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Un operador ferroviario japonés que posee una participación de casi 12 mil millones de dólares en el propietario de Tokyo Disneyland está siendo atacado por un fondo con sede en el Reino Unido, como parte de los esfuerzos intensificados de los accionistas para liberar valor atrapado en el Japón corporativo.
La campaña de Palliser Capital llega en un momento en que las empresas japonesas están bajo una presión cada vez mayor para aumentar el valor, aumentar sus relaciones precio-valor contable y mejorar la gobernanza.
Los inversores han centrado su atención en grandes tenencias cruzadas de acciones entre grupos en Japón y otras tenencias no esenciales que podrían desbloquear valor si se venden.
Palliser, una empresa dirigida por ex empleados del fondo activista Elliott Management, posee una participación del 1,6 por ciento en Keisei Electric Railway, que circula trenes por Tokio e incluye una de las líneas principales desde el aeropuerto de Narita hasta el centro de la ciudad. Keisei tiene una participación del 22 por ciento en Oriental Land, el grupo inmobiliario cotizado de 8,58 billones de yenes (57.000 millones de dólares) propietario de Tokyo Disneyland.
La participación de Keisei en Oriental estaba valorada en aproximadamente 1.300 millones de dólares en su balance para el año completo que terminó en abril debido a convenciones contables en Japón, a pesar de que su valor de mercado actual es cercano a los 12.000 millones de dólares, una cantidad que duplica la capitalización de mercado actual de la propia empresa ferroviaria.
El fondo está presionando para que la compañía ferroviaria reduzca su participación en Oriental Land y utilice los ingresos de la venta para centrarse en el negocio principal de gestionar y modernizar su ferrocarril, según personas con conocimiento de la situación.
Se espera que el fondo haga una presentación sobre sus planes para una campaña Keisei el martes en la Cumbre de Inversores Activos-Pasivos 13D Monitor, una conferencia de activismo de fondos de cobertura en Nueva York.
Las autoridades japonesas también están tratando de presionar a las empresas para que mejoren los estándares de gobernanza y eleven los valores corporativos. El director ejecutivo del Japan Exchange Group, la compañía que controla la Bolsa de Tokio, dijo la semana pasada que establecería un régimen de “nombre y vergüenza” diseñado para mejorar la eficiencia del capital de las empresas.
La presentación de Palliser dice que la distorsión causada por el tratamiento contable imposibilita a la dirección de Keisei asignar adecuadamente el capital.
Keisei no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Como octavo accionista más grande de Keisei, Palliser ha estado involucrado en lo que describe en la presentación como “compromiso paciente, respetuoso y colaborativo” con la gerencia de Keisei. La participación de Palliser en Keisei le permite presentar una propuesta a los accionistas en la próxima reunión anual de junio.
Sin embargo, la compañía ferroviaria se ha mostrado reacia a reducir su participación en Oriental Land, que, según ha dicho a Palliser, no es secundaria y que mantiene porque los negocios son complementarios, según fuentes cercanas a Palliser.
John Seagrim, corredor de acciones de Japón en CLSA, dijo que la participación de Keisei en Oriental Land era una de las mayores anomalías de valoración en el Japón corporativo.
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