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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Onze sociétés surnommées les « Granolas » ont propulsé les actions européennes à un niveau record cette semaine, leur contribution démesurée faisant écho aux « Magnificent Seven » plus connus aux États-Unis.
Cet acronyme croustillant a été inventé par Goldman Sachs pour désigner les sociétés pharmaceutiques GSK et Roche, la société néerlandaise de puces ASML, les suisses Nestlé et Novartis, le fabricant danois de médicaments Novo Nordisk, les français L’Oréal et LVMH, le britannique AstraZeneca, l’éditeur de logiciels allemand SAP et la société française de soins de santé Sanofi. .
Au cours des 12 derniers mois, le groupe a représenté 50 pour cent des gains de l’indice Stoxx Europe 600, qui a atteint un nouveau sommet jeudi, et environ la moitié de toutes les fusions au cours des cinq dernières années.
Les données suggèrent que l’Europe connaît un phénomène similaire à celui des États-Unis, où les gestionnaires de fonds sont de plus en plus préoccupés par l’étroitesse d’un rallye mené par des sociétés technologiques telles que Nvidia, qui ont bondi vendredi pour atteindre une valorisation de 2 000 milliards de dollars.
« Les grandes sociétés continuent de grossir », a déclaré Peter Oppenheimer, stratège en chef des actions mondiales et responsable macro chez Goldman.
« L’idée selon laquelle on obtenait une concentration considérablement accrue sur le marché américain a attiré une attention considérable, mais cela se reflète également sur d’autres marchés », a déclaré Oppenheimer. Il s’attend à ce que les Granolas soient à l’origine de « la quasi-totalité » de la croissance combinée des revenus des sociétés du Stoxx 600 au cours des prochaines années.
Les Granolas en tant que groupe ont grimpé de 18 pour cent au cours des 12 derniers mois, battant la hausse de 7,5 pour cent du Stoxx 600 au cours de la même période.
Au cours des trois dernières années, les Granolas ont affiché des performances conformes à celles des Magnificent Seven aux États-Unis – un groupe de valeurs technologiques comprenant Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta et Nvidia – et avec une volatilité beaucoup plus faible, même si elles n’ont pas suivi le rythme. au cours des 12 derniers mois.
Les Granolas sont plus diversifiés que l’accent technologique exclusif des Magnificent Seven. Le plus performant au cours des 12 derniers mois est Novo Nordisk, qui a été stimulé par l’enthousiasme des investisseurs pour ses médicaments pour la perte de poids et le diabète, et est en hausse de 69 pour cent.
La part de Granolas dans l’indice Stoxx Europe 600 a grimpé à 25 pour cent, se rapprochant de la pondération de 28 pour cent du Magnificent Seven dans le S&P 500. Cependant, le groupe européen, qui a une capitalisation boursière combinée d’environ 3 000 milliards de dollars, est éclipsé par ses pairs américains, qui ont une valeur combinée d’environ 13 000 milliards de dollars.
Les Granolas sont moins chers que les Magnificent Seven sur un multiple de bénéfices, s’échangeant à 20 fois les bénéfices prévus pour l’année prochaine, contre 30 fois pour les Magnificent Seven. Les deux groupes de sociétés sont généralement considérés comme ayant des bilans solides et des marges saines et, malgré la réputation des sociétés européennes de se concentrer sur les dividendes, elles investissent des parts similaires de flux de trésorerie dans la recherche et le développement et dans les dépenses d’investissement.
Certains acteurs du marché estiment que l’on se concentre trop sur la performance des plus grandes entreprises, soulignant que les principaux indices ont longtemps eu tendance à être très lourds et que les actions de petite taille ont souvent des performances encore meilleures.
«Les gens sont obsédés par la taille de ces entreprises», a déclaré David Souccar, gestionnaire de portefeuille de Vontobel. « [If] une petite capitalisation compose de 50 pour cent sur cinq ans. . . Cela ne créera pas autant de valeur qu’un [Granolas] ou l’action Magnificent Seven en termes absolus, mais mon rendement est meilleur », a-t-il déclaré.
Les États-Unis sont devenus de plus en plus dominants sur les marchés boursiers mondiaux depuis la crise financière, les taux d’intérêt proches de zéro ayant fait grimper les valorisations des groupes technologiques affichant une forte croissance des bénéfices.
Au cours de la même période, la réglementation post-crise et la baisse des prix du pétrole par rapport à leur sommet de 2008 ont frappé les banques et les groupes énergétiques qui représentent une grande partie des bourses européennes. « Mais maintenant, certaines poches d’Europe se portent très, très bien », a déclaré Oppenheimer.
Les récentes hausses des taux d’intérêt ont contribué à renforcer la position des plus grandes entreprises au détriment des actifs cycliques et de longue durée, selon les analystes, alors que les banques deviennent plus prudentes lorsqu’elles prêtent à des emprunteurs plus petits, soi-disant plus risqués.
La plupart des analystes ne s’attendent pas à une perte de concentration des marchés européens et américains dans un avenir proche. Ils soulignent la montée en puissance des fonds passifs indiciels, qui investissent automatiquement de l’argent dans les actions les plus importantes.
Le ralentissement de la croissance économique pourrait nuire aux petites entreprises de moindre qualité, même si un soi-disant atterrissage en douceur de l’économie mondiale pourrait conduire à un élargissement du marché haussier.
« C’est très difficile pour moi d’assister à un renversement de tendance. La montée en puissance de l’investissement passif va continuer à se gonfler [megacap stocks] « , a déclaré Joachim Klement, responsable de la stratégie chez le courtier Liberum.
Mais les indices les plus importants pourraient être vulnérables si les plus grandes entreprises commençaient à décevoir les attentes élevées des investisseurs, a ajouté M. Klement. Lorsque les poids lourds de l’indice « se trompent sur le plan opérationnel, les choses peuvent se gâter assez rapidement ».