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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Si se preguntaba si los mercados todavía estaban en la temporada de tonterías del verano, permítame aclararle la cuestión: definitivamente lo están. Agosto es tradicionalmente un mes en el que los mercados se mueven con mucha actividad durante la noche gracias a la reducción de las mesas de operaciones en el verano del hemisferio norte, y 2024 es un ejemplo particularmente bueno.
¿Recuerdan la operación de carry trade del yen? No, nadie más la recuerda, pero hace apenas tres semanas fue uno de los varios factores que se sumaron para ayudar a entender una desagradable y rápida reversión de la liquidación del mercado de valores. Los mercados de bonos y divisas siguen exagerando la probable escala de la inminente desaceleración económica de Estados Unidos.
Pero la verdadera evidencia de los vuelos de fantasía del verano proviene de la magnitud del enfoque que esta semana se centró en las ganancias de una empresa: Nvidia.
El bombo publicitario y la sobreexcitación general son algo bastante habitual en los mercados, y Nvidia es, después de todo, una de las empresas más valiosas del planeta, pero el período previo al estreno de los resultados de esta semana del fabricante de chips con sede en Silicon Valley fue intenso, incluso para esos estándares.
Varios analistas compararon la importancia de los resultados con la de los datos económicos más importantes de Estados Unidos, como la inflación o las nóminas no agrícolas, los únicos informes de datos regulares para los que los gestores de fondos organizan un almuerzo. Los números de Nvidia son, como señaló Deutsche Bank, “un acontecimiento macroeconómico importante por derecho propio”, a la altura de esos datos clave para la política monetaria estadounidense.
Es curioso, pero perfectamente racional, dado el enorme papel que desempeña Nvidia en el impulso de las acciones estadounidenses y mundiales. Pero el verdadero exceso que expone este “acontecimiento macroeconómico” es el peso de las expectativas de los inversores.
Nvidia logró duplicar con creces sus ingresos en los tres meses hasta finales de julio, en comparación con el trimestre anterior, alcanzando la asombrosa cifra de 30.000 millones de dólares. La empresa afirmó que en el tercer trimestre espera que esa cifra alcance los 32.500 millones de dólares. Se trata de mucho dinero.
¿Y qué hicieron las acciones? Por supuesto, cayeron en las operaciones posteriores a la apertura del mercado un 6%, en gran medida porque algunos inversores habían estado esperando un pronóstico ligeramente más alto para el tercer trimestre. Los analistas de UBS, entre otros, sugirieron que esto era una tontería. “Esto es… no ver el bosque detrás de los árboles”, escribió Timothy Arcuri, un analista del banco, y reflejó, dijo, “expectativas un tanto etéreas”. Aconsejó a los clientes que compraran las acciones cuando cayeran, para las cuales todavía espera un ascenso del 20% a partir de ahora.
Esto es algo que siempre vale la pena recordar sobre los mercados: te dicen muy poco sobre lo que está sucediendo hoy, y mucho más sobre lo que los inversores creen que sucederá mañana. En este caso, se trata de grandes expectativas. La explosión al alza de las acciones de Nvidia (alrededor del 800 por ciento desde principios de 2023) ya es un reflejo del potencial hasta ahora en gran parte no demostrado de la inteligencia artificial. La tarea ahora es que las empresas relacionadas con la IA demuestren que pueden estar a la altura de las expectativas. En esta fase de demostración, los mercados castigarán cualquier pequeña grieta o tambaleo, incluso si es solo breve.
Hay dos razones para acentuar la caída positiva. La primera es que, finalmente, salvo que se produzca algún tipo de desastre inflacionario, los tipos de interés están destinados a caer, como subrayó el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jay Powell, en el simposio de política monetaria de Jackson Hole a principios de este mes.
Otra es que, dejando un poco de lado la obsesión miope del mercado con Nvidia, el mercado bursátil estadounidense en general está en plena forma. El banco francés Société Générale señala que el 80 por ciento de las empresas estadounidenses superaron las expectativas de ganancias por acción durante el trimestre y, lo que es importante, la proporción de empresas que ofrecen sorpresas positivas está creciendo.
Según el analista Manish Kabra del banco, la eliminación de las empresas del Nasdaq 100 centradas en la tecnología del índice S&P 500 es una noticia alentadora. El crecimiento de las ganancias de las empresas no tecnológicas está superando al brillante sector tecnológico que ha atraído tanta atención últimamente. “El tema principal que encontramos es la rotación: la rotación desde el estrecho comercio de ‘burbuja’ al comercio más amplio de ‘amplitud’ debería continuar”, escribió Kabra.
Es sorprendente que, a pesar del importante golpe que sufrieron las acciones de Nvidia esta semana, el S&P 500 siguió avanzando. Tal vez, a partir de ahora, el intenso interés por esta empresa se desvanezca, aunque sea un poco.
Charlotte Daughtrey, especialista en inversiones de renta variable de Federated Hermes, se encuentra entre quienes esperan que una parte de los beneficios obtenidos este año por las acciones de las megatecnologías se traslade al resto del mercado. Señala que la diferencia de valoraciones entre los gigantes tecnológicos y el resto del mercado es anormalmente grande, más del 25 por ciento. Las acciones de las grandes tecnológicas podrían ser “vulnerables” durante el resto de este año, dijo, mientras que las acciones de pequeña y mediana capitalización finalmente encuentran su momento de brillar.
Esta dinámica saludable carece de los fuegos artificiales del espectacular repunte de las acciones relacionadas con la IA. Seamos honestos, es bastante aburrida. Pero las ganancias generalizadas del mercado y una Reserva Federal que está a punto de comenzar a recortar las tasas son noticias inequívocamente positivas para los inversores del mercado de valores. Ignoren a los obsesivos tecnológicos a corto plazo: son un grupo demasiado duro.
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