Wu Qing, le nouveau chef de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, était en poste depuis moins d’un mois lorsqu’il est monté sur scène pour une conférence de presse très médiatisée à Pékin mercredi.
À la fin de sa première réponse, le « courtier boucher » – comme on l’a surnommé lors de son passage au sein de l’unité de contrôle des risques de la commission – n’avait laissé aucun doute parmi les auditeurs quant à savoir si ce surnom était toujours approprié. « Lorsqu’il s’agit de réglementation du marché, les caractères chinois clés sont « fort » et « sévère » », a-t-il déclaré en réponse à une question des médias d’État.
Son prédécesseur Yi Huiman ayant été récemment licencié après avoir échoué à mettre un terme à une longue et embarrassante débâcle boursière, l’approche plus énergique de Wu – y compris une répression contre les fonds quantitatifs dont les transactions « anormales » auraient fait baisser les valorisations – semble avoir produit des résultats visibles. .
Depuis qu’il a atteint son plus bas niveau depuis cinq ans en février, l’indice de référence chinois CSI 300 a grimpé de 14 pour cent.
Mais les commerçants et les analystes affirment que ces gains fulgurants ont été principalement motivés par la soi-disant « équipe nationale » chinoise d’institutions publiques qui achètent en tandem avec les actions punitives de la CSRC. Il y a peu de regain d’appétit parmi les investisseurs locaux ou étrangers, dont beaucoup souhaitent voir davantage de mesures de relance monétaire et budgétaire de la part de Pékin. Et les stratèges soulignent une hausse des obligations d’État chinoises qui, selon eux, reflète les inquiétudes persistantes concernant le ralentissement de la croissance.
« De nombreux investisseurs, dont nous, restent sceptiques, car les autorités n’ont pas mis en œuvre un nombre suffisant de mesures. [monetary and fiscal] assouplissement », a déclaré Chi Lo, stratège senior Asie-Pacifique chez BNP Paribas Asset Management. « C’est ce qui empêche la majorité des investisseurs étrangers de revenir en Chine. »
Lo a déclaré qu’à la suite du récent sommet des dirigeants « Deux sessions » à Pékin, les opinions des clients sur la Chine étaient passées « de négatives à neutres, mais pas encore à positives ».
Malgré ce manque de demande étrangère, les marchés intérieurs chinois ont connu des vagues d’achats de la part d’investisseurs étrangers ces dernières semaines, dans un contexte de ce que les commerçants considèrent comme une hausse des achats par des acheteurs publics basés à Hong Kong.
Les sorties nettes d’actions chinoises au cours du premier mois de cette année se sont depuis inversées, les entrées depuis le début de l’année via le système de négociation « stock connect » de Hong Kong s’élevant à environ 37,8 milliards de RMB (5,3 milliards de dollars), selon les calculs du Financial Times basés sur données provenant des liens de la ville avec les bourses du continent.
Les traders attribuent une grande partie de cette situation au fait que les succursales des groupes financiers d’État à Hong Kong sont intervenues pour aider leurs homologues nationaux à soutenir leurs actions à Shanghai et à Shenzhen, selon les besoins.
« Si c’est une journée super négative [the national team] ils arriveront, mais sinon ils conserveront leurs munitions », a déclaré le responsable du bureau de négociation de Hong Kong d’une banque d’investissement chinoise. « L’argent mondial n’est toujours pas là – étant hors de Chine [and invested in other markets] les a rendus surperformants.
« De toute évidence, les achats de l’équipe nationale sur le marché des actions ont été assez importants », a déclaré Kinger Lau, stratège en chef des actions chinoises chez Goldman Sachs.
La banque de Wall Street estime que plus de 170 milliards de RMB ont été déployés directement sur le marché boursier national chinois par les groupes financiers publics cette année. « De notre point de vue, cela place essentiellement un plancher à court terme en dessous du marché », a déclaré Lau.
Les statistiques de Goldman sur les détentions d’actions chinoises par des fonds communs de placement internationaux avec environ 1 000 milliards de dollars d’actifs totaux sous gestion montrent que ces fonds restent sous-pondérés le marché chinois d’environ 3 points de pourcentage par rapport aux indices de référence mondiaux.
Même si cette marge s’est réduite par rapport à environ 4 points de pourcentage il y a quelques mois, Lau a averti que cela reflétait principalement la moindre pondération des actions chinoises dans les indices de référence des actions mondiales en raison de la taille plus petite du marché après la liquidation de l’année dernière. « Même si les long-only n’ont rien fait, le [degree to which they are underweight] serait encore plus étroit », a-t-il déclaré.
Les stratèges s’accordent généralement sur le fait que pour limiter une nouvelle baisse des actions du pays, il faudra que la Chine atteigne au moins son objectif de croissance annuelle d’« environ 5 pour cent » annoncé mardi.
Lo, du BNP, a déclaré qu’il s’attendait à ce que les décideurs politiques poursuivent la tendance à un assouplissement politique plus agressif observée ces dernières semaines, « sinon il sera difficile d’atteindre cet objectif de croissance ».
Mais les analystes ont déclaré que des mesures de relance monétaire et budgétaire plus substantielles ne seraient pas probables avant que la Réserve fédérale américaine n’abaisse ses taux d’intérêt, ce qui est attendu vers le milieu de cette année.
Les rendements des bons du Trésor américain sont déjà plus élevés que ceux des obligations en renminbi, et les autorités craignent qu’un écart de taux d’intérêt plus large entre la Chine et les États-Unis puisse provoquer des sorties de capitaux et faire baisser le renminbi par rapport au dollar. Le taux de change du dollar est déjà en baisse d’environ 1 pour cent cette année, à 7,191 RMB.
Les investisseurs nationaux, touchés par les pertes boursières de l’année dernière, se sont entre-temps accumulés dans la dette publique libellée en renminbi, faisant grimper les prix des obligations et faisant baisser les rendements. Les rendements des obligations chinoises à 10 ans ont chuté de 0,16 point de pourcentage à 2,28 pour cent depuis début février.
« Il n’y a pas de sentiment de risque parmi les investisseurs nationaux et si l’on regarde les rendements, le consensus est en faveur d’une hausse des taux d’intérêt. [policy] assouplissement », a déclaré un négociant en obligations basé à Hong Kong chez un gestionnaire d’actifs chinois. « Le marché pense toujours que les obligations d’État sont prêtes à connaître un marché haussier massif. »
Les autorités souhaitent également limiter les pertes supplémentaires pour les nombreux investisseurs familiaux chinois. Wu, le nouveau directeur de la CSRC, a déclaré aux journalistes lors de la conférence de presse mercredi que « les investisseurs de petite et moyenne taille ne sont pas seulement une priorité – ils sont la priorité ».
Cette approche s’est traduite par un contrôle plus strict au cours du mois dernier à l’encontre des sociétés de trading quantitatives chinoises, que les autorités ont accusées d’avoir exacerbé les ventes massives sur les marchés boursiers pendant une grande partie des mois de janvier et février. Mais les experts ont averti que les nouvelles règles mettant en garde contre les « transactions anormales » étaient trop larges.
« Les fonds quantitatifs sont un épouvantail facile à cibler », a déclaré Fraser Howie, un expert indépendant en finance chinoise.
« Chaque fois que vous faites cela, vous envoyez le signal que vous n’avez pas confiance dans votre marché – et si vous ciblez un groupe d’investisseurs aujourd’hui, qui a dit que vous n’en ciblerez pas un autre demain ?
Reportage supplémentaire de Cheng Leng