El fondo invierte en 25 a 35 acciones estadounidenses, que se seleccionan utilizando GARP (Crecimiento a un precio razonable). GARP, a diferencia de los estilos de «valor profundo» y «crecimiento», equilibra cuidadosamente los factores de crecimiento y valor para
para lograr un rendimiento óptimo. El valor agregado en el fondo se logra principalmente a través de la selección fundamental de acciones individuales (de abajo hacia arriba).
Las empresas de mediana y gran capitalización se seleccionan en función de valoraciones fundamentales atractivas, el potencial de sorpresas de ganancias positivas y la calidad de la gestión. Se presta gran atención al control de riesgos. Las ponderaciones de acciones, sectores e industrias se ajustan constantemente según los criterios de riesgo/rendimiento.
proceso de inversión
La «Cartera de acciones estratégicas», SEP, se basa en el llamado enfoque GARP (Crecimiento a un precio razonable) y, por lo tanto, no puede clasificarse simplemente en una de las categorías de estilo de inversión conocidas. El gerente de la SEP persigue esencialmente una estrategia orientada al valor: comprar acciones que son demasiado caras no conduce al éxito de la inversión. Al mismo tiempo, evita invertir en empresas con pocas perspectivas de crecimiento, incluso si la valoración parece barata. La valoración por sí sola nunca es una razón para comprar o vender una acción. El universo de inversión de SEP incluye principalmente empresas estadounidenses con una capitalización de mercado > 1000 millones de dólares estadounidenses. Esta amplia gama de inversiones permite al administrador de cartera seleccionar las acciones más atractivas en cada segmento del mercado sin estar restringido por un patrón de inversión estrecho (por ejemplo, solo «valor profundo» o «crecimiento», o solo «gran capitalización» o «media capitalización» ) .
Análisis cuantitativo: eliminar perdedores
El gestor de cartera de la SEP cree que una gran parte del alfa se genera a través de una cuidadosa selección de valores ascendente. Optimizar las ponderaciones sectoriales no es suficiente, ya que el rendimiento de las acciones individuales dentro de cada sector varía ampliamente, incluso en períodos de tiempo cortos. El gestor de cartera busca empresas que se caractericen por una buena gestión y la capacidad de generar una rentabilidad razonable sobre el capital invertido para el accionista, sin dejar de tener una valoración atractiva. Al mismo tiempo, sin embargo, también deben eliminarse los llamados «perdedores»; empresas con peores perspectivas. Este proceso comienza con un análisis cuantitativo, que elimina empresas con, por ejemplo, niveles muy altos de deuda o con múltiplos de flujo de caja o ventas extremos. Si bien los indicadores cuantitativos no se pueden utilizar para identificar a los «ganadores», son muy útiles en el proceso de eliminación de aquellas empresas que albergan un riesgo de pérdida demasiado alto.
Análisis cualitativo: buscar ganadores
Aquellas acciones que demuestran ser sólidas en el contexto del proceso de selección cuantitativa se someten luego a un análisis cualitativo integral. El enfoque aquí está en toda la información disponible públicamente, en particular todos aquellos documentos que han sido revelados a la SEC. En esencia, la selección de acciones de FVCM se basa en la selección de empresas con operaciones comerciales bien organizadas, una estructura financiera limpia y una historia que se caracteriza por el aumento de los activos de los accionistas, medido por un aumento en el patrimonio. FVCM tiene en cuenta la «investigación de la calle» y la información proporcionada por la dirección de la empresa. Sin embargo, esta información no reemplaza un análisis cuidadoso de 10K, 10Q y los poderes (puntos de la agenda en la AGM), que proporciona una visión detallada de las operaciones comerciales. Si bien la revisión de estos documentos no garantiza la selección de empresas bien administradas, es muy útil en el proceso de eliminación de empresas de crecimiento lento. FVCM evita invertir en empresas cuya estrategia se basa en el crecimiento a través de adquisiciones o que recompensan a la gerencia con opciones sobre acciones que diluyen significativamente la riqueza de los accionistas. Además, se evitan inversiones en empresas con una estructura de capital compleja y en empresas que intentan protegerse de las adquisiciones mediante barreras. Además, al seleccionar acciones, FVCM no se concentra en las empresas que actualmente tienen los márgenes de ganancia más altos o generan el mayor retorno sobre el capital. A menudo, las empresas con mayor oportunidad de crecimiento son aquellas con culturas impulsadas por la innovación pero que, debido a ciertas circunstancias temporales, tienen márgenes más bajos y es probable que regresen a márgenes más altos. La combinación de la baja valoración actual y la expectativa de crecimiento de las ganancias a través de márgenes mejorados proporciona las mejores condiciones para futuras ganancias por acción por encima del promedio.
