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Les gouvernements de la zone euro se sont empressés d’augmenter leur dette au début de l’année, dans le but de profiter de la demande exceptionnelle des investisseurs.
Les membres du bloc ont vendu 200 milliards d’euros d’obligations depuis le début de 2024. Les émissions de janvier ont constitué le total mensuel le plus élevé jamais enregistré et environ 20 % de plus que la même période de l’année dernière, selon les analystes de Barclays.
Les investisseurs se sont rués sur les obligations d’État, attirés par des rendements encore bien supérieurs aux niveaux d’il y a quelques années, même après un rallye du marché à la fin de l’année dernière. Pendant ce temps, les gouvernements ayant des quantités record d’obligations à vendre concluent des transactions tant que l’appétit des investisseurs persiste.
« Il y a eu un énorme consensus à la fin de l’année dernière sur le fait que l’offre allait être problématique et la réalité est que l’offre record de janvier a été extrêmement bien absorbée », a déclaré Andres Sanchez Balcazar, responsable des obligations mondiales chez Pictet Asset Management. .
Il a ajouté que les nouvelles émissions obligataires du début de l’année s’accompagnaient de « concessions importantes », c’est-à-dire des rendements supérieurs à ceux disponibles sur le marché secondaire. Mais celles-ci se sont resserrées « de manière assez agressive » à mesure que les livres étaient construits, les gouvernements recevant de meilleurs prix que ce qu’ils avaient initialement prévu.
Les émissions par syndication – un type de vente dans le cadre duquel un groupe de banques est payé pour susciter la demande – ont été particulièrement élevées, à 83 milliards d’euros, soit environ 80 pour cent de plus qu’en janvier de l’année dernière. Les syndications peuvent être un moyen opportuniste pour les gouvernements d’émettre rapidement de la dette, par opposition aux adjudications d’obligations qui se déroulent selon des calendriers réguliers.
« Le marché continue de montrer un appétit incroyable pour l’absorption des obligations d’État européennes et cela est dû en grande partie au changement des perspectives macroéconomiques », a déclaré Rohan Khanna, responsable de la stratégie de taux euro chez Barclays. Il a ajouté qu’il était « surpris » que les ventes d’obligations italiennes et allemandes aient eu lieu si tôt cette semaine.
La zone euro a émis environ 54 milliards d’euros de dette publique rien que cette semaine, une décision inhabituelle pour une semaine aussi chargée du calendrier économique avec la publication des chiffres de l’inflation dans la zone euro, la réunion sur les taux d’intérêt de la Réserve fédérale et une série de données sur l’emploi qui pourraient perturber les marchés. .
« Les souverains européens sont opportunistes et pensent que nous ne pouvons pas mettre cela en place assez rapidement », a déclaré Imogen Bachra, responsable de la stratégie de taux hors dollar chez NatWest, qui a également été surprise par le niveau des émissions cette semaine.
Les gouvernements européens doivent vendre d’énormes volumes d’obligations cette année. La branche d’investissement de l’assureur italien Generali estime que les émissions, nettes des rachats et des programmes d’achat de la Banque centrale européenne, atteindraient 680 milliards d’euros cette année, soit 7 % de plus qu’en 2023, et qu’une « fatigue de l’offre » s’installerait au fil de l’année. .
Les marchés ont déjà prévu une baisse des taux de plus de cinq quarts de point pour la BCE d’ici la fin de l’année, encouragés cette semaine par des données d’inflation allemande et française plus faibles que prévu. La croissance des prix à la consommation dans la zone euro s’est ralentie à 2,8 pour cent en janvier.
Mohit Kumar, stratège chez Jefferies, a déclaré que les rendements plus élevés par rapport à l’histoire récente « attiraient des investisseurs qui, pendant plusieurs années, se sont éloignés des titres à revenu fixe », alors qu’il y avait également beaucoup de liquidités dans les fonds du marché monétaire en attente d’être déployées. .
L’Espagne a attiré 138 milliards d’euros d’offres pour 15 milliards d’euros de nouvelle dette à 10 ans – un carnet de commandes record pour une obligation d’État individuelle. Cela fait suite à la réception par la Belgique de 75 milliards d’euros d’offres pour ses obligations à 10 ans, son plus haut niveau, tandis que l’Italie a reçu 91 milliards d’euros pour sa vente de dette à 30 ans, le plus gros carnet de commandes italien depuis début 2021.