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El escritor es presidente del Queens’ College de Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.
Algo extraño ha sucedido con el precio del oro durante el año pasado. Al establecer un nivel récord tras otro, parece haberse desacoplado de sus factores de influencia históricos tradicionales, como las tasas de interés, la inflación y el dólar. Además, la consistencia de su ascenso contrasta con las fluctuaciones en situaciones geopolíticas cruciales.
La característica del oro de “todo tipo de clima” indica algo que va más allá de la economía, la política y los acontecimientos geopolíticos de mayor frecuencia. Capta una tendencia de comportamiento cada vez más persistente entre China y los países de “potencia media”, así como otros. Y es una tendencia a la que Occidente debería prestar mayor atención.
En los últimos 12 meses, el precio de la onza de oro en los mercados internacionales ha aumentado de 1.947 dólares a 2.715 dólares, un aumento de casi el 40 por ciento. Curiosamente, este aumento de precios ha sido relativamente lineal, y cualquier retroceso atrae a más compradores. Esto ha ocurrido a pesar de algunas oscilaciones bruscas en las tasas de interés oficiales esperadas, una amplia banda de fluctuación para los rendimientos de referencia de Estados Unidos, la caída de la inflación y la volatilidad de las divisas.
Algunos pueden verse tentados a descartar el desempeño del oro como parte de un aumento más general en los precios de los activos que, por ejemplo, ha hecho que el índice S&P estadounidense ganara alrededor de 35 por ciento en los últimos 12 meses. Sin embargo, esa correlación en sí misma es inusual. Otros lo atribuirán al riesgo de conflictos militares en los que tantos civiles inocentes han perdido la vida y sus medios de subsistencia, además de una destrucción masiva de infraestructura. Sin embargo, la evolución de los precios sugiere que es posible que estén sucediendo muchas más cosas.
Las constantes compras de los bancos centrales extranjeros han sido un importante impulsor de la fortaleza del oro. Esas compras no parecen estar relacionadas únicamente con el deseo de muchos de diversificar gradualmente sus reservas lejos del predominio significativo del dólar, a pesar del “excepcionalismo económico” de Estados Unidos. También hay interés en explorar posibles alternativas al sistema de pagos basado en dólares que ha sido el núcleo de la arquitectura internacional durante unos 80 años.
Pregunte por qué sucede esto y normalmente obtendrá una respuesta que menciona una pérdida general de confianza en la gestión del orden global por parte de Estados Unidos y dos acontecimientos específicos.
Se oirá hablar de la utilización por parte de Estados Unidos de aranceles comerciales y sanciones a la inversión como armas, junto con su reducido interés en el sistema multilateral cooperativo basado en reglas en cuyo diseño jugó un papel fundamental hace 80 años.
También escuchará sobre la capacidad de Rusia para continuar comerciando y hacer crecer su economía a pesar de que algunos de los bancos del país fueron expulsados en 2022 de Swift, el sistema internacional que gobierna la gran mayoría de los pagos transfronterizos. Lo ha hecho creando un sistema alternativo de pagos y comercio torpe que involucra a un puñado de otros países. Aunque ineficiente y costoso, esto permitió a Rusia eludir el dólar y mantener un conjunto básico de relaciones económicas y financieras internacionales.
Luego está el aspecto relacionado con el conflicto en Medio Oriente, donde muchos ven a Estados Unidos como un defensor inconsistente tanto de los derechos humanos fundamentales como de la aplicación del derecho internacional. Esta percepción se ha visto amplificada por la forma en que Estados Unidos ha protegido a su principal aliado de una respuesta a acciones ampliamente condenadas en la comunidad internacional.
Lo que está en juego aquí no es sólo la erosión del papel dominante del dólar sino también un cambio gradual en el funcionamiento del sistema global. Ninguna otra moneda o sistema de pago puede ni quiere desplazar al dólar como núcleo del sistema y existe un límite práctico para la diversificación de reservas. Pero se está construyendo un número cada vez mayor de pequeños tubos para rodear este núcleo; y un número creciente de países están interesados y cada vez más involucrados.
Lo que ha estado sucediendo con el precio del oro no sólo es inusual en términos de influencias económicas y financieras tradicionales. También va más allá de las estrictas influencias geopolíticas para captar un fenómeno más amplio que está cobrando impulso secular.
A medida que desarrolla raíces más profundas, esto corre el riesgo de fragmentar materialmente el sistema global y erosionar la influencia internacional del dólar y el sistema financiero estadounidense. Eso tendría un impacto en la capacidad de Estados Unidos para informar e influir en los resultados, y socavaría su seguridad nacional. Es un fenómeno al que los gobiernos occidentales deberían prestar más atención. Y es un país en el que todavía hay tiempo para corregir el rumbo, aunque no tanto como algunos esperarían.
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