Providence Equity está tratando de vender su catálogo de canciones Tempo por un precio de hasta $ 600 millones, una prueba clave para la fortaleza del mercado de la música a medida que aumentan las tasas de interés.
El acuerdo sería la primera salida importante de capital privado del candente mercado de los derechos de autor de la música a medida que la inflación se dispara y la guerra en Ucrania continúa.
Providence recibió ofertas del fondo de música HarbourView de Apollo y Pimco y Warner Music, mientras que Universal Music analizó el activo, según personas familiarizadas con el asunto. Se espera que el proceso continúe durante varias semanas, dijeron estas personas.
Providence, una empresa de capital privado que administra unos 50.000 millones de dólares en activos, lanzó el fondo Tempo en 2019. Tempo se ha centrado en la música contemporánea y ha adquirido canciones de Wiz Khalifa y Florida Georgia Line.
Algunos inversionistas dijeron que $600 millones era un precio demasiado alto para el catálogo de Tempo y consideraron que su valor estaba más cerca de $400 millones a $450 millones. Un precio de $600mn le daría a Tempo un múltiplo de aproximadamente 20 veces el ingreso anual.
Tempo, Apollo’s HarbourView, Warner y Universal se negaron a comentar. Pimco no respondió a una solicitud de comentarios.
Con las tasas de interés en mínimos históricos en los últimos años, los grupos de capital privado y los grandes inversores institucionales se amontonaron en el mercado de derechos de autor de música. Los precios de las canciones se han disparado, mientras que estrellas del rock como Bruce Springsteen y Bob Dylan han vendido sus cancioneros por cientos de millones de dólares.
Pero si bien obtener un rendimiento del 7 u 8 por ciento en la música era atractivo cuando las tasas de interés estaban cerca de cero, algunos inversores «turistas» pueden comenzar a estacionar su dinero en otros lugares a medida que la Fed sube las tasas de interés, según algunos en la industria.
“Cuando ingresaron Tempo y Providence, las tasas de interés eran históricamente bajas, por lo que todos sus cálculos sobre los rendimientos se basaron en esas tasas”, dijo Mark Mulligan, analista de Midia Research. “Es posible que estemos entrando en un ciclo de recesión. . . no hay duda de que algo relacionado con el entretenimiento será, al menos, más vulnerable durante una recesión económica”.
Blackstone, KKR y Apollo comprometieron el año pasado más de 3.000 millones de dólares en la compra de derechos de autor de canciones a medida que la música se volvía atractiva en una era de tasas de interés ultrabajas y Spotify resucitaba los ingresos de la industria. Los precios de los catálogos de música se han disparado a múltiplos de 20 veces sus ganancias históricas, el doble del múltiplo de 10 veces al que cotizaban anteriormente. A precios elevados, los rendimientos cayeron al 5 por ciento o menos para los cancioneros más codiciados.
Algunos ejecutivos de la industria advirtieron que el frenesí se había vuelto excesivo. «Cuando usted . . . paga por encima de cierto múltiplo, estás comenzando a entrar en el mundo de las finanzas que carece de cierta disciplina”, dijo Steve Cooper, director ejecutivo de Warner Music, al Financial Times el año pasado.
Un ejecutivo de la música desde hace mucho tiempo dijo: «Cuando las tasas de interés son bajas, la gente suelta el gas de la risa y se vuelve raro, y eso siempre ha sido un hecho en el negocio de la música».
Pero los ejecutivos de la industria aún enfatizaron que hay muchos compradores que apuntan a ser inversionistas a largo plazo, con la entrada de nuevos inversionistas.
A diferencia de épocas anteriores, cuando los grupos de capital privado buscaban rendimientos del 20 por ciento sobre los activos musicales, algunas de estas empresas ahora administran grandes negocios de inversión crediticia y compran canciones como alternativa a los bonos corporativos. Apollo, por ejemplo, ha estado comprando canciones a través de su brazo de crédito. Las canciones se convirtieron en una forma de diversificación de Wall Street, porque generan flujos de efectivo constantes y están relativamente poco correlacionadas con la economía global.
“¿Ha tocado techo el mercado? Eso puede o no ser cierto”, dijo Mulligan. “El sector ha estado en auge durante siete u ocho años. Así que es muy natural, dado que la mayoría de los inversores están mirando ciclos de cinco años, vamos a empezar a ver la salida de la primera generación de inversores”.
La subasta de Tempo se produce cuando otra venta de música se ha recibido con menos entusiasmo de lo esperado. Concord, un gran grupo de música independiente, recientemente se puso a la venta y buscaba ofertas de hasta $ 6 mil millones, pero recibió ofertas en el rango de $ 4.5 mil millones a $ 5 mil millones, informó Bloomberg.
Este artículo ha sido modificado para corregir la caracterización de las acciones de Universal Music con respecto al catálogo de canciones.