“Vende en mayo y márchate”, reza el viejo adagio del mercado, refiriéndose a la tendencia de las acciones a tener un rendimiento inferior entre mayo y octubre. La tercera semana de mayo de 2022 puede llegar a verse como un punto de inflexión más grande. Las fuertes caídas en EE. UU. y otros mercados la semana pasada fueron el momento en que una liquidación que había comenzado en los activos más especulativos y las acciones tecnológicas y se extendió a los nombres tecnológicos más rentables y establecidos se volvió mucho más amplia. Eso reflejó un cambio en el sentimiento de los inversores. A las preocupaciones sobre la inflación se han unido las preocupaciones sobre la recesión, una que los bancos centrales pueden causar o empeorar en sus esfuerzos por enfriar las economías.
Sorprendentemente, el catalizador fueron las ganancias de dos de los minoristas más importantes, Walmart y Target. Ambos dijeron que las ventas aumentaron pero que las ganancias cayeron debido al aumento de los costos y la reducción de los márgenes. Ambos experimentaron caídas de dos dígitos en el precio de las acciones, más parecidas a los movimientos observados en las acciones de crecimiento sin ganancias que en los vendedores confiables de bienes de consumo. La liquidación del mercado se extendió a otras acciones de consumo básico.
Las señales aparentes de que incluso estos poderosos minoristas estaban luchando para transmitir las presiones de los costos hicieron que los inversionistas se preocuparan de que los márgenes de ganancias corporativas récord y el gasto de los consumidores estadounidenses que han apuntalado los rendimientos del mercado en los últimos años estuvieran llegando a un final abrupto. Eso llevó las preocupaciones a un nuevo territorio. Anteriormente, la retirada de liquidez después de años de dinero barato había eliminado la espuma de los activos más especulativos, en particular las criptomonedas. La perspectiva de tasas de interés más altas había afectado principalmente a las acciones tecnológicas y de crecimiento cuyas valoraciones dependen de mayores ganancias en un futuro lejano.
La creciente ansiedad sobre el impacto de la respuesta de la Reserva Federal a la inflación coincide con problemas en otros lugares. Los bloqueos provocados por la política de cero covid de China están obstaculizando el crecimiento interno y obstaculizando las cadenas de suministro internacionales. Los consumidores europeos están siendo exprimidos por los altos costos de la energía gracias a la guerra de Rusia en Ucrania.
Esto deja a los mercados en un punto delicado, y algunos administradores de dinero temen que si caen en una caída más pronunciada, los problemas estructurales podrían magnificar las caídas de precios. Una nueva generación de gestores de cartera tiene una experiencia limitada en la gestión de mercados bajistas. Las condiciones comerciales son más complicadas, en parte porque los bancos se han visto restringidos por las normas de suficiencia de capital para almacenar valores intradía y suavizar los grandes movimientos como solían hacerlo antes de la crisis financiera de 2008. Los fondos que han realizado malas inversiones especulativas pueden verse obligados a realizar ventas masivas de activos de mayor calidad.
Es posible que tales escenarios apocalípticos no se cumplan. Un examen más detallado de las ganancias de Walmart y Target revela que acumularon inventarios inusualmente grandes, en el caso de Target de artículos costosos como muebles y televisores que los consumidores estaban comprando durante la pandemia, pero menos ahora, y tuvieron que reducir los precios para liquidarlos. Si lo que estamos viendo es una señal de que se está desvaneciendo un cambio tardío de la pandemia, el sesgo de la demanda de EE. UU. hacia bienes y lejos de los servicios, eso podría ayudar a frenar la inflación al eliminar una fuerza que había acelerado los precios de los bienes. Las caídas en los precios de los activos hasta la fecha también tendrán efectos sobre la riqueza que podrían facilitar que la Fed logre sus objetivos sin aumentar las tasas tanto como podría haber esperado.
Con la inflación de EE. UU. por encima del 8 por ciento y los bonos del Tesoro (inusualmente) también cayendo en las últimas semanas, hay pocos lugares seguros para los inversores. Las acciones de materias primas y energía pueden ser más seguras que algunas, aunque los inversores pueden tener que taparse las narices por las preocupaciones de ESG. Pero en medio de tales incertidumbres, otro adagio del mercado que demostró ser una estrategia exitosa en las correcciones recientes, “compre la caída”, no parece una apuesta segura.
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