Pour avoir une idée de la façon dont l’Inde est devenue un nouveau terrain de chasse pour les banques d’investissement internationales, ne cherchez pas plus loin que Jefferies.
Le groupe financier américain avait auparavant une présence mineure dans le pays le plus peuplé du monde et était plus connu pour ses notes de recherche que pour ses prouesses en matière de négociation. Mais aujourd’hui, il s’appuie sur une série de transactions – y compris des transactions impliquant le groupe Adani – pour débaucher les principaux banquiers de ses rivaux et renforcer son bureau.
« Au cours des trois dernières années, nous avons complété les capacités de base de la banque d’investissement aux côtés des marchés de capitaux, ce qui nous a permis de connaître bien plus de succès », a déclaré Aashish Agarwal, responsable national de Jefferies en Inde. « L’Inde en tant que marché, l’Asie en tant que géographie, sont des sujets sur lesquels nous nous concentrons profondément. »
Jefferies est toujours l’une des plus petites banques d’investissement qui envisagent de s’étendre sur le sous-continent alors qu’elle s’apprête à construire un nouveau centre de croissance en Asie, alors que ses activités de banque d’investissement autrefois lucratives en Chine se tarissent.
Agarwal a déclaré avoir effectué 50 transactions au cours des trois dernières années. « Six à sept » concernaient GQG Partners, basé en Floride, notamment en l’aidant à acheter d’importantes participations dans des sociétés appartenant à l’empire Adani au cours de l’année écoulée, sous la pression du vendeur à découvert Hindenburg. Il a récemment embauché deux banquiers senior de Barclays.
Une croissance économique robuste, ainsi que les tensions entre les États-Unis et la Chine, ont fait de l’Inde une cible d’expansion pour les entreprises internationales, qui peuvent se tourner vers les banques d’investissement pour les aider à conclure des accords. « Il est presque impossible pour une banque internationale d’ignorer l’Inde », a déclaré Debasish Purohit, co-responsable des services bancaires d’investissement en Inde chez Bank of America.
Dans le cas de Barclays, l’importance de l’Inde « s’accentue davantage si l’on compare cela avec le ralentissement de l’activité en Chine jusqu’à présent », a déclaré Pramod Kumar, directeur général de la banque en Inde. « Je pense que la plupart des banques feront preuve d’un appétit pour le risque relativement plus grand pour une exposition à l’Inde qu’à la Chine. »
Pour certains, l’Inde n’est pas un territoire nouveau. HSBC réalise désormais plus d’un milliard de dollars de bénéfices annuels dans le pays. Jefferies est en tête du classement des marchés de capitaux établi par Refinitiv cette année, avec une part de marché de 14 pour cent, suivi du courtier local IIFL et de la banque d’investissement américaine JPMorgan. Mais d’autres ont trouvé le secteur des transactions difficile. UBS a fermé ses activités de banque d’investissement en Inde l’année dernière.
Les financiers avertissent qu’il est peu probable que l’Inde remplace la Chine parmi les banques d’investissement mondiales, car les activités en Inde sont très différentes – et beaucoup moins lucratives.
« Je pense que notre base de revenus en Inde devrait pouvoir doubler environ, mais cela ne compensera toujours pas ce que je pense être la réduction que nous allons constater au cours des deux prochaines années en Chine », a déclaré Peter Guenthardt. Responsable des services bancaires de financement et d’investissement pour la région Asie-Pacifique de Bank of America, basé à Hong Kong.
« L’Inde est traditionnellement un marché qui paie des frais relativement inférieurs », a-t-il ajouté. « Même si nous constatons un changement de mentalité lent mais constant quant à la volonté de payer pour des conseils, il reste encore un long chemin à parcourir. »
« L’Inde a certaines particularités », a déclaré Kumar chez Barclays. « L’économie est essentiellement, dans une large mesure, pilotée par le pays. » En revanche, les bénéfices des banques d’investissement en Chine ont été tirés par des transactions internationales, a ajouté Kumar.
« Il y a eu beaucoup de fusions et acquisitions transfrontalières, de nombreuses entreprises chinoises ont acheté des sociétés internationales. Beaucoup d’entre eux ont fait des inscriptions aux États-Unis [ . . . ] et un très grand nombre d’émissions d’obligations de manière constante au cours des sept dernières années », a-t-il déclaré.
Par rapport à la Chine, « l’ampleur totale des opportunités » [in India] est relativement beaucoup plus petite », a déclaré Peeyush Dalmia, qui dirige la pratique des services financiers de McKinsey en Inde. « La plupart des très grosses transactions ne vous paient pas beaucoup ou vous paient des frais incroyablement marginaux. »
Les données de Dealogic montrent que les banques américaines, européennes et australiennes ont gagné 342 millions de dollars de revenus de banque d’investissement auprès des clients indiens l’année dernière, contre 689 millions de dollars pour les banques chinoises. En 2021, 580 millions de dollars ont été gagnés en Inde, contre 2,2 milliards de dollars en Chine. Les revenus en provenance de l’Inde ne représentaient que 6 % des frais totaux de banque d’investissement de 5,7 milliards de dollars que ces banques internationales ont réalisés dans la région Asie-Pacifique en 2022.
Sur le marché indien tourné vers l’intérieur, les banques d’investissement internationales sont en concurrence avec les banques locales qui sont expertes dans la réglementation du pays et facturent des frais très bas pour organiser des transactions pour les entreprises avec lesquelles elles entretiennent des relations bancaires de longue date. Les banques indiennes ont réalisé l’année dernière des revenus de banque d’investissement de 267 millions de dollars, selon Dealogic, soit 22 pour cent de moins que leurs concurrents étrangers.
Kumar compare le fait d’aider une entreprise à s’inscrire en bourse aux États-Unis, ce qui rapporterait à une banque environ « 6 à 7 pour cent », avec le même travail en Inde, où « les frais ont tendance à être de 2 à 3 pour cent au mieux ».
Mais les banques doivent faire un « compromis » entre des frais bas et une croissance élevée, a déclaré Purohit de Bank of America. « Il s’agit d’un marché peu payant, mais qui connaît la croissance la plus rapide. » Compte tenu de la croissance, « vous trouverez probablement l’Inde attractive et rentable », a-t-il déclaré.
L’une des sources d’espoir pour les banques d’investissement qui parient sur l’Inde réside dans le fait que les sociétés internationales de capital-investissement intensifient leurs transactions dans ce pays.
«Il y a un désir de certains commanditaires [investors in private equity funds] pour réduire l’exposition à la Chine », a déclaré Dieter Turowski, président des opérations de banque d’investissement pour l’Asie-Pacifique de Morgan Stanley.
« Si vous disposez d’un fonds de capital-investissement à l’échelle asiatique et que vous essayez de réduire la taille de la Chine et d’investir dans des marchés passionnants et axés sur la croissance, l’Inde est évidemment un bon endroit pour le faire. »
Agarwal de Jefferies a refusé de commenter les frais ou la rentabilité de Jefferies en Inde, mais a rejeté l’idée selon laquelle le prêt était le seul moyen de réaliser des bénéfices.
« Gagner de l’argent avec de l’argent est, je dirais, relativement facile », a-t-il déclaré. « Nous croyons au partenariat avec nos clients, dans les bons moments, en les aidant à lever des fonds, dans les moments difficiles, en les consolidant, quels que soient les besoins. Et c’est plus difficile intellectuellement.