El ex director de banca de inversión de Goldman Sachs está ante el que quizás sea el acuerdo más importante de su vida.
Scott Kapnick, director ejecutivo de HPS Investment Partners, se está acercando a una transacción transformadora para la firma de crédito privada que fundó hace menos de dos décadas con una valoración potencial de 10.000 millones de dólares o más, según personas con conocimiento del asunto.
El hombre de 65 años, reacio a la prensa, estuvo la semana pasada cortejando a los principales fondos soberanos de Oriente Medio en Nueva York, mientras él y sus lugartenientes debatían su futuro. Por delante tenía tres caminos: el primero, la venta de una participación en HPS a uno de esos inversores de mil millones de dólares o más; el segundo, una oferta pública inicial.
Pero es el tercer camino el que podría ser el más lucrativo para los fundadores de HPS y el que Kapnick está deseoso de lograr: una venta directa, posiblemente al mayor administrador de activos de todos, BlackRock.
En los últimos cinco años, HPS ha pasado de la periferia de Wall Street a convertirse en un actor dominante. A medida que los bancos tradicionales se retiraron de uno de sus principales negocios crediticios, HPS llenó el vacío y otorgando préstamos a empresas riesgosas. Su éxito ha sido validado por la montaña de capital que ha atraído: la empresa gestionaba casi 120.000 millones de dólares hasta junio.
Más importante aún, HPS y sus rivales son vistos como una respuesta al problema con el que luchan muchos administradores de activos: cómo asegurar un punto de apoyo en el crédito privado. Se trata de una clase de activos de casi 2 billones de dólares que, según estimaciones de la agencia de calificación crediticia Moody’s, podría aumentar a casi 3 billones de dólares para 2028.
“Si queda atrapado en un maremoto, su barco irá más rápido”, dijo un asesor de HPS. “Si antes eras pequeño e importante, hoy eres más grande e importante y todo lo que tenías que hacer era presentarte a trabajar”.
Este artículo se basa en entrevistas con ejecutivos actuales y anteriores de la firma con sede en Nueva York, así como con sus asesores, competidores e inversionistas potenciales, incluidas personas que conocen y trabajan estrechamente con HPS. HPS declinó hacer comentarios.
El crédito privado se ha convertido en la fuerza impulsora en el mundo de la inversión privada, a medida que los pesos pesados tradicionales de la industria luchan con fondos de compra envejecidos e inversores que se muestran reacios a comprometerse con nuevos vehículos de capital privado.
Pero al mismo tiempo, sus fondos de crédito han atraído cientos de miles de millones de dólares de capital, mientras las aseguradoras y las pensiones claman por inversiones de mayor rendimiento.
Los fondos de crédito privados despegaron a raíz de la crisis financiera, después de que una nueva regulación restringiera los préstamos bancarios.
Kapnick llegó temprano. Mientras aún estaba en Goldman, vio una oportunidad para construir una franquicia en la que el brazo de gestión de activos de Goldman ya era dominante: invertir en deuda junior riesgosa.
En 2007, se trasladó a la división de fondos de cobertura de JPMorgan Chase, Highbridge Capital Management, para lanzar la estrategia allí. La unidad, llamada Highbridge Principal Strategies o HPS, se convirtió en un actor importante en la llamada deuda mezzanine.
Pero a medida que una mayor regulación sofocó el apetito de JPMorgan por otorgar préstamos riesgosos, la disposición del banco a invertir en la unidad se enfrió. En 2016, los fundadores de HPS utilizaron 300 millones de dólares de deuda para comprar la empresa. El acuerdo valoró a HPS en mil millones de dólares, según una persona con conocimiento del asunto.
“El mundo era muy diferente entonces”, dijo un banquero que conoce bien a HPS. “Scott estaba comprando entrepiso [debt] y crecer a través de un gran fondo y eso no le convenía a JPMorgan”.
Ahora HPS se encuentra como uno de los activos más buscados en los mercados privados.
El auge del crédito privado ha provocado una oleada de acuerdos, a medida que los principales gestores de activos como Franklin Templeton y T Rowe Price buscan compensar la presión en sus negocios tradicionales de fondos mutuos. Destacados jugadores alternativos como Brookfield también se están expandiendo.
Eso ha dejado sólo un puñado de grandes actores crediticios privados independientes, incluidos HPS, Sixth Street y Golub Capital.
“Hoy en día hay pocas ganancias y esto es una gran ballena”, dijo un ejecutivo de crédito privado que vendió su negocio.
Kapnick y sus colegas Scot French y Michael Patterson llevan años preparándose para este momento.
