Comment fonctionnent les certificats bonus ?
Lors de la construction d’un certificat bonus, l’émetteur (par ex. Vontobel*, société Générale* ou HSBC) une position longue sur un call avec un prix d’exercice de 0 (call strike 0 – ce seul call théorique ne représente qu’une action moins son dividende actualisé et ne peut être négocié sous cette forme sur une bourse à terme) et une position longue sur un forme spéciale une option de vente. Contrairement au put classique, ce soi-disant Put Down and Out est équipé d’une barrière. Si cela est violé, ce put exotique expire immédiatement sans valeur. En raison de cette restriction, le put down and out est nettement moins cher que l’option de vente classique avec un prix d’exercice identique.
Le prix de base du put down and out correspond au niveau bonus du certificat, sa barrière définit la barrière du certificat bonus. Cela signifie que plus le montant du bonus est élevé, plus le coussin de risque est faible, puisque l’émetteur ne dispose que d’un certain montant, à savoir le dividende actualisé de l’action ou de l’indice, pour financer le mécanisme de bonus.
Si l’action se négocie au-dessus du niveau bonus à la date d’évaluation, le put down et out n’a aucune valeur intrinsèque, de sorte que seul le prix du sous-jacent est déterminant pour le montant de remboursement du certificat bonus. Ceci est représenté par la valeur du call strike 0.
Si, en revanche, le sous-jacent se négocie en dessous du prix de base, autour de 48 EUR, alors le put down et out a une valeur intrinsèque de 12 EUR. Celle-ci résulte de la différence entre le prix de base et le cours de clôture réel de l’action (= 60 euros – 48 euros) et n’existe bien sûr que tant que la barrière est intacte.
Si la barrière du put down and out est franchie pendant la période d’observation, le put expire immédiatement sans valeur. Désormais, le montant du remboursement dépend uniquement du call strike 0, dont la valeur intrinsèque correspond toujours exactement au cours de clôture de l’action le jour de l’évaluation. Même si la barrière est franchie, un rendement positif est toujours possible, mais les investisseurs doivent évaluer individuellement dans quelle mesure une hausse des prix semble probable après que la barrière a été franchie pendant la durée restante. Pour un scénario neutre, la valeur de base doit effectivement monter au niveau du prix d’achat du certificat, pour un scénario positif encore plus haut.
Pointe: La particularité du certificat bonus est sa grande sensibilité aux cours des actions qui se rapprochent de la barrière de 35 EUR, qui est toujours intacte – cela s’applique en particulier peu avant la fin du terme. Si le cours de l’action est d’environ 35,05 EUR le jour de l’évaluation, un petit mouvement de prix décide si les investisseurs récupèrent environ 35 EUR ou le montant du bonus de 60 EUR.
Plus le cours de l’action se rapproche de la barrière, plus il est probable qu’elle soit franchie. Dans le même temps, la valeur du put down and out est désormais à son maximum – juste avant la barrière encore intacte.