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Le plus haut régulateur américain des valeurs mobilières a minimisé l’impact sur les hedge funds d’une nouvelle règle renforçant la surveillance du marché des obligations du Trésor, déclarant au Financial Times qu’ils n’étaient pas la cible principale.
Gary Gensler, président de la Securities and Exchange Commission, a déclaré vendredi dans une interview que la règle dite des courtiers adoptée par son agence ce mois-ci était davantage axée sur les grandes sociétés de trading à grande vitesse que sur les hedge funds.
La règle exige que davantage de grands traders s’inscrivent en tant que courtiers – des sociétés qui s’occupent régulièrement de fournir des liquidités au marché – un statut qui les oblige à détenir des capitaux et à déclarer leurs transactions au régulateur.
Les groupes de hedge funds ont exprimé leurs inquiétudes quant à l’obligation d’enregistrement de leurs membres, mais Gensler a déclaré que la règle visait principalement les sociétés de trading à grande vitesse qui achètent et vendent souvent des titres en quelques fractions de seconde.
« [The dealer rule] concerne principalement les principales sociétés de négoce qui négocient. C’est principalement l’objet de cette règle », a déclaré Gensler.
La décision de la SEC est motivée par le rôle de plus en plus important joué par certains des plus grands négociants sur le marché de la dette publique américaine, évalué à 26 000 milliards de dollars, alors qu’ils entrent dans une arène autrefois dominée par les banques. Les marchés du Trésor ont subi une refonte radicale destinée à renforcer la stabilité après une série de crises.
Les négociants en titres du Trésor qui s’inscrivent en tant que courtiers sont soumis à un examen plus minutieux de la SEC concernant leurs positions et leurs activités. Certains principaux groupes commerciaux se sont volontairement enregistrés, notamment DRW, Citadel Securities et Jump Trading.
Gensler a déclaré : « Sur les marchés boursiers, nous avons tous les [principal trading firms] inscrit. Sur le marché du Trésor, nous en avons quelques-uns, mais pas tous, et cette règle répond directement à ce problème.
Il a expliqué que les critères d’inclusion dépendraient de la stratégie commerciale de l’entreprise : « Il s’agit pour les parties d’afficher des liquidités des deux côtés du marché dans le même titre. C’est ce que font les concessionnaires.
« Je ne saurais vous dire si un petit nombre de hedge funds le font. À ma connaissance, ce n’est pas ce qu’ils font en tant qu’entreprise habituelle », a déclaré Gensler.
Le secteur des hedge funds a critiqué la SEC immédiatement après la publication de la règle finale le 6 février, craignant d’être rattrapé par la nouvelle réglementation.
« Les gestionnaires d’actifs alternatifs ne sont pas des courtiers », a déclaré Bryan Corbett, président de la Managed Funds Association, craignant que « la règle ne va peut-être pas assez loin en les excluant, ainsi que les fonds privés, de la réglementation en tant que courtiers ».
Dans l’analyse accompagnant la règle finale, la SEC a déclaré qu’il pourrait y avoir jusqu’à 16 fonds privés – une catégorie qui inclut les fonds spéculatifs – qui pourraient correspondre à cette norme. Gensler a souligné que c’était « à la hauteur » de ce chiffre.
La confusion autour de la règle des courtiers vient en partie du fait que son projet initial, lorsqu’il a été proposé il y a près de deux ans, aurait visé de nombreux hedge funds en plus des principales sociétés de négoce. Le secteur des hedge funds a réagi avec indignation.
La règle finale semble prendre ces objections en considération. Mais même avec les concessions de la SEC, les hedge funds n’étaient pas convaincus d’avoir été exclus.