligations pour soutenir l’économie, avec un apport initial d’environ 200 milliards de RMB (28 milliards de dollars) à partir de l’année prochaine. budget pour les dépenses et les projets d’investissement.
Il a également fait allusion à des mesures visant à stabiliser le secteur immobilier, à stimuler les marchés des capitaux et à alimenter la « confiance » pour atteindre l’objectif de croissance économique de la Chine cette année, d’environ 5 pour cent.
Mais ces annonces ont laissé de nombreux investisseurs perplexes. Les gains boursiers sur les bourses de Hong Kong et de Chine ont fait long feu, l’indice Hang Seng subissant sa pire chute en un seul jour depuis octobre 2008. L’indice CSI 300 de la partie continentale, qui avait grimpé de plus de 33 pour cent au cours du mois dernier, a ouvert en baisse de 5 pour cent. mercredi.
Les investisseurs ont-ils mal interprété les signes annonçant l’arrivée d’un bazooka ?
Il est peu probable que la NDRC soit le véhicule d’une annonce majeure de relance. Organe d’État puissant, il se concentre davantage sur la mise en œuvre et la surveillance que sur l’élaboration centrale des politiques.
Rory Green, responsable de la recherche sur la Chine chez TS Lombard, a déclaré qu’il pourrait y avoir eu une surestimation des plans immédiats de Pékin pour une relance budgétaire plus large à la suite d’une déclaration du bureau politique fin septembre promettant un soutien plus fort.
Il a déclaré que les mesures de relance monétaire, dévoilées par la Banque populaire de Chine, étaient « plutôt décevantes » et ne reflétaient en aucun cas un changement d’approche en matière de « croissance ». Il a ajouté : « Je pense qu’ils sont toujours dans une démarche de stabilisation plutôt que de réaccélération. »
Xu Zhong, directeur de l’organisme de réglementation du marché interbancaire chinois et commentateur influent, a averti mardi les investisseurs de ne pas interpréter à tort l’annonce de la PBoC comme une preuve que la banque centrale achète des actions.
Il a également fait part de ses inquiétudes concernant les achats d’actions par des fonds à effet de levier, une caractéristique majeure de la bulle boursière chinoise de 2015. De nombreux observateurs du marché ont déclaré que l’avertissement de Xu aurait pu contribuer à atténuer la frénésie du marché.
Y a-t-il des signes qu’un paquet budgétaire est en route ?
Malgré le manque de nouveaux détails de la part de la NDRC, de nombreux observateurs espèrent que des plans plus substantiels seront dévoilés dans les semaines à venir.
La commission a déclaré qu’elle “coordonnait avec les départements concernés pour développer les investissements efficaces” et “mettre pleinement en œuvre et accélérer” les mesures décrites par le bureau politique, un ton que les analystes de HSBC ont qualifié de “constructif”. Ils ont ajouté qu’une autre « fenêtre d’action » s’ouvrirait lorsque le comité permanent de l’Assemblée populaire nationale se réunirait vers la fin octobre.
Les analystes de Goldman Sachs ont également déclaré que « tout plan de relance important pourrait nécessiter des efforts conjoints de la part de nombreux ministères clés », en soulignant les réunions ad hoc du ministère des Finances, du régulateur du logement et du bureau politique, l’un des principaux groupes dirigeants du Parti communiste chinois.
Le ministre chinois des Finances tiendra samedi une conférence de presse axée sur le renforcement de la politique budgétaire, a annoncé le gouvernement mercredi.
Les analystes de CreditSights ont toutefois averti que même s’il était « trop tôt pour exclure toute relance budgétaire supplémentaire », l’ampleur « pourrait être inférieure aux attentes du marché ».
À quoi pourrait ressembler un paquet budgétaire ?
Les acteurs du marché ont proposé un large éventail d’estimations, allant d’un minimum de 1 000 milliards de RMB à un maximum de 10 000 milliards de RMB.
Un scénario de base raisonnable, selon Citi, est d’environ 3 000 milliards de RMB cette année, composé de 1 000 milliards de RMB pour compenser le déficit des recettes des gouvernements locaux, 1 000 milliards de RMB pour la croissance tirée par la consommation et 1 000 milliards de RMB pour aider à recapitaliser les banques.
Green a déclaré que même si le remboursement des grandes banques chinoises n’était pas « particulièrement nécessaire », cela pourrait être une mesure bénéfique si ces fonds affluaient dans le stock de milliers de petites banques du pays, dont beaucoup ont du mal à faire face à une crise immobilière de longue durée.
Nicholas Yeo, responsable des actions chinoises chez Abrdn, a souligné que le problème critique restait « non pas le manque de crédit mais le manque de demande », soulignant que pour avoir un impact positif durable, toute relance budgétaire devait se traduire par une consommation plus forte.
Serait-ce suffisant pour aider l’économie chinoise ?
Depuis quatre ans, les investisseurs et les résidents chinois espèrent que l’administration de Xi donnera la priorité à la croissance économique. Mais il reste à savoir si les mesures de relance budgétaire pourront restaurer la confiance après les dégâts causés par la pandémie, l’effondrement du secteur immobilier et la réaffirmation par Xi du contrôle du parti sur le paysage économique.
Aaditya Mattoo, économiste en chef de la Banque mondiale pour l’Asie de l’Est et le Pacifique, a déclaré que des problèmes structurels de longue date, tels qu’un vieillissement rapide de la population et une protection sociale limitée, aggravaient la chute des prix de l’immobilier et le ralentissement de la croissance des revenus, obligeant les ménages chinois à épargner. plutôt que de dépenser. Il est peu probable que de tels problèmes soient résolus par l’ampleur ou la portée des mesures de relance budgétaire anticipées.
Selon de nombreux analystes, l’hésitation de Pékin à faire davantage reflète également en partie ses inquiétudes quant à la nécessité de conserver sa puissance de feu pour une relance plus importante si Donald Trump, qui a menacé d’augmenter les droits de douane sur les exportations chinoises, remporte la présidence lors des élections américaines du mois prochain.
“Je pense qu’il y a une certaine prudence à propos du facteur Trump et à savoir s’ils doivent évaluer le risque d’une guerre commerciale massive à partir de l’année prochaine”, a déclaré Green.