El Vix, el índice de volatilidad conocido popularmente como “el indicador del miedo de Wall Street”, está pasando por su mayor reorganización en años con la creación de una nueva versión que rastreará las expectativas de los cambios del mercado a corto plazo.
El índice de volatilidad de 1 día, o Vix1d, que lanzará el grupo de intercambio Cboe el lunes, es una respuesta a una transformación reciente en los mercados de derivados que generó preocupaciones sobre la efectividad y relevancia del Vix original.
Medirá la volatilidad esperada en el S&P 500 durante el próximo día de negociación, en lugar de durante el próximo mes como el Vix.
Rob Hocking, jefe de innovación de productos de Cboe, dijo en una entrevista con el Financial Times que un aumento en el comercio de opciones a corto plazo “le dio al mercado una cierta sensación de que el plazo de 30 días simplemente no estaba capturando. . . esperamos que el índice de fecha más corta coincida mejor”.
Casi la mitad de la negociación de opciones del S&P 500 en lo que va de mes se ha realizado en contratos que vencen el día en que se negocian. Dichos contratos a corto plazo permiten a los operadores tomar posiciones más específicas en torno a eventos como publicaciones de datos económicos o reuniones de política monetaria, pero la actividad no se incluye en el cálculo del Vix principal.
Los volúmenes de negociación a corto plazo casi se han cuadruplicado desde principios de 2020, gracias en parte a la adición de nuevos contratos que permitieron a los inversores realizar transacciones de día cero todos los días de la semana.
Hocking dijo que el Vix original “todavía estaba midiendo exactamente lo que está diseñado para medir”, pero dijo que “la gente lo buscaba para dar una idea de los movimientos que nunca fue diseñado para capturar. . .[so]tenía sentido agregar al complejo Vix”.
El Vix, que se lanzó hace 30 años este mes, ayudó a revolucionar los mercados de EE. UU. al destilar los precios de miles de contratos de opciones diferentes en un solo número que se convirtió en una abreviatura de las expectativas de los inversores sobre la volatilidad del mercado.
En 2022 se negociaron un promedio de alrededor de 750,000 contratos de futuros y opciones de Vix por día, y los banqueros siguen de cerca el índice como una señal para programar acuerdos de recaudación de fondos, como ofertas públicas iniciales.
Sin embargo, muchos observadores se han sorprendido por lo tranquilo que ha estado el índice durante la recesión del mercado de valores que comenzó el año pasado. Algunos fondos de inversión que dependían de un Vix en aumento para protegerse contra las caídas de las acciones tuvieron un desempeño incluso peor que el S&P 500 más amplio en 2022. Un banquero sénior de OPI que solía usar el índice como desencadenante de roadshows de acuerdos dijo que “el Vix no funciona como un indicador ahora mismo”.
Los especialistas en opciones dijeron que el indicador no estaba roto, sino que se había vuelto tan omnipresente que a menudo se usaba mal o se simplificaba demasiado.
“A menudo se puede malinterpretar”, dijo Edward Monrad, jefe de estructura de mercado de Optiver, el creador de mercado con sede en los Países Bajos. “En cierto sentido, es un producto bastante estrecho, es . . . no es una medida de lo que ha sucedido o direccionalidad en el [stock] índice, que la gente supone que podría ser”.
El Vix tiende a subir cuando las acciones caen, pero también puede dispararse si los inversores esperan una fuerte mejora en las condiciones. Por el contrario, si las acciones caen lenta y constantemente, como el año pasado, el Vix puede permanecer bastante bajo.
“El apodo de indicador de miedo no ayuda”, dijo Roni Israelov, director de inversiones de NDVR y exgerente de estrategias de opciones en AQR. “La gente se sorprendió por el rendimiento de las estrategias basadas en futuros de Vix el año pasado. . .[but]la mayor parte del año fue una rutina lenta [in stock prices]. Dada la volatilidad subyacente de las acciones, no está claro que Vix se haya portado mal”.
Se espera que el enfoque a corto plazo de Vix1d lo haga mucho más volátil que el original de 30 días. En los días posteriores al colapso de Silicon Valley Bank el mes pasado, el Vix saltó de 19 a 26,5, por encima de su promedio a largo plazo, pero ni cerca de los niveles normalmente asociados con el pánico. El Vix1d, por el contrario, habría saltado de 15,3 a 40,2.
Por ahora, el intercambio no tiene planes de ofrecer contratos vinculados directamente al índice de un día. Hocking dijo que liquidar operaciones vinculadas al índice a más corto plazo plantearía desafíos prácticos, pero agregó: “Si hay demanda, siempre exploraremos formas de brindarle al mercado formas de comerciar de manera efectiva”.
Cboe ya publica algunos índices alternativos, incluido un Vix de nueve días y un año, pero han tenido problemas para mantener el mismo nivel de atención que el original.
Sin embargo, grupos comerciales como Optiver han alentado la creación de un nuevo índice y Hocking dijo que fue desarrollado “para responder a la demanda de los clientes”.
También es una señal de que el intercambio espera que persista el reciente entusiasmo de los inversores por las opciones a corto plazo, a pesar de las preocupaciones de algunos analistas y reguladores de que podría estar distorsionando los mercados y causando fuertes oscilaciones en el mercado intradiario.
“[Short term options] no es solo una casualidad con un caso de uso”, agregó Hocking. “Hay muchas personas diferentes que los usan, con diferentes casos de uso. . . No veo que todos desaparezcan de la noche a la mañana”.
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