Si Leo Tolstoy estuviera escribiendo sobre las condiciones comerciales de hoy, podría haber notado que las economías felices son todas iguales, pero cada economía infeliz es infeliz a su manera.
Las perspectivas de crecimiento de China se han visto afectadas por los estrictos bloqueos de Covid-19 en un intento por sofocar su brote de Omicron; la Reserva Federal de EE. UU. corre el riesgo de convertir un auge estadounidense en una quiebra; Los hogares de Europa están soportando una crisis del costo de vida; y la situación es peor en muchos mercados emergentes más pobres, donde se presentan crisis alimentarias e incluso hambrunas.
Estos cuatro problemas diferentes pero imponentes acechan a la economía mundial mientras se recupera de la pandemia y no sorprende que el estado de ánimo se esté oscureciendo.
Según Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, la confluencia de estos shocks sugiere que la economía mundial ya está en problemas. “Estamos en otro susto de recesión global ahora, excepto que esta vez creemos que es real”, dice.
Los mercados financieros se han asustado. El índice mundial de acciones MSCI cayó más del 1,5 por ciento la semana pasada, más del 5 por ciento en mayo y más del 18 por ciento desde un máximo a principios de enero. Dhaval Joshi, estratega jefe de BCA Research, señala que además de un momento tórrido para las acciones, ha habido una venta masiva de bonos, bonos protegidos contra la inflación, metales industriales, oro y criptoactivos.
“La última vez que ocurrió la alineación estelar de ‘venda total’ fue a principios de 1981, cuando la Fed de Paul Volcker rompió la inflación y convirtió la estanflación en una recesión total”, dice Joshi.
Definir una recesión global no es tarea fácil. Para países individuales, algunos economistas definen una “recesión técnica” como dos trimestres consecutivos de contracción en el producto interno bruto. El Financial Times prefiere un formato más flexible definición al igual que EE. UU., donde la Oficina Nacional de Investigación Económica define una recesión como “una disminución significativa de la actividad económica que se extiende por toda la economía y que dura más de unos pocos meses”.
A escala global, las definiciones se vuelven aún más difíciles. Él FMI y Banco Mundial prefieren caracterizar una recesión global como un año en el que el ciudadano global promedio experimenta una caída en el ingreso real. Destacan 1975, 1982, 1991, 2009 y 2020 como las fechas de las cinco recesiones mundiales anteriores.
Si bien las previsiones oficiales de crecimiento mundial para 2022 todavía parecen estar muy lejos de esta definición —en abril, el FMI esperaba un crecimiento anual del 3,6 % este año—, esta cifra se relaciona tanto con la recuperación en la segunda mitad de 2021 como con las expectativas para 2022. Cuando el fondo mira el crecimiento que espera durante 2022, ya ha recortado su previsión del 4,5% en octubre del año pasado al 2,5% en abril.
Brooks considera que las noticias desde que se publicó este pronóstico han sido lo suficientemente malas como para reducir la proyección de crecimiento a solo 0,5 por ciento durante 2022, menos que el aumento esperado en la población. “El aumento del riesgo de recesión global es lo más importante para los mercados, lo que tiene repercusiones importantes para la psicología de los inversores”, dice Brooks.
China es la gran economía que preocupa a la mayoría de los economistas y la semana pasada hubo nuevos datos que reforzaron las preocupaciones sobre sus perspectivas. China, que representa el 19 % de la producción total mundial, es ahora tan grande que cuando se contagia de Covid, el resto del mundo no puede ignorar su dolor, especialmente debido a su impacto en las cadenas de suministro mundiales y su demanda de bienes y servicios de otros países. .
Se muestran tensiones severas. Con los bloqueos que se extienden por todo el país, los barcos hacen cola fuera de los puertos chinos y los sectores manufacturero y minorista del país han comenzado a contraerse. Las ventas minoristas cayeron un 11 por ciento interanual en abril, mientras que la producción industrial cayó un 3 por ciento. Las ventas de viviendas en China también cayeron más el mes pasado que a principios de 2020, cuando su economía dio marcha atrás, a pesar de que el Banco Popular de China relajó la política monetaria para fomentar el endeudamiento y el gasto. El desempleo está aumentando.
Kevin Xie, economista sénior para Asia del Commonwealth Bank of Australia, dice que los datos económicos de China en abril fueron consistentemente decepcionantes. Aunque las perspectivas dependen de manera crucial de la propagación de la COVID-19, añade, “la caída del empleo y el debilitamiento de la confianza entre las empresas y los hogares frenarán el gasto y serán un mal augurio para las perspectivas de crecimiento”.
En los EE. UU., la otra potencia económica mundial, la economía está sufriendo el legado de la pandemia y, en particular, un estímulo fiscal excesivo que posiblemente hizo que la economía se calentara demasiado y generó una alta inflación incluso con aumentos modestos en los precios de la energía. Junto a un mercado laboral muy ajustado, la Fed se ha visto obligada a reconocer un error y ahora ha entrado de forma decisiva en una fase de endurecimiento de la política monetaria para frenar el crecimiento y reducir la inflación.
