Le pionnier des obligations, Howard Lutnick, est sur le point de tenter une troisième fois de briser la mainmise de CME sur les transactions à terme du Trésor, en s’attaquant à ce qu’il appelle «l’un des grands monopoles d’Amérique» avec un marché rival.
Le président de Cantor Fitzgerald, qui a d’abord secoué les marchés obligataires américains avec la plate-forme de négociation électronique eSpeed à la fin des années 1990, a déclaré lors d’une conférence de l’industrie que le courtier contrôlé par Cantor, BGC Partners, avait maintenant demandé toutes les approbations nécessaires pour sa nouvelle entreprise et il s’attend à ce que le fonctionnaire feu vert sous peu.
Mais Lutnick fait face à un redoutable adversaire au sein du groupe CME, dont la valorisation de 67 milliards de dollars en fait le plus grand groupe boursier au monde en termes de capitalisation boursière. Sa gamme de produits de taux d’intérêt, qui comprend des contrats à terme sur le Trésor, est sa plus grande source de revenus.
Le commerce des contrats à terme sur le Trésor a grimpé en flèche ces dernières années pour atteindre environ 550 milliards de dollars par jour, selon les calculs du CME Group basés sur les données des régulateurs financiers. L’année dernière, les volumes ont dépassé ceux des bons du Trésor réels pour la première fois.
Bien que des données indépendantes sur les parts de marché ne soient pas facilement disponibles, le CME détient une domination écrasante sur le marché des contrats à terme sur le Trésor, qui sont utilisés pour aider les investisseurs à parier sur les mouvements de taux d’intérêt ou à protéger leurs portefeuilles contre le risque de mouvements de taux.
« Les banques et les sociétés commerciales professionnelles vont s’engager avec de l’argent sérieux. Et nous allons ensemble nous attaquer à l’un des grands monopoles d’Amérique », a déclaré Lutnick à la conférence Piper Sandler Global Exchanges à New York la semaine dernière.
Lutnick et d’autres ont tenté par le passé de briser l’emprise de CME, mais les commerçants ont préféré les marchés plus profonds et plus liquides de Chicago, car il est plus facile d’acheter et de vendre de grandes quantités avec un impact minimal sur les prix.
Les investisseurs peuvent également concentrer leurs portefeuilles en un seul endroit et compenser leurs positions à la chambre de compensation, ce qui leur évite d’avoir à déployer des millions de dollars par jour en garantie, l’assurance nécessaire pour soutenir leurs transactions.
Lutnick dit qu’il a appris des erreurs passées, notamment une coentreprise ratée en 2007 avec Citadel Securities de Ken Griffin.
« Le marché a été jonché d’erreurs et les gens l’ont essayé – je l’ai essayé. Quand j’ai perdu mon nettoyeur, je n’étais pas intégré verticalement. J’avais donc un produit de qualité inférieure », a-t-il déclaré.
Cette fois, il a LCH, la plus grande chambre de compensation du monde, comme partenaire, a-t-il déclaré. La plate-forme de BGC s’appellera FMX et devrait être lancée au troisième trimestre. LCH est contrôlée par le London Stock Exchange Group.
Le président de longue date de CME, Terry Duffy, était détendu lorsqu’on lui a posé des questions sur le FMX.
« Je connais Howard depuis de nombreuses années, et je suis sûr qu’il regarde notre complexe et dit: » Ouais, vous avez 67% de marges d’exploitation « », a-t-il déclaré au Financial Times. « Nous n’allons pas nous allonger et dire ‘prenez-le’. Nous serons très agressifs pour protéger notre franchise et la développer en même temps. »
Duffy a ajouté: « Tant que tout le monde joue selon les mêmes règles, je suis d’accord avec quiconque veut rivaliser avec nous. »
Lutnick a souligné le succès de BGC depuis 2018 dans la construction d’une nouvelle plate-forme de négociation d’obligations du Trésor, où il a déclaré que BGC avait pris des parts de marché à l’activité BrokerTec de CME.
« Il [Lutnick] a tous les composants qui pourraient en faire un succès », a déclaré un analyste familier avec les deux sociétés. « Mais un certain nombre de personnes ont essayé de casser la forteresse du CME et personne ne l’a encore fait. »
Les précédents challengers du fleuron des contrats à terme de Chicago incluent la plate-forme de négociation des bons du Trésor BrokerTec – qui fait maintenant partie de CME – ainsi que la plate-forme Eurex de Deutsche Börse, la Bourse de New York et Lutnick.
Chicago s’est battue pour conserver ses produits financiers phares. Avant l’effort de Lutnick en 2007, il était directeur général de Cantor Fitzgerald en 1998 lorsqu’il proposait des contrats à terme sur le Trésor en collaboration avec le New York Board of Trade, qui abrite le commerce du coton et du café ainsi que les contrats à terme sur le jus d’orange qui figuraient dans le film de 1983. Des places boursières.
La riposte alors du Chicago Board of Trade, siège des contrats à terme sur le Trésor et faisant maintenant partie du CME, comprenait un appel contre l’approbation réglementaire de Cantor, la qualifiant de « capricieuse », et une menace du CBOT de lancer sa propre négociation des précieux contrats de café et de coton du NYBOT. entre autres.