Construcción de una cartera que minimice el riesgo
El SEP generalmente consta de 25 a 35 acciones que han pasado por el extenso y completo proceso de selección de acciones descrito anteriormente. Si una acción es adecuada para la cartera también debe verse en el contexto de la compatibilidad con otras acciones de la cartera. Para reducir la volatilidad de la cartera, el rendimiento histórico de cada acción se compara con los rendimientos de otras acciones en la cartera para encontrar las acciones con baja correlación. Además, el gestor de cartera busca opciones de cobertura interna que reduzcan el riesgo. Esto se hace seleccionando acciones que reaccionan de manera diferente a los cambios externos. Por ejemplo, una empresa cuyas ganancias se ven gravemente afectadas por el aumento de los precios del petróleo tiene más posibilidades de ser incluida en la cartera si hay otra posición en la cartera que se beneficia del aumento del precio del petróleo. Esto permite al gestor de cartera eliminar parcialmente el riesgo de factores incontrolables como el precio del petróleo.
Al determinar las ponderaciones de acciones y sectores, los determinantes macroeconómicos o específicos de la industria se unen a los determinantes específicos de la empresa. Cuando se incluye en la cartera, cada acción suele tener una ponderación entre el 1,0% y el 6,0%. La ponderación la establece el administrador de la cartera y refleja una evaluación subjetiva del potencial de riesgo/recompensa en relación con otras acciones de la cartera. Las ponderaciones del sector y la industria también se ajustan con respecto a los criterios de riesgo/rendimiento. Por lo tanto, la cartera se desvía del índice de referencia, el S&P 500 Total Return Index. Por ejemplo, se excluyen deliberadamente ciertas ramas de la industria. Sin embargo, cabe señalar que el gestor de carteras no cree en las apuestas exageradas y nunca pierde de vista el riesgo. Por lo tanto, las ponderaciones de los sectores no suelen ser más de 1,5 veces ni menos del 50 % de la ponderación en el S&P 500 Total Return Index.
Posiciones en inventario: ajuste de pesos y decisiones de venta
A los efectos de la gestión de riesgos, la cartera se somete a un proceso continuo de ajuste de las ponderaciones por sector, industria y acciones individuales. Si una acción o un grupo de acciones aumenta su valor de manera desproporcionada, su peso en la cartera general supera el objetivo anunciado originalmente. Si los fundamentos no han cambiado, las posiciones pueden venderse parcialmente para restaurar la ponderación original. Lo contrario es cierto en el caso de una caída relativa en el precio de una acción.
Así como las acciones no se compran únicamente sobre la base de la valoración, tampoco se venden únicamente sobre la base de la valoración. Las acciones a menudo pasan por fases de «infravaloradas» a «justamente valoradas» a «sobrevaloradas» e incluso entonces pueden registrar aumentos de precios significativos. El viejo adagio «deje que sus ganadores corran» todavía se aplica hoy. Sin embargo, debido a consideraciones de riesgo, el administrador de la cartera comenzará a obtener ganancias y reducirá las posiciones de acciones cuando una acción alcance un estado sobrevaluado. Sin embargo, una posición de la cartera solo se liquida por completo en el caso de los llamados «eventos desencadenantes»: estos incluyen, entre otras cosas, un deterioro en el entorno comercial o un riesgo creciente de que las expectativas de ganancias se decepcionen.