Después de meses de debate, la Reserva Federal de EE. UU. tiene un plan para reducir su balance de $ 9 billones mientras intenta endurecer la política monetaria y abordar la inflación más alta en décadas.
Los detalles del plan se incluyeron en las minutas de la última reunión de políticas en marzo, cuando el Comité Federal de Mercado Abierto implementó el primer aumento de la tasa de interés desde 2018 y señaló su intención de continuar elevándola a un nivel «neutral» que ni impulsa ni frena el crecimiento. .
Además de las subidas de tipos de interés, la reducción del balance es el segundo pilar del plan de la Fed para reducir la enorme inyección de estímulo monetario inyectada en la economía al comienzo de la pandemia.
“Es difícil mirar el plan de balance que publicó el FOMC y tener la impresión de que no se toman en serio la eliminación de la política acomodaticia”, dijo Robert Rosener, economista senior para EE. UU. de Morgan Stanley.
Esto es lo que ha propuesto la Fed y por qué los mercados financieros están nerviosos:
¿Cómo reducirá la Reserva Federal el balance?
Los funcionarios están ampliamente de acuerdo en que la Fed debería desprenderse de hasta 95.000 millones de dólares de activos al mes del enorme balance del banco central y aumentar hasta ese nivel durante aproximadamente tres meses a partir de mayo.
La Fed buscará «retirar» $ 60 mil millones de bonos del Tesoro cada mes al no reinvertir las ganancias de los bonos que vencen. Cuando la cantidad de bonos del Tesoro que vencen no llega a ese nivel, el banco central ha sugerido compensar la diferencia reduciendo sus tenencias de letras del Tesoro a más corto plazo, de las cuales tiene un valor aproximado de 325.000 millones de dólares.
La Fed también quiere reducir sus tenencias de valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencias, que comenzó a comprar durante la pandemia, limitando la reducción en esta clase de activos en $ 35 mil millones por mes. Sin embargo, los economistas dicen que puede no alcanzar este objetivo dado el momento en que se espera que maduren los valores.
Stephen Stanley, economista de Amherst Pierpont, estima que las tenencias de la agencia MBS disminuirán en solo $ 25 mil millones por mes. Los formuladores de políticas de la Fed han dicho que considerarían vender parte de las reservas directamente, en lugar de esperar a que los valores se eliminen del balance general, pero esto solo sucederá cuando el proceso de poda esté «muy avanzado».
¿Qué tan agresivo es el plan de la Fed?
El aumento de la inflación junto con uno de los mercados laborales más ajustados de la historia ha llevado a la Fed a planificar una reducción del balance que sería mucho más rápida que la última vez que intentó reducir sus participaciones.
Después de aspirar bonos a raíz de la crisis financiera de 2008, la Fed esperó hasta 2015 para subir las tasas y luego dos años más antes de reducir su balance. Luego, la Fed tardó aproximadamente otro año en elevar el límite de reducción de activos a 50.000 millones de dólares al mes.
Lael Brainard, una gobernadora de la Fed que está a punto de convertirse en vicepresidenta, dijo esta semana que esta vez se justificaba un ritmo más rápido «dado que la recuperación ha sido considerablemente más fuerte y más rápida que en el ciclo anterior».
La Fed ha adoptado un enfoque similar para aumentar las tasas de interés, y muchos funcionarios ahora respaldan aumentos de tasas de interés de medio punto en una o más reuniones este año, la primera vez que se utilizará un aumento de este tipo desde 2000. Wall Street se prepara para múltiples ajustes de medio punto, el primero en mayo.
“Al aumentar gradualmente la retórica, [the Fed has] permitió que los mercados se recalibraran a este nuevo régimen monetario sin un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras”, dijo Diana Amoa, directora de inversiones de Kirkoswald, un fondo de cobertura.
¿Cómo han reaccionado los mercados financieros?
El principio del fin del estímulo de la era de la pandemia de la Fed ha afectado todos los rincones de los mercados financieros. El repunte récord de las acciones de EE. UU. y el auge del mercado de la vivienda se basaron en los bajos costos de endeudamiento introducidos por la política monetaria ultralaxa de la Reserva Federal.
Los costos de los préstamos han aumentado desde principios de marzo, ya que el mercado anticipó tasas de interés más altas, lo que hizo que las tasas hipotecarias se dispararan y las acciones se desplomaran desde máximos históricos. Un balance de la Fed más pequeño podría acelerar esas tendencias.
A medida que la Reserva Federal se retira, la oferta de bonos del Tesoro disponible para los inversores se disparará, lo que impulsará los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU., que alcanzaron máximos de tres años el miércoles, aún más altos.
¿Habrá problemas de liquidez?
La avalancha de oferta también podría tener un impacto en la liquidez (la facilidad con la que los comerciantes pueden comprar o vender) en el mercado del Tesoro, que se ha deteriorado al peor nivel desde el comienzo de la pandemia.
“Esta es una gran cantidad de garantía del Tesoro para que el mercado la absorba en un entorno donde existe una volatilidad elevada y mucha incertidumbre”, dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en Bank of America.
Se produjo el caos la última vez que la Fed intentó reducir su balance. En 2019, las tasas de financiación a corto plazo se dispararon, lo que sugiere que el banco central se había retirado demasiado del mercado. Sin embargo, la Fed espera poder evitar una repetición de ese problema específico de liquidez después de que estableció una instalación permanente el año pasado que permite a los inversionistas elegibles canjear bonos del Tesoro por efectivo.