Por qué la recompra de Uber por 7.000 millones de dólares está vinculada al gran pago de su jefe

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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.

En cinco años, Uber ha pasado de una oferta pública inicial descarrilada a un precio de acción récord. Alcanzar la rentabilidad tan esperada casi ha duplicado el valor de mercado de la empresa de San Francisco a 161.000 millones de dólares. Planea compartir su buena suerte con los inversores lanzando un programa de recompra de acciones por valor de 7.000 millones de dólares. Pero hay otra razón por la que Uber podría querer recomprar sus propias acciones.

A lo largo de los años, la empresa de transporte y entrega de alimentos ha otorgado generosos premios en acciones a los empleados, inflando el recuento total de acciones. Una reciente bonificación relacionada con el desempeño pagada al director ejecutivo Dara Khosrowshahi resalta la diferencia entre el número de acciones negociadas en los mercados y el total totalmente diluido. El pago requirió que la capitalización de Uber superara los 120 mil millones de dólares durante tres meses.

Retrocediendo tres meses desde la fecha de su concesión, la capitalización de mercado de Uber rondaba los 97.000 millones de dólares. Pero la empresa utilizó un recuento de acciones más alto para calcular el pago de su jefe, que incluía opciones en poder de los empleados. Esto, más el uso de un precio promedio de las acciones durante el período, explica por qué las opciones de Khosrowshahi se otorgaron casi un mes antes de que la capitalización de mercado de Uber superara los 120 mil millones de dólares para el período en cuestión.

Una cantidad sustancial del recuento de acciones totalmente diluidas de Uber proviene de adjudicaciones de acciones entregadas a los empleados. Aumentar el conjunto de acciones diluye la participación de los inversores existentes. Las recompras pueden neutralizar esto. Una investigación realizada por Bruce Dravis, expresidente del comité de gobierno corporativo de la Asociación de Abogados de Estados Unidos, encontró que entre 2009 y 2019 más un tercio de acciones recompradas tuvo el efecto de simplemente revertir la dilución causada por los sistemas de compensación de acciones.

Por supuesto, no todas las adjudicaciones de acciones se cobrarán. Tampoco llegarán a los mercados de una sola vez. Pero los accionistas de Uber deberían ser conscientes de su escala. Si Uber pretende implementar una reducción constante en el número de acciones, como afirma, las grandes recompras tendrán que ser la norma, independientemente del precio al que se negocien las acciones u otras oportunidades para invertir en el crecimiento de la empresa.

Khosrowshahi defendió los planes de recompra de Uber en una carta al Financial Times. No es el único que otorga grandes premios en acciones. Estos pueden resultar útiles. Cuando el flujo de caja libre es limitado, les dan a los empleados una razón para quedarse y al mismo tiempo mantienen bajos los gastos en efectivo de las empresas. Las opciones de Khosrowshahi se acordaron en 2017, cuando asumió la dirección de Uber en manos del fundador Travis Kalanick.

Uber considera que su programa de recompra de 7.000 millones de dólares es un voto de confianza en el impulso financiero de la empresa. Tal vez. Pero también es una forma de gestionar el impacto de un número de acciones en constante crecimiento.