por Christian Kopf, autor invitado de Euro am Sonntag
miFinalmente retornos positivos de nuevo. Ese es el lado positivo de la caída de precios que se ha extendido por los mercados de bonos internacionales desde principios de este año y ha llevado a números rojos profundos en todas partes. Después de que las tasas de interés parecían haber estado firmemente cimentadas en o incluso por debajo de cero durante muchos años, esta estabilización ahora se ha roto. La razón es la alta inflación como resultado del fuerte aumento de la demanda económica después de la pandemia de la corona, pero también como resultado de la guerra de Ucrania. Lo que es doloroso para los inversores ahora también tiene consecuencias tangibles para la República Federal de Alemania: a partir de vencimientos de alrededor de dos años, el estado alemán tiene que pagar algo nuevamente si quiere que los inversores le proporcionen dinero fresco.
Y la necesidad es alta. La guerra de Ucrania está aumentando el gasto: ahora se debe financiar un presupuesto especial de más de 100 mil millones de euros para defensa. Todo esto ya no está disponible de forma gratuita. Por ejemplo, a principios de mayo, por primera vez desde 2014, la República Federal de Alemania tiene que pagar casi el uno por ciento en intereses a los inversores que ponen dinero a su disposición durante diez años. Pero eso no significa que la edad aparentemente dorada de los préstamos a tasas de interés negativas haya terminado para el presupuesto federal. Hasta mayo de este año, la República Federal de Alemania había emitido bonos con un volumen de más de 60 mil millones de euros con un rendimiento negativo.
Los cupones más altos atraen a los inversores de vuelta al mercado
Sin embargo, el desarrollo de los últimos meses también es importante para los inversores en Alemania. Porque en la zona euro, el Banco Central Europeo probablemente vuelva a subir su tasa de interés clave a principios de julio por primera vez en once años. Por lo tanto, el entorno de tipos de interés extremadamente bajos debería ser cosa del pasado, a menos que la guerra de Ucrania se intensifique. Sin embargo, esto significa que los inversores pueden volver a obtener rentabilidad en el refugio seguro de la zona euro. Pero toma un tiempo antes de que esto realmente permanezca en el depósito como ingreso real. Actualmente, la inflación sigue siendo demasiado alta y la pérdida de poder adquisitivo no puede compensarse con los cupones de los bonos gubernamentales seguros. Sin embargo, la presión alcista sobre la inflación disminuirá con el tiempo y se debilitará el próximo año.
Por lo tanto, las perspectivas para los inversores en bonos son significativamente mejores que hace unos meses. El mercado, y por lo tanto los rendimientos actuales, ya está descontando varias subidas de tipos. El riesgo de que los precios de los bonos del gobierno continúen cayendo a un ritmo comparable después de la mayor caída de los precios en décadas es bastante bajo. La economía en Europa sufre inflación y el crecimiento se está desacelerando significativamente, también debido a los precios de la energía persistentemente altos como resultado de la guerra de Ucrania. Esto significa que la presión sobre el BCE para aumentar aún más las tasas de interés debería disminuir en el futuro. No es solo el entorno económico y la necesidad de una inversión segura lo que debe garantizar que los precios no caigan al abismo. Los cupones más altos también están atrayendo a los inversores de regreso al mercado, lo que debería respaldar los precios, a pesar de que el BCE está dejando de comprar bonos del gobierno.
Por lo tanto, los refugios seguros en los mercados de bonos vuelven a tener mejores perspectivas. Incluso se pueden encontrar rendimientos más altos en la periferia europea, pero los riesgos también son mayores allí. Los inversores no deben olvidar que los mayores rendimientos en la zona del euro no son gratuitos. La otra cara de la moneda es el aumento de los costes de financiación para gobiernos y empresas. Por tanto, el riesgo de crédito vuelve a cobrar importancia como factor de decisión en las inversiones.
Especialmente en un entorno de desempeño económico débil, los inversionistas tendrán una mirada más crítica sobre quién está mejor capacitado para pagar el interés de su préstamo y quién está peor. Alemania es relativamente sólida aquí. La Unión Europea tampoco podrá evitar endeudarse más para lograr una mayor independencia estratégica en el suministro energético y la reestructuración verde de la economía. Pero para los países con un índice de deuda más alto, como Italia, las cosas podrían volverse difíciles pronto. Tras el final de las compras de bonos del BCE, estos están solos en el mercado. Incluso mayores fluctuaciones de precios pueden seguir aquí. Los inversores que busquen mayores rendimientos en los bonos del gobierno también considerarán los bonos del Tesoro de EE. UU., donde el papel a 10 años está rindiendo casi un 3% nuevamente.
cabeza cristiana
Responsable de gestión de carteras para pensiones en Union Investment
Christian Kopf ha estado a cargo de la gestión de fondos de bonos en Union Investment desde 2017. Es uno de los seis miembros del Comité de Inversiones de la Unión (UIC), que establece las directrices para la gestión táctica de los fondos de la Unión por parte de los gestores de cartera individuales.
Union Investment es la sociedad de inversión de DZ Bank y parte del grupo financiero cooperativo.
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Fuentes de imagen: Union Investment
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