El presidente de la Fed, Jay Powell, fue muy claro esta semana en que el banco central continuaría aumentando las tasas de interés hasta que viera evidencia “clara y convincente” de que la inflación estaba regresando al objetivo del 2 por ciento. No le preocupaba que el desempleo aumentara “unos cuantos tics” desde el bajo nivel actual del 3,6 por ciento.
Powell agregó que apuntaba a un aterrizaje suave de la economía, pero muchos en los mercados financieros piensan que eso podría ser difícil de lograr. Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, advierte que existe un riesgo mucho mayor de lo normal de que las duras declaraciones de funcionarios, economistas y participantes del mercado se conviertan en una profecía autocumplida y generen una recesión.
“Decir que es posible un aterrizaje suave no significa que sea inevitable o incluso particularmente probable”, dice Guha. Aunque no está pronosticando una recesión en EE. UU., dice Guha, “controlar la inflación sin una recesión y un gran aumento del desempleo. . . será un reto”.
Al otro lado del Atlántico, el problema igualmente difícil de Europa es diferente. Aparte del Reino Unido, la inflación proviene casi universalmente de los precios más altos de la energía en lugar de un sobrecalentamiento de la economía y se puede atribuir directamente a la invasión de Ucrania por parte de Rusia.
Desafortunadamente para la UE, comprender la causa de los problemas de Europa no disminuye sus consecuencias. Con una inflación del 7,4 por ciento en abril, los precios de la eurozona están aumentando mucho más rápido que los ingresos de sus ciudadanos, lo que afecta el nivel de vida y limitará el gasto y la recuperación de la pandemia. Los nuevos pronósticos de la Comisión Europea de esta semana se redujeron drásticamente e implicaron un estancamiento en el segundo trimestre de 2022.
La comisión espera que la economía supere este período difícil y vuelva a un crecimiento razonable de alrededor de medio punto porcentual por trimestre para el verano, pero muchos economistas del sector privado creen que el impacto en los ingresos tendrá efectos más duraderos. Christian Schulz, economista de Citi, dice que las previsiones oficiales parecen demasiado optimistas y que es más probable que “prácticamente no haya crecimiento durante el resto del año”.
Si la dificultad de Europa es adaptarse a precios de la energía mucho más altos, los países más pobres tienen la tarea aún más difícil de hacer frente al rápido aumento del precio de los alimentos, que representan más del 30 por ciento del gasto en las economías emergentes.
Con los puertos del Mar Negro que Ucrania usa para exportar granos cerrados, aumentan los temores de una crisis alimentaria más adelante este año. António Guterres, secretario general de la ONU, dijo el miércoles que el conflicto en Ucrania, que se suma a las presiones existentes sobre los precios de los alimentos, “amenaza con llevar a decenas de millones de personas al borde de la inseguridad alimentaria, seguida de desnutrición, hambre masiva”. y el hambre”.
Si bien tiene sus propias crisis políticas y económicas internas, Sri Lanka personifica las terribles decisiones que enfrentan muchos de los países más pobres del mundo cuando decidió esta semana dejar de pagar su deuda externa por primera vez. Esto, dijo, era necesario para usar su moneda fuerte para importar combustible, alimentos y medicinas.
Mientras tanto, India intensificó los problemas en otras economías emergentes al incumplir una promesa de no prohibir la exportación de granos esta semana. Los precios del trigo volvieron a subir y han subido más del 60 por ciento este año.
Naturalmente, a medida que aumentan los riesgos de recesión, la mejor noticia para la economía mundial sería la retirada de Rusia de Ucrania y el fin de la estrategia de cero covid en China. Esto no está en el don de los ministros y funcionarios económicos, por lo que tendrán que afinar nuevamente su respuesta a las situaciones difíciles que enfrentan.
En Europa y las economías emergentes, esto implicará aliviar las consecuencias del aumento de los precios de los alimentos y la energía, aumentando los beneficios y subsidiando los alimentos y la energía en países con finanzas públicas suficientemente sólidas. EE. UU. y el Reino Unido podrían acelerar el ciclo de ajuste de la política monetaria, mientras que China buscará limitar los efectos negativos de la ola de coronavirus Omicron en China.
La opinión mayoritaria entre los economistas es que la defensa contra la recesión global seguirá ganando en 2022. Pero los economistas están cada vez más cubriendo sus apuestas frente a las implacables malas noticias.
Innes McFee, economista global en jefe de Oxford Economics, dice que no hay duda de que la expansión económica mundial está cerca de un pico, que se está desacelerando y que los formuladores de políticas deberán determinar cuánto ajuste se necesita. Pero, dice, una recesión todavía es poco probable por ahora porque los formuladores de políticas todavía tienen las herramientas para retroceder y estimular si las cosas empeoran.
“Los riesgos de recesión aumentan hasta el próximo año, pero no son tan altos en este momento”, dice McFee.