El lado positivo del espectacular colapso de FTX es difícil de ver si usted es uno de los aproximadamente 1 millón de acreedores en los procedimientos de quiebra del intercambio de cifrado. Esa combinación de grupos profesionales e individuos tendrá dificultades para recuperar parte de su dinero. Incluso el nuevo director ejecutivo, un hombre que una vez supervisó la liquidación de Enron, dijo que fue el fracaso corporativo más caótico que jamás había visto.
Todo el episodio “socava la confianza en los mercados financieros”, dijo el jefe de Citadel, Ken Griffin, en una entrevista con Bloomberg esta semana. “La confianza de una generación en los mercados financieros también se ha visto sacudida. Eso es realmente horrible porque los jóvenes de entre 20 y 40 años que están tan comprometidos con las criptomonedas, tienen que ahorrar para su jubilación, y si no creen o no confían en los mercados financieros, esto es un gran problema.”
Me pregunto si lo contrario podría ser cierto. Los mercados debidamente regulados pueden no ser perfectos, pero de repente parecen mucho más atractivos.
Más allá de los directamente afectados, esta explosión de arrogancia criptográfica ciertamente parece no haber hecho daño. El tono generalmente optimista en los mercados bursátiles sugiere que los administradores de fondos en otras clases de activos están claramente imperturbables.
Las acciones en la criptoesfera han sufrido, sin duda. Las acciones de Coinbase, el intercambio de criptomonedas, han caído aproximadamente un 16 por ciento desde que FTX se derrumbó, pero después de una caída de más del 80 por ciento desde que cotizaron el año pasado, ¿quién está contando? Galaxy Digital, el autodenominado “Goldman Sachs of crypto”, ha sufrido una caída del 19 por ciento en el precio de las acciones. MicroStrategy, el grupo de software pluriempleado como fondo criptográfico, ha perdido alrededor de un tercio de su valor. Entre ellos y el corredor minorista Robinhood, que incursiona en las criptomonedas y cuenta con el ex director ejecutivo de FTX como accionista, la capitalización de mercado ha caído más de $ 6 mil millones a $ 23 mil millones, según cálculos de UBS.
Pero algo de perspectiva ayuda aquí. Con un valor de $ 23 mil millones, estas empresas juntas valen solo el 8 por ciento de Meta, señala UBS. El estrés es real, pero el impacto en el resto del mundo es mínimo.
Además, algunos de los peores temores de los reguladores en torno al contagio no se han materializado. Emiel van den Heiligenberg, jefe de asignación de activos de Legal & General Investment Management, dice que ha respondido numerosas preguntas de los clientes sobre si la falla de FTX podría infectar los principales mercados financieros. “Creemos que probablemente no”, dice. “Donde se vuelve sistémico es cuando ingresa al sistema financiero convencional a través de los bancos. Si los bancos sufren grandes pérdidas con las criptomonedas, eso lleva a liquidaciones en otros lugares”. Hasta ahora, sin embargo, ese no parece ser el caso.
Quizás lo más importante es que la desaparición de FTX ha dado una dura lección sobre dos de los principios rectores de la administración del dinero: haga su tarea y manténgala simple.
Si hace suficientes preguntas sobre criptografía o expresa suficiente escepticismo sobre sus afirmaciones más grandiosas, los verdaderos creyentes lo acusarán de difundir el miedo, la incertidumbre y la duda, o “FUD”. Este es uno de los mayores insultos que pueden dirigir a aquellos que se han negado a subirse al carro con el fervor especulativo. El problema no son las fichas, ni los peculiares nuevos intercambios, dicen. Es tu ignorancia.
Resulta que el mundo necesita más FUD. El pequeño secreto sucio aquí es que demasiados financistas racionales fallan rutinariamente en hacer preguntas básicas sobre las empresas con las que hacen negocios. Las firmas de capital de riesgo de primer nivel, cada una de las cuales invirtió cientos de millones de dólares, han cancelado las inversiones en FTX por completo. Uno de ellos, Sequoia, se tomó la molestia de escribir un artículo de casi 14.000 palabras sobre el genio del ahora caído en desgracia ex director ejecutivo de FTX, Sam Bankman-Fried. La casa de inversiones de Singapur, Temasek, ha dicho que su respaldo de 275 millones de dólares a la bolsa estaba “fuera de lugar”. Pero defendió su proceso de diligencia debida “extenso” de ocho meses.
Es difícil imaginar lo que pasó ocho meses haciendo, exactamente. Las declaraciones de bancarrota pintan una imagen de una colección caricaturescamente amateur de ejecutivos de FTX irremediablemente fuera de su alcance y jugando rápido y suelto con las reglas.
Si las empresas de capital de riesgo pierden dinero con eso, que así sea. El problema es que su respaldo realmente les da credibilidad. Algunos administradores de fondos de cobertura criptográficos han dicho que estacionaron dinero con FTX porque asumieron que las empresas de capital de riesgo habían realizado la diligencia debida. Esto es una locura. “En VC, cuanto más tiempo realice la debida diligencia, mayor será el riesgo de perder el trato”, dice un ex ejecutivo en este espacio. “Hay una carrera hacia el abismo”.
FTX no es el primer ejemplo de esto, por supuesto. Pero el perfil de este caso podría ayudar a animar a los inversores a pensar por sí mismos.
El ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, señaló este punto en una lectura en 2020. “Si alguien te explica algo en finanzas. . . y no tiene sentido, pídale a la persona que repita el razonamiento, y si esa respuesta aún no tiene sentido, debe correr”.
Griffin tiene razón al preocuparse por el destino de los afectados por el desastre de FTX. Pero si esto les da un empujón para ejercitar más FUD, eso puede ser algo bueno.