El Franc suizo se ha elevado a una década al máximo del dólar a medida que los inversores se apresuran a refugiarse de la agitación comercial mundial, lo que provocó apuestas de que el banco central del país tendrá que reducir las tasas de interés a cero o inferior para frenar el aumento de la moneda.
La moneda, históricamente un refugio del mercado financiero debido a la estabilidad política y económica del país alpino, alcanzó la fortaleza casi récord contra el dólar esta semana, con el greenback hundiéndose cerca de SFR0.80 por primera vez desde la conmoción del Franc en 2015.
Eso ha puesto a los responsables políticos en un vínculo, ya que buscan restringir la moneda para apoyar la economía pesada de exportación sin provocar una reacción violenta de los Estados Unidos, que ya ha amenazado a Suiza con altos aranceles.
Esos “corrientes cruzadas” colocaron al banco central en una posición “asombrosamente difícil”, dijo Kit Juckes, estratega jefe de FX de Société Générale.
“El gobierno suizo no quiere que las grandes presiones desinflacionales vuelvan a hacerlo, por lo que están frustrados”, agregó.
Los rendimientos sobre la deuda gubernamental a corto plazo se han sumergido en territorio negativo en los últimos días, ya que los comerciantes apostan a que el Banco Nacional Suizo responderá con recortes de tasas de interés. Los rendimientos suizos de dos años, que reflejan las expectativas de las tasas de interés, se negocian marginalmente por debajo de cero el viernes.
La rápida apreciación en el FRANC corre el riesgo de un shock deflacionario para Suiza, dicen los analistas, exacerbados por el impacto del crecimiento de la guerra comercial del presidente estadounidense Donald Trump.
Con el 31 por ciento, los aranceles “recíprocos” impartían los bienes suizos a principios de este mes, antes de ser suspendido durante 90 días, exceden los gravámenes de la UE. Suiza se basa en consumidores estadounidenses para más del 10 por ciento de las exportaciones.
La situación ha impulsado al gobierno a una ofensiva diplomática.
El presidente suizo, Karin Keller-Sutter, quien también es el ministro de finanzas, realizó una llamada telefónica con Trump horas antes de anunciar la pausa de la tarifa. Esta semana viajó a Washington con el ministro de economía para una reunión con el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, en la que dijo que discutieron “oportunidades para una mayor colaboración entre nuestros dos países”.
Suiza, que históricamente ha buscado contener la fuerza de su moneda, no es ajeno a los movimientos agudos. En enero de 2015, el SNB desechó repentinamente su política de limitar el valor del Franc contra el euro, enviando la moneda que se elevó.
Los analistas dicen que Bern teme ser calificado como un manipulador de divisas por los EE. UU. Una vez más si fuera a intervenir fuertemente en los mercados para controlar el Franc.
Suiza se agregó a una lista estadounidense de “manipuladores de divisas” en las últimas semanas de la primera presidencia de Trump, en parte debido a su intervención para amortiguar la agitación financiera de la pandemia del coronavirus. Fue eliminado de la lista bajo la administración Biden.
El Franc también ha aumentado contra el euro, dejando al país que depende de la exportación en una posición difícil con su mayor socio comercial.
El SNB ya se ha movido más rápido que sus pares para reducir su tasa de interés clave al 0.25 por ciento, y se consideran más recortes como una opción diplomáticamente más segura para detener el aumento del Franc.
El SNB mantuvo tasas muy por debajo de cero durante ocho años, en parte para evitar que el Franc se subiera demasiado, antes de elevarlas en territorio positivo en 2022 para combatir la explosión en la inflación que siguió a la pandemia.
“Si el SNB no está contento con el fuerte Franc y se limita a las intervenciones de FX, las tasas más bajas son la única opción”, dijo Francesco Pesole, estratega de FX de ING.
Stefan Gerlach, economista jefe de EFG Bank, dijo que las tasas de interés negativas “bien pueden suceder”, y agregó que la intervención monetaria también podría ser necesaria.
Gerlach jugó las posibilidades de que Suiza fuera etiquetada nuevamente como un manipulador de divisas nuevamente. Hay un sentido entre los “adultos en la habitación” en el departamento del Tesoro de los Estados Unidos de que esto no es un problema, dijo.
“Puede ser un problema si impulsa el tipo de cambio para obtener una ventaja competitiva. Pero no es un problema si su moneda aumenta y intenta moderar su aumento”.
Los mercados tienen un precio en una probabilidad de alrededor del 80 por ciento de que la tasa caiga a cero en la próxima reunión en junio, con una pequeña posibilidad de que pueda pasar a un territorio negativo más adelante en el año, según los niveles implicados por los mercados de swaps.
La inflación anual es de alrededor del 0.3 por ciento, ya en el extremo inferior del rango objetivo del banco central de cero a 2 por ciento.
El banco central suizo está “definitivamente preocupado”, dijo Gregor Kapferer, jefe de bonos suizos en Vontobel, argumentando que una mayor intervención sería un “último recurso”.
“Durante la última administración de Trump, se les llamó un manipulador de divisas, pero en realidad no hubo consecuencias. Ahora Trump está siguiendo, así que creo que SNB será mucho más cauteloso aquí”.
Pero Athanasios Vamvakidis, jefe global de estrategia global de G10 FX del Banco de América, sugirió que el SNB se “apoya contra el viento” con algunas intervenciones.
“Es difícil imaginar que la administración estadounidense se quejará de alguna intervención” dada la rápida apreciación de la moneda, dijo, y agregó que este enfoque parecía más probable que las tasas de interés negativas.
Dejando de lado el choque de 2015, el dólar se está cerrando en su mínimo histórico de 2011 contra el Franc.
“Tal vez [the franc] Solo necesita un mundo más tranquilo que este “, dijo Juckes de Société Générale.” El peligro es, la historia dice, con el tiempo, se fortalece “.
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