Les traders obligataires ont repensé en profondeur la trajectoire des taux d’intérêt américains, réduisant les paris sur une série de baisses après des lectures d’inflation obstinément élevées et des données économiques solides.
Il y a un peu plus de deux semaines, les négociants du marché à terme du Trésor avaient parié sur la possibilité que les taux d’intérêt puissent être ramenés à 4,2 % d’ici la fin de l’année, passant de la fourchette actuelle de 5 % à 5,25 %, suggérant trois voire quatre baisses de taux. Maintenant, ce décompte prévu est tombé à un maximum probable de deux, portant les taux à 4,7%.
Le changement général entraîne les investisseurs plus en ligne avec le message constant de la Réserve fédérale américaine selon lequel elle n’a pas l’intention de réduire les taux alors que l’inflation reste bien au-dessus de son objectif. Mais cela souligne également l’état d’intense incertitude quant à la direction que prendront les marchés.
« Si vous vous sentez confus quant aux perspectives macroéconomiques, il est important de réaliser que vous n’êtes pas le seul », a écrit Dario Perkins, analyste chez TS Lombard à Londres.
« Une récession de style Ancien Testament agrippante résoudrait bon nombre de ces tensions et apporterait une certaine clarté aux perspectives. Mais je ne serais pas surpris si la confusion persistait un peu plus longtemps, avec un environnement macroéconomique mondial qui continue de frustrer à la fois les haussiers et les baissiers.
Depuis l’effondrement de la Silicon Valley Bank et d’autres prêteurs régionaux américains cette année, les marchés financiers s’attendent à ce qu’un resserrement du crédit entraîne une récession aux États-Unis, ce qui pourrait inciter la Fed à réduire ses taux.
Pendant ce temps, la hausse des prix à la consommation aux États-Unis a ralenti, atteignant un rythme annuel de 4,9 % en avril. Certains investisseurs ont pris cela, combiné aux faillites des banques régionales, comme un signe que la Fed commencera à inverser le rythme historiquement agressif des hausses de taux qu’elle a exécuté au cours des 14 derniers mois.
Mais la Fed elle-même n’a jamais été favorable à ce point de vue, et ces dernières semaines, un nombre croissant de ses décideurs ont rappelé aux traders que la lutte contre l’inflation est loin d’être terminée. Le marché du travail américain est également resté robuste, le taux de chômage se situant à son plus bas niveau en 54 ans. Une brève augmentation des demandes hebdomadaires d’allocations de chômage au début du mois de mai s’est finalement avérée être en grande partie le résultat de fraude, disent les économistes. Les marchés obligataires sont pris dans ces courants croisés.
« Le flux de données s’est un peu amélioré récemment. Les gens se sont inquiétés [about] le numéro des demandes d’assurance-chômage. . . mais découvrir ensuite qu’il s’agissait d’une fraude dans le Massachusetts et que la tendance n’est pas aussi élevée est l’une des raisons pour lesquelles nous avons supprimé certaines des réductions », a déclaré Jay Barry, responsable de la stratégie de taux d’intérêt chez JPMorgan.
Barry a également noté que l’indice de surprise JPMorgan, qui compare les perceptions des investisseurs de la croissance économique à la réalité des données, a considérablement bondi au cours des dernières semaines.
Le président de la Fed, Jay Powell, a déclaré vendredi que la crise du crédit attendue à la suite de l’effondrement des banques régionales pourrait limiter le montant dont la Fed a besoin pour relever ses taux.
« Plus tôt nous verrons la Fed arrêter de relever ses taux, moins nous verrons de dommages économiques, donc moins nous aurons besoin de réduire les taux », a déclaré Kristina Hooper, stratège en chef des marchés mondiaux chez Invesco.
Cet ajustement des opinions sur les baisses de taux pourrait avoir de l’importance pour les gestionnaires d’actifs, qui se sont entassés dans des obligations à plus courte échéance, pariant que les taux d’intérêt vont baisser. Les rendements des bons du Trésor à plus courte échéance évoluent avec les anticipations d’inflation, de sorte qu’une hausse des rendements pourrait être coûteuse.
« A partir de là, je pense que le niveau d’incertitude reste élevé et que les investisseurs resteront extrêmement prudents compte tenu des risques extrêmes à venir et du début d’année très volatil », a déclaré Kavi Gupta, responsable du trading des taux américains chez Bank of America.
Les investisseurs affirment également que les progrès récents dans les négociations sur le plafond de la dette pourraient faire grimper les rendements.
« C’est généralement un monde où les bons du Trésor américain se rassemblent par crainte d’un défaut du gouvernement américain sur cet horrible débat sur le plafond de la dette, de sorte que le fait que les obligations se soient vendues et que les rendements aient augmenté est au moins en partie motivé par les espoirs et les attentes. qu’un accord à ce sujet est proche », a déclaré Jim Leaviss, directeur des investissements pour les titres à revenu fixe publics chez M&G Investments, lors d’un podcast cette semaine.
Les analystes de BlackRock ont suggéré que les investisseurs reprennent l’habitude de supposer que les tensions sur le marché ou les oscillations économiques pousseront la Fed et les autres banques centrales à reculer sur les taux.
« La plupart des marchés développés sont aux prises avec un problème commun. L’inflation sous-jacente se révèle plus tenace que prévu et reste bien au-dessus des objectifs de 2% des banques centrales », ont-ils écrit dans une note récente.
« Nous pensons que cela signifie que les banques centrales ne pourront pas annuler de sitôt leurs hausses de taux de lutte contre l’inflation, même si les marchés financiers pensent que la Réserve fédérale commencera à réduire ses taux avant la fin de l’année. Nous voyons la récession à venir. Mais contrairement au passé où les banques centrales réduisaient leurs taux pour stimuler une économie en difficulté, nous pensons que le problème d’inflation non résolu rend cela peu probable cette fois-ci.