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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Existe-t-il un moyen pour qu’une entreprise puisse encore être considérée comme une bonne affaire si le cours de son action a plus que quintuplé en un peu plus d’un an, ce qui la place sur le point de devenir la troisième entreprise technologique la plus valorisée au monde ?
L’extraordinaire montée en puissance de Nvidia a établi de nouvelles normes en matière d’hyperbole à Wall Street, alors que les analystes se sont précipités à plusieurs reprises pour augmenter leurs estimations de bénéfices et leurs prévisions de cours des actions – y compris, la semaine dernière, Morgan Stanley et Bank of America. Ses actions ont encore augmenté de 45 %, soit 500 milliards de dollars, depuis le début de cette année, ce qui la rapproche d’éclipser Amazon et Alphabet.
Pourtant, même après la dernière montée en puissance, Nvidia peut encore être valorisé raisonnablement. Avec des estimations de bénéfices augmentant presque aussi vite que le titre, les actions se négocient désormais à environ 30 fois les bénéfices attendus cette année, encore modestes par rapport à leur moyenne historique et décidément bon marché pour une entreprise au milieu d’une poussée de croissance de deux ans qui devrait quadrupler son chiffre d’affaires. revenu.
Les changements massifs de sentiment du marché autour de Nvidia sont une leçon de choses sur la difficulté d’évaluer les bénéfices d’un nouveau marché technologique potentiellement massif – le risque de sous-estimation étant aussi grand que celui de surestimation.
Par exemple, il est encore loin de savoir si l’IA générative sera aussi transformatrice que le prétendent ses promoteurs.
Malgré le succès viral de ChatGPT, il ne semble pas qu’il devienne le genre d’application grand public capable de créer un nouveau marché en ligne massif, comme la recherche sur Internet ou les réseaux sociaux. Et dans le monde des affaires, la plupart des entreprises en sont encore aux premiers stades de l’évaluation si la technologie va stimuler la productivité ou ouvrir de nouveaux marchés. La vague géante d’investissements qui afflue dans le domaine – et qui fait grimper la fortune de Nvidia – risque de se tarir rapidement si ces retours ne commencent pas à se matérialiser cette année.
Même si l’IA générative est à la hauteur du battage médiatique, Nvidia n’est peut-être pas la mieux placée pour en tirer profit. Jusqu’à présent, il a été dans la bonne position, grâce aux performances supérieures de ses puces pour la formation des grands modèles de langage comme le GPT-4 d’OpenAI. Mais on ne sait toujours pas quel type de silicium sera le plus demandé à mesure que le boom se poursuivra. La nécessité d’une formation continue et d’un recyclage des modèles peut maintenir la demande pour les puces de Nvidia, mais une explosion de modèles d’IA plus petits, ainsi que le travail d’application de l’IA à des tâches spécifiques, connues sous le nom d’inférence, pourraient également entraîner un transfert d’une grande partie des dépenses vers d’autres types. de puce.
Un ralentissement inévitable par rapport au rythme effréné actuel est déjà à l’ordre du jour, Wall Street s’attendant à ce que le taux de croissance des revenus de Nvidia revienne en dessous de 10 % en 2025. Même si cela s’avère n’être qu’une pause alors que les clients des centres de données digèrent deux ans. d’énormes investissements, les actions de croissance brûlantes gèrent rarement ce genre de ralentissement brutal en douceur.
Pour autant, la position de Nvidia au centre de la révolution informatique de l’IA est difficile à surestimer. L’année dernière à la même époque, elle ressemblait à une entreprise proposant le bon produit au bon moment, grâce à sa puce H100 récemment lancée pour la formation de grands modèles linguistiques. Douze mois plus tard, loin d’être une merveille d’une seule puce, elle s’est empressée d’élargir sa gamme de puces, tout en développant également une capacité complète de systèmes et de logiciels pour devenir un fournisseur de technologie de centre de données beaucoup plus large, spécialement conçu pour les nouvelles demandes. de l’IA.
Il faudra aller vite. Ses plus gros clients – les sociétés cloud « hyperscale » telles que Microsoft et Amazon – se sont précipités pour développer leurs propres puces concurrentes. Avec une marge brute de plus de 70 % et des ventes de centres de données estimées à plus de 80 milliards de dollars cette année, Nvidia risquait toujours de faire face à une concurrence féroce.
Cependant, les performances matérielles ne sont qu’une partie de l’équation. Après des années à développer les outils logiciels dont les développeurs ont besoin pour utiliser ses unités de traitement graphique pour un large éventail de tâches gourmandes en données, Nvidia a de nombreux adeptes dans le monde de la technologie qui ne seront pas ébranlés de sitôt.
Rendre la puissance de calcul de ses puces disponible en tant que « superordinateur dans le cloud » devrait encore renforcer ses liens avec certains des plus grands utilisateurs d’IA. Parallèlement à une gamme croissante de logiciels, cela devrait lui apporter une part plus importante du gâteau global de l’IA, même si sa part des ventes de silicium diminue.
Comme toutes les valeurs technologiques qui ont traversé une période de croissance torride, des temps difficiles s’annoncent. Mais pour l’instant, alors que le monde s’empresse de construire une nouvelle infrastructure informatique pour l’IA, il est encore difficile de faire obstacle au géant Nvidia à Wall Street.