Han tenido un círculo de los bancos más grandes de Wall Street, incluidos JPMorgan y Goldman, trabajando en una oferta pública inicial durante más de dos años, y en septiembre les dijeron a los inversionistas que estaban a días de lanzar la IPO. Y previamente habían explorado una posible fusión entre iguales con el gigante del capital privado CVC.
Una persona familiarizada con el pensamiento de los altos ejecutivos de HPS dijo que el trío creía que tenían “muchas opciones, [but] Todavía tengo” para elegir uno.
Pero muchas de estas charlas se han utilizado para ayudar a sacar un pez más grande: BlackRock.
Una persona familiarizada con el proceso dijo que las conversaciones para vender una participación minoritaria a fondos soberanos de Oriente Medio, incluido Lunate de Abu Dhabi, y la IPO estaban “creando tensión” con un posible comprador de toda la empresa.
Aunque los tres fundadores habían vendido previamente participaciones minoritarias en la empresa a Dyal Capital y a la aseguradora Guardian Life, una venta directa supondría una ganancia inesperada para Kapnick y su equipo. Si bien ya son multimillonarios sobre el papel, una venta les daría la oportunidad de retirar dinero.
“Se han guardado las ventajas para sí mismos”, dijo una persona que trabajó con Kapnick durante años.
Una persona familiarizada con la empresa dijo que los fundadores no habían iniciado la oferta pública inicial ni los procesos de ventas para retirar dinero, y que no habían retirado dinero cuando HPS vendió participaciones minoritarias en sí misma antes. En cambio, la intención era “fortalecer aún más [HPS’s] posición” en la industria.
Si bien BlackRock ha sido el foco principal de HPS, también hay interés en atraer a JPMorgan, su antiguo propietario, según una persona familiarizada con el asunto.
Las alternativas son un área de crecimiento clave para el brazo de gestión de activos de JPMorgan, y están en desventaja para Goldman y Morgan Stanley, que tienen grandes fondos de crédito privados.
Los ejecutivos de JPMorgan ven un acuerdo como una forma de ponerse al día, y a principios de este año la división de gestión de activos de la empresa mantuvo conversaciones con el gestor de crédito privado de 19.500 millones de dólares Monroe Capital sobre una posible adquisición. Pero las conversaciones fracasaron cuando intervinieron más altos ejecutivos de JPMorgan.
Como dijo una persona, Monroe no cambiaría la situación de manera significativa. HPS, por el contrario, sí podría.
Kapnick todavía es cercano al director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, según un amigo de los dos hombres. Pero Dimon descartó comprar una compañía de capital privado en el día del inversor del banco a principios de este año, aunque rápidamente dio marcha atrás y dijo que estaría abierto a un acuerdo si sus ejecutivos le presentaban uno que tuviera sentido.
“Si vinieran y dijeran, tenemos algo grandioso que tiene sentido para nosotros. Entonces, sí, está bien, deberíamos hacerlo”, dijo Dimon.
JPMorgan declinó hacer comentarios.
La ronda de conversaciones que se está llevando a cabo actualmente con posibles pretendientes aún podría fracasar, razón por la cual el proceso de salida a bolsa ha avanzado hasta ahora. Los banqueros han dicho a los inversores que HPS podría reiniciar el proceso de IPO después de las elecciones estadounidenses de noviembre.
“Ellos reconocen. . . “Esperar una venta que potencialmente nunca sucederá no es lo mejor para ellos”, dijo una persona informada sobre el asunto.
Personas familiarizadas con el asunto dijeron que en las últimas semanas, HPS y BlackRock habían discutido los términos de un posible acuerdo, que podría incluir el uso de acciones de BlackRock para financiar parte del precio de compra.
BlackRock dijo que no hacía comentarios sobre “rumores del mercado”.
BlackRock, que tiene un negocio de crédito privado de 85 mil millones de dólares, ha estado tratando de ponerse al día en activos alternativos. Larry Fink, su director ejecutivo, ha señalado públicamente las alternativas como un motor clave de crecimiento. A principios de este mes, BlackRock completó la adquisición por 12.500 millones de dólares de la firma de inversión en infraestructura Global Infrastructure Partners.
El administrador de activos está compitiendo por crecer en un momento en que las valoraciones incluso de las pequeñas empresas de crédito privadas se han disparado. Pero HPS tiene “mucho crecimiento por delante”, dijo un inversor en empresas de inversión privadas.
“Es como toda buena empresa que tiene opciones: ¿quieres todo el efectivo ahora o quieres aprovecharlo hasta la IPO?”
Información adicional de Harriet Agnew, James Fontanella-Khan y Brooke Masters
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