El Banco Central Europeo contribuyó al rápido aumento de la inflación en 2021-2022 esperando meses antes de realizar un primer aumento de tipos de interés. esto es evidente una investigación del De Nederlandsche Bank, que se publicó a principios de este mes.
La inflación en la zona del euro comenzó a aumentar desde mediados de 2021, pero el BCE no subió las tasas de interés hasta julio de 2022. La tasa de inflación ya era del 8,7 por ciento, mientras que el BCE apunta a una tasa de inflación del 2 por ciento. Otros bancos centrales que enfrentan una alta inflación, incluidos la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra, ya habían aumentado las tasas de interés varias veces.
En el período comprendido entre los veranos de 2021 y 2022, “la política monetaria contribuyó a la inflación”, escriben los investigadores del DNB. En el verano de 2022, la inflación en la zona del euro era aproximadamente un punto porcentual más alta debido a la ausencia de un aumento de las tasas de interés del BCE.
Para calcular este efecto, los economistas del DNB utilizaron modelos macroeconómicos que describen dónde debería haber estado realmente el nivel de tipos de interés, dada la evolución del nivel de precios. “El estado de la economía (particularmente la alta tasa de inflación) habría sugerido un aumento de tasas más temprano”, dijo el estudio.
Los autores señalan que el período turbulento que siguió a la pandemia del coronavirus estuvo marcado por una “gran incertidumbre”: no estaba claro cuánto duraría la ola inflacionaria.
Ola de inflación
Esa ola de inflación tuvo una combinación de causas. La pandemia provocó escasez de productos y mano de obra. El resultado: precios en aumento. Mientras tanto, los gobiernos brindaron apoyo de emergencia masivo a ciudadanos y empresas, lo que provocó que los consumidores siguieran gastando mucho. Eso también alimentó la inflación. Posteriormente, la invasión rusa de Ucrania hizo subir los precios de la energía, lo que tuvo un amplio impacto en otros precios.
La conclusión del estudio del DNB es destacada, porque el BCE ya estaba bajo fuego interna y externamente en ese momento debido a la respuesta relativamente lenta del banco central a la inflación. Todos los bancos centrales habían subestimado el nivel y la duración de la inflación, pero esto fue particularmente cierto para el BCE. El Banco de Inglaterra subió los tipos de interés a partir de diciembre de 2021, seguido por la Reserva Federal de Estados Unidos con un primer aumento en marzo de 2022.
En diciembre de 2021, el BCE redujo ligeramente sus compras de bonos, con lo que el banco central hizo bajar los tipos de interés a largo plazo. Como resultado, las tasas de interés del mercado en la eurozona ya han comenzado a subir. Pero según el estudio del DNB, este paso debería haber sido seguido antes por un aumento del tipo de interés oficial del BCE.
El panorama cambió a partir de julio de 2022: el BCE decidió entonces una serie de aumentos drásticos de los tipos de interés. Entre julio de 2022 y septiembre de 2023, las tasas de interés aumentaron de -0,5 por ciento a 4 por ciento. Se trata de una “fuerte respuesta política” que contribuyó a la caída de la inflación (2,6 por ciento en julio de este año), según el artículo del DNB. En junio, el BCE recortó las tasas de interés del 4 al 3,75 por ciento, esperando que la inflación cayera aún más al 2 por ciento